丝袜久久亚洲国产毛片,老人AV综合,国产精品日韩av,超碰国产综合,综合av在线草,毛片久久久,精品蜜桃一区三区,99久久久,人妻99在线视频

    風(fēng)險投資是科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化、資本市場和產(chǎn)權(quán)交易市場有機(jī)結(jié)合的體系，三者的連接需要適宜的市場環(huán)境，主要是金融環(huán)境。需要一系列配套的市場服務(wù)，其中中介機(jī)構(gòu)是最重要的服務(wù)組織。還需要豐富的企業(yè)家資源和創(chuàng)業(yè)文化。這些屬于影響風(fēng)險投資發(fā)展的外部環(huán)境因素。
    風(fēng)險投資是金融市場體系的一個組成部分，作為一種投融資機(jī)制，是在特定的金融環(huán)境下運行的，受金融體系結(jié)構(gòu)、金融市場發(fā)展?fàn)顩r和金融體系運行效率的影響。金融環(huán)境對風(fēng)險投資的影響貫穿風(fēng)險投資的融資、投資和退出過程。
    （一）中國風(fēng)險投資業(yè)缺乏成熟、理性的機(jī)構(gòu)投資者參與
    風(fēng)險投資業(yè)的最佳資金來源應(yīng)該包括保險公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金和捐贈基金等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者。這些機(jī)構(gòu)投資者資金實力雄厚，資金來源多為長期資金，正好可以滿足風(fēng)險投資的投資期限長、風(fēng)險高的特點。在西方發(fā)達(dá)國家，，風(fēng)險投資的資本供給主要來自保險基金、退休基金等長期效益類機(jī)構(gòu)投資者和少數(shù)富裕家庭。近年來，中國風(fēng)險投資盡管得到了起步發(fā)展，但由于我國資本市場不夠健全，出于資金安全的考慮，政府對這些機(jī)構(gòu)投資者的資金運作限制較多，與西方風(fēng)險資本市場相比，資金較缺乏、規(guī)模較小，且嚴(yán)重缺乏風(fēng)險投資主體，能夠承受風(fēng)險的種子資金多掌握在政府手里。
    私人權(quán)益資本市場是風(fēng)險資本的主要來源。私人權(quán)益資本市場既是對公開資本市場嚴(yán)格管制和高的募資成本約束的突圍，是平衡成本節(jié)約和風(fēng)險、收益的補充產(chǎn)物，也與公開資本市場發(fā)展情況密切相關(guān)。公開資本市場蕭條時，企業(yè)為了尋求新的資金來源，往往會轉(zhuǎn)向私人權(quán)益資本市場。20世紀(jì)30年代和40年代，私人權(quán)益資本市場在美國的出現(xiàn)就是這種情況。隨著兩個資本市場的發(fā)展，到風(fēng)險投資出現(xiàn)及成長起來之后，IPO成為風(fēng)險資本的主要退出途徑之一，公開市場的繁榮又成了推動私人權(quán)益資本市場的因素。
從美國風(fēng)險投資成長經(jīng)歷看，機(jī)構(gòu)投資者的參與是促使其風(fēng)險投資業(yè)迅速發(fā)展的關(guān)鍵因素。機(jī)構(gòu)投資者不僅是美國公開資本市場的主力，也是私募資本市場的主要參與者。1978年，美國《雇員退休收入保障法》中“謹(jǐn)慎投資人”條款修改，養(yǎng)老基金開始涌人風(fēng)險投資領(lǐng)域，改變了主要由富裕的個人和家庭提供風(fēng)險資本的狀況。包括養(yǎng)老基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者的參與大大推動了美國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。1992年至1995年的四年中，養(yǎng)老基金的比重穩(wěn)急定在40%以上，捐贈基金的比例也上升至20%左右。
    中國風(fēng)險資本來源渠道。與美國大相徑庭，缺乏成熟的機(jī)構(gòu)投資者的參與。2005年至2008年，本土風(fēng)險資本來源中，個人風(fēng)險資本從2005年的3%提高到到19.3%；企業(yè)的創(chuàng)業(yè)資本平均水平保持在46%以上，是國內(nèi)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險資本的主要來源；金融機(jī)構(gòu)參與的程度較低，平均占11.6%；政府投入資本從24%到33.6%不等，是我國風(fēng)險資本的主要來源之一。
    （二）融資渠道相對狹窄
    由于受中國的金融環(huán)境影響，風(fēng)險資本來源結(jié)構(gòu)不合理，融資渠道較窄，資金供給不足。金融機(jī)構(gòu)，尤其是機(jī)構(gòu)投資者對風(fēng)險投資的支持力度非常有限，這是本土風(fēng)險投資發(fā)展的瓶頸。隨著社保基金在風(fēng)險投資領(lǐng)域的松動和解禁，可以期待，未來中國風(fēng)險資本來源渠道和資金供給會變得豐富。
    中國金融市場分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的模式不利于風(fēng)險投資的發(fā)展。在資本市場為主導(dǎo)的美國，風(fēng)險資金主要來自養(yǎng)老基金，占50%左右，銀行、保險、其他基金等資金占30%左右；在以銀行為主導(dǎo)的德國，銀行資金占風(fēng)險資本總量的50%以上，非銀行金融機(jī)構(gòu)也達(dá)1O%以上。相比之下，差距明顯。中國風(fēng)險投資運行在一個以國有商業(yè)銀行為主的金融環(huán)境中，風(fēng)險資金來源受到多方限制。
    新興高新技術(shù)企業(yè)高風(fēng)險、缺乏固定資產(chǎn)作為抵押和擔(dān)保、沒有穩(wěn)定的現(xiàn)金流人等特點與銀行信貸資金注重穩(wěn)健操作、追求流動性和注重企業(yè)償債能力的要求相背離。而且我國商業(yè)銀行吸收了國民大部分的儲蓄，維護(hù)資金安全性關(guān)系到整個金融體系的穩(wěn)定。限制了大量資金流向風(fēng)險資本市場的可能。
    中國的證券市場，仍然存在嚴(yán)重的股權(quán)分離問題，阻礙了中國證券市蚜場的發(fā)展。2004年，深圳證券交易所增設(shè)了中小企業(yè)板，在一定程度上促進(jìn)了中小型企業(yè)的資本運作能力。2009年，創(chuàng)業(yè)板推出，使中國證券市場的發(fā)展向前邁進(jìn)了一步，豐富了風(fēng)險資本的退出渠道，但中國證券市場的先天性制度缺陷使其難以實現(xiàn)中國投融資轉(zhuǎn)換的重任。
    與西方國家相比，我國保險公司仍不能發(fā)揮主要機(jī)構(gòu)投資者的作用，其投資渠道一直受到嚴(yán)格控制，到2004年才允許直接投資股票市場，投資方式、投資額度和投資管理都處于摸索階段，機(jī)構(gòu)投資者作用還難以發(fā)揮，對風(fēng)險投資領(lǐng)域的參與深度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
    （三）被動投資者缺乏
    國際上，風(fēng)險投資公司的有限合伙人（limited partner，即LP，也是投資方）大多數(shù)是被動投資者( passivelnvestor)，他們一般不干預(yù)資金管理者普通合伙人( generalpartner，即GP，風(fēng)險投資家）的投資活動。
    一般來說，外國風(fēng)險投資者更習(xí)慣于被動投資( passive invest)，不會過多介入企業(yè)日常經(jīng)營管理，而中國本土風(fēng)險投資者為了保護(hù)自己的利益，則傾向于主動進(jìn)入管理層，在投資之后監(jiān)測風(fēng)險企業(yè)并參與管理，關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展，參與所投資的風(fēng)險企業(yè)的管理和決策，對企業(yè)進(jìn)行必要的財務(wù)監(jiān)管，同時利用自己的影響力幫助企業(yè)成長。這也是外國風(fēng)險投資者與中國本土風(fēng)險投資者較為不同的地方。