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創(chuàng)投分享會(huì)注：原文來(lái)自Billboard ，作者Glenn Peoples ，原題為：Are Investors Losing Patience With Pandora? （《投資者們正對(duì)Pandora失去耐心嗎？》），全文由創(chuàng)投分享會(huì)翻譯。

備受爭(zhēng)議的互聯(lián)網(wǎng)音樂(lè)公司Pandora（潘多拉）發(fā)布了二季度的營(yíng)收財(cái)報(bào)之后，其股價(jià)在周五收盤(pán)時(shí)跌了10.3%，一度跌了14.5%，而在本周一開(kāi)盤(pán)后股價(jià)再次跌了超過(guò)2%。

財(cái)報(bào)和用戶增長(zhǎng)數(shù)令分析師、投資者和觀察者們看衰其盈利能力。當(dāng)然頂線表現(xiàn)強(qiáng)勁，得益于移動(dòng)廣告的增長(zhǎng)，Pandora第二季收入增長(zhǎng)了38%，達(dá)到破紀(jì)錄的2.189億美元。

但危險(xiǎn)信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)?！栋蛡愔芸吩绢A(yù)期每千小時(shí)/RPM會(huì)有更高的收益，而CRT資本集團(tuán)的分析師Neil Doshi（尼爾·多什）告訴彭博社，Pandora的移動(dòng)廣告收入低于預(yù)期。

Pandora達(dá)到了收入預(yù)期，但短期利潤(rùn)不及格。

另一個(gè)問(wèn)題是聽(tīng)眾的減少。6月的月度單獨(dú)聽(tīng)眾數(shù)從7700萬(wàn)降至7640萬(wàn)，是過(guò)去幾年中罕見(jiàn)的減少。Pandora的CEO Brian McAndrews（布萊恩·麥克安德魯斯）將下降的原因歸咎于“夏季的季節(jié)性降速”。

活躍聽(tīng)眾從5月就開(kāi)始減少，但自去年起已增長(zhǎng)了7.5%。麥克安德魯斯也提到，大概得益于一年前的聽(tīng)眾實(shí)際覆蓋率，活躍聽(tīng)眾的收聽(tīng)時(shí)長(zhǎng)年基增長(zhǎng)率為20%，美國(guó)地區(qū)的收聽(tīng)率從一年前的7%增至8.9%。

長(zhǎng)期對(duì)Pandora持批評(píng)態(tài)度的美國(guó)宏橋信托投資集團(tuán)（BTIG）分析師Rich Greenfield（里奇·格林菲爾德）對(duì)彭博社表示：由于不斷的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的使用（頻率）停滯，“一家被認(rèn)為是本應(yīng)平穩(wěn)增長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)公司，如此表現(xiàn)會(huì)令市場(chǎng)感到恐慌。”

一些令人擔(dān)心的還表現(xiàn)在RPM上。移動(dòng)廣告的RPM從一年前的32.56美元增至36美元，但遠(yuǎn)遜于桌面版的62.43美元。移動(dòng)變現(xiàn)對(duì)于Pandora來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。移動(dòng)部分占全部收聽(tīng)時(shí)長(zhǎng)的83%。

分析機(jī)構(gòu)喜憂參半，但沒(méi)有完全看得太負(fù)面。其中Benziga，Canaccord，CRT資本和FBR都維持其目標(biāo)價(jià)不變，而JP Morgan（摩根大通）則將目標(biāo)價(jià)從41美元調(diào)升至42美元。Cowan將目標(biāo)價(jià)從41美元調(diào)低至38美元，并稱其用戶增長(zhǎng)與RPM在下半年會(huì)有所改善。

Pandora與亞馬遜多少有些類似。兩家公司都是通過(guò)再投資來(lái)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)（亞馬遜也通過(guò)此戰(zhàn)略而出名了），瓦解現(xiàn)有市場(chǎng)并爭(zhēng)得市場(chǎng)份額。面對(duì)短期利益誘惑，一家善于進(jìn)行資本運(yùn)作的互聯(lián)網(wǎng)公司選擇慢增長(zhǎng)和更穩(wěn)固的未來(lái)。

Pandora的CFO Mike Herring（麥克·赫林）對(duì)Billborad表示：“收益增長(zhǎng)沒(méi)有轉(zhuǎn)化為每股利潤(rùn)（EPS）增長(zhǎng)的原因，在于我們計(jì)劃將轉(zhuǎn)到的錢(qián)積極進(jìn)行再投資。”他稱，再投資將注重于銷售和建設(shè)管理。

Pandora在37個(gè)市場(chǎng)花大力氣建立了一支多達(dá)109人的地區(qū)銷售團(tuán)隊(duì)，以達(dá)到目標(biāo)城市的收聽(tīng)經(jīng)費(fèi)預(yù)算，付出就有回報(bào)，地區(qū)廣告要價(jià)更高，而Pandora確信三分之二的廣播廣告都來(lái)自地方。赫林表示，本地廣告相當(dāng)于Pandora全部音頻收入的20%，未來(lái)有望增至50%。

但與亞馬遜不同，Pandora無(wú)法通過(guò)引入新產(chǎn)品來(lái)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。Pandora是一家賣廣告的無(wú)線音樂(lè)公司，除了改善RPM和逐月增長(zhǎng)的活躍聽(tīng)眾量，它最好的發(fā)展機(jī)會(huì)是國(guó)際市場(chǎng)的擴(kuò)張，雖然麥克安德魯斯沒(méi)有宣布實(shí)質(zhì)性動(dòng)作，但他確實(shí)說(shuō)過(guò)“Pandora想通過(guò)國(guó)際化乃至讓全世界數(shù)十億人收聽(tīng)來(lái)進(jìn)行擴(kuò)張?！?br>
當(dāng)然，向一個(gè)新市場(chǎng)擴(kuò)張需要同樣的市場(chǎng)模式，這正是一些投資者和分析師們所擔(dān)心的事情：提供服務(wù)，獲取聽(tīng)眾，實(shí)現(xiàn)合作，建立廣告團(tuán)隊(duì)，流量變現(xiàn)，并在某個(gè)時(shí)候?qū)崿F(xiàn)盈利。這都需要投資人有耐心。正如亞馬遜表現(xiàn)的那樣，即便是最好的互聯(lián)網(wǎng)公司，也會(huì)遭遇信心脆弱的時(shí)候。