對于所有認為阿里巴巴戰(zhàn)略投資中國聯(lián)通不可能的朋友，筆者只想提問各位一個問題，為什么外資西班牙電信可以戰(zhàn)略投資中國聯(lián)通5.01%的股權(quán)，并占據(jù)一個非執(zhí)行董事的席位，而阿里巴巴作為中國民營資本的佼佼者就不可以呢？筆者認為：
歷史上，外資可以成功入股中國聯(lián)通，今天，在國企混合所有制改革的大環(huán)境下，民營資本同樣也可以入股中國聯(lián)通，不但阿里巴巴可以，騰訊和百度等其他民營企業(yè)也同樣可以。
要分析阿里巴巴戰(zhàn)略投資中國聯(lián)通的技術(shù)可行性，首先要搞清楚當(dāng)前中國聯(lián)通的股權(quán)結(jié)構(gòu)，才能分析清楚應(yīng)該向誰收購、收購多少比例股權(quán)及對原先各股東權(quán)益的影響。根據(jù)公開的中國聯(lián)通港股2013年財報，截至到2014年1月31日，中國聯(lián)通的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖如下：
這張圖里有好幾個不同的中國聯(lián)通，區(qū)別很大：
中國聯(lián)通香港有限公司：又稱聯(lián)通紅籌公司，中國聯(lián)通的經(jīng)營主體公司，資產(chǎn)和收益都在聯(lián)通紅籌公司；
中國聯(lián)通BVI公司和中國聯(lián)通集團BVI公司：為上市和股權(quán)控制而成立的空殼公司，分別占紅籌公司股權(quán)的40.89%和33.98%；
中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信有限公司：為在A股上市而成立的公司，又稱聯(lián)通A股公司，占中國聯(lián)通BVI公司的82.10%的權(quán)益，即占聯(lián)通紅籌公司40.89%*82.10%=33.57%的權(quán)益。常有A股股民搞不清為什么聯(lián)通港股股價要比A股高那么多，實際上原因就在于1股A股并不等同于1股港股，1股A股對應(yīng)1股港股33.57%的權(quán)益，股價也基本應(yīng)該符合這個比例。
中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團有限公司(集團公司)：分別占聯(lián)通A股公司63%、中國聯(lián)通BVI公司17.90%和中國聯(lián)通集團BVI公司100%的股權(quán)，合計占紅籌公司63%*33.57%+40.80%*17.90%+33.98%=62.48%的權(quán)益。而國資委又占中國聯(lián)通集團公司98.44%的股權(quán)，即占到紅籌公司62.48%*98.44%=61.50%的股權(quán)，可以看出，國資委對中國聯(lián)通紅籌公司處于絕對控股地位，因此對于像2008年原中國聯(lián)通和原中國網(wǎng)通合并這樣重大的安排，雖然兩家公司都是上市公司，股權(quán)分散，但由于國資委有絕對控股地位，推動起來并不會遇到大的阻礙。
如果從聯(lián)通紅籌公司的視角來看，其最終股東的結(jié)構(gòu)如下：
2、港股公眾股東(包括個人投資者和機構(gòu)投資者)：20.12%
3、A股公眾股東(包括個人投資者和機構(gòu)投資者)：12.39%
4、西班牙電信：5.01%
5、其他股東(聯(lián)通早期成立時的部分發(fā)起小股東)：0.97%
搞清楚了中國聯(lián)通的股權(quán)結(jié)構(gòu)，我們再回過頭來看看傳聞的說法，“阿里將收購中國聯(lián)通30%的股份”，傳聞中并沒有明確指出這里所提到的中國聯(lián)通是哪個中國聯(lián)通。如果指的是聯(lián)通紅籌公司，那么筆者也同樣認為是不可行的，即便阿里有足夠的財力來收購，但如果從公眾股東收購操作難度太大，成本太高，不具備可操作性；如果從聯(lián)通集團手中收購，又會從根本上動搖國資委的絕對控股地位，可能性小的可以忽略。
但是，傳聞所提中國聯(lián)通如果指的是中國聯(lián)通A股公司，一切似乎豁然開朗。因為聯(lián)通A股公司30%的股權(quán)只相當(dāng)于聯(lián)通紅籌公司33.57%*30%=10.07%的權(quán)益，阿里收購后，聯(lián)通集團占紅籌公司的權(quán)益將降低為33%*33.57%+40.80%*17.90%+33.98%=52.36%，國資委的權(quán)益將降低為52.36%*98.44%=51.54%，依然保持著絕對控股大股東的地位。
進一步從投資所需資金來看，中國聯(lián)通紅籌公司目前的市值大致在500億美元左右，收購聯(lián)通紅籌公司30%的股權(quán)需要150億美元左右的現(xiàn)金，而收購聯(lián)通A股公司30%的股權(quán)則只需要35億美元左右的現(xiàn)金，對阿里巴巴來說，財務(wù)壓力也要小很多，也更具可行性。
綜上，從中國聯(lián)通目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，阿里巴巴戰(zhàn)略投資中國聯(lián)通是完全具有可行性的，在完成戰(zhàn)略投資后，阿里巴巴可以比照西班牙電信，在中國聯(lián)通董事會中取得一名執(zhí)行董事或非執(zhí)行董事的席位。中國聯(lián)通紅籌公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)將變?yōu)椋?br>
1、國資委：51.54%，繼續(xù)為絕對控股的大股東
2、港股公眾股東(包括個人投資者和機構(gòu)投資者)：20.12%
3、A股公眾股東(包括個人投資者和機構(gòu)投資者)：12.39%
4、阿里巴巴：10.07%
5、西班牙電信：5.01%
6、其他股東(聯(lián)通早期成立里的部分小股東)：0.82%
