九家科技類(lèi)上市公司股權(quán)激勵(lì)大比拼
7月10日，騰訊控股有限公司發(fā)布公告稱(chēng)：董事會(huì)決議發(fā)行合共1952萬(wàn)股新股用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。與班車(chē)、免費(fèi)午餐、帶薪休假、住房補(bǔ)貼等福利相比，股權(quán)激勵(lì)是推動(dòng)員工養(yǎng)成主人翁精神的重要法寶。特別對(duì)于在海外資本市場(chǎng)上市的科技公司，股權(quán)激勵(lì)甚至是獲得投資人認(rèn)可的必要條件。
去哪兒授出期權(quán)執(zhí)行價(jià)，低者只有0.01美元（此外，百度還有以零美元認(rèn)購(gòu)股票的大把期權(quán)），高者不過(guò)6.59美元。上周五，去哪兒收盤(pán)價(jià)28美元，管理團(tuán)隊(duì)和大股東百度從期權(quán)獲益萬(wàn)無(wú)一失，股權(quán)激勵(lì)基本失去作用，投資人萬(wàn)失一無(wú)！
由于BAT體系龐大且年深日久、阿里還未IPO（難以查到更多信息），創(chuàng)投分享會(huì)從其他互聯(lián)網(wǎng)小伙伴里面選了幾組做為樣本，對(duì)各家公司股權(quán)激勵(lì)的力度及效果進(jìn)行分析對(duì)比。
第一組是四家電商：京東商城、聚美優(yōu)品、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、唯品會(huì)；第二組是一對(duì)冤家：奇虎360和獵豹；第三組是攜程、去哪兒、藝龍這三家在線旅行電商。
通過(guò)對(duì)絕對(duì)成本、相對(duì)成本和激勵(lì)效果三個(gè)方面分析對(duì)比，京東、奇虎、攜程均為同組最優(yōu)，看來(lái)龍頭不是白當(dāng)?shù)模?/span>
京東商城、聚美優(yōu)品、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、唯品會(huì)
四家電商的股權(quán)激勵(lì)成本都分配在行政、研發(fā)、市場(chǎng)及履約（即物流）這四個(gè)方面。最引人注目的是唯品會(huì)，2011年對(duì)行政部門(mén)（即高管）的股權(quán)激勵(lì)成本高達(dá)4.4億元，2012?2013仍然保持在較高水平。其次是京東的力度也較大，也偏重于對(duì)公司高管的激勵(lì)。聚美優(yōu)品2011年及2012年股權(quán)激勵(lì)成本微乎其微，2013年對(duì)高管的激勵(lì)成本突增至1.89億。相比之下，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)每年成本1100萬(wàn)元的股權(quán)激勵(lì)顯得太“寒酸”了，難怪不少人覺(jué)得它缺乏活力。
京東對(duì)物流建設(shè)的重視也體現(xiàn)在股權(quán)激勵(lì)上，2012年、2013年履約費(fèi)用中的激勵(lì)成本分別為7800萬(wàn)元和8100萬(wàn)元。京東將對(duì)研發(fā)人員的激勵(lì)力度放在第三位，2012年、2013年激勵(lì)成本分別是為2500萬(wàn)元和3300萬(wàn)元。
唯品會(huì)2013年突然加大對(duì)研發(fā)人員的激勵(lì)，成本接近2000萬(wàn)元。 但值得注意的是：京東股權(quán)激勵(lì)的支出高峰在2012年和2013年，兌現(xiàn)高峰在明后兩年。唯品會(huì)授予高峰在2011年，現(xiàn)已到達(dá)兌現(xiàn)高峰。
股權(quán)激勵(lì)也需量力而行，顧及公司營(yíng)收及毛利潤(rùn)規(guī)模，以股權(quán)激勵(lì)成本的絕對(duì)數(shù)額衡量或許不公平，那么來(lái)看下相對(duì)成本。將股權(quán)激勵(lì)占營(yíng)收及毛利的比值列出，有兩個(gè)發(fā)現(xiàn)：一是唯品會(huì)2011年的力度驚人，成本相當(dāng)于毛利潤(rùn)的171%（目前兌現(xiàn)期已到）；二是沒(méi)有冤枉當(dāng)當(dāng)，不僅股權(quán)激勵(lì)的絕對(duì)值低，占毛利潤(rùn)的比值也最低（2013年京東、聚美、唯品、當(dāng)當(dāng)?shù)倪@個(gè)比值低依次為3.8%、16.5%、3.1%和1%）
最后也是最重要的，是期權(quán)的執(zhí)行價(jià)與股票現(xiàn)價(jià)及預(yù)期價(jià)格的差值，它決定的股權(quán)激勵(lì)的效果。
唯品會(huì)2011年授予的期權(quán)執(zhí)行價(jià)低至0.5美元，2013年授予的期權(quán)執(zhí)行價(jià)不過(guò)是2.5美元，而上周五唯品會(huì)的收盤(pán)價(jià)是198美元！
京東2011年授出3263萬(wàn)股期權(quán)執(zhí)行價(jià)為3.67美元，2014年授出9378股期權(quán)的執(zhí)行價(jià)為6.3美元，而上周五收盤(pán)價(jià)為28.13美元。京東激勵(lì)的預(yù)期效果不錯(cuò)。
聚美優(yōu)品2013年授出期權(quán)的執(zhí)行價(jià)為1.08美元，上周五收盤(pán)價(jià)為29.17美元，激勵(lì)方案比京東還“誘人”。
當(dāng)當(dāng)近三年授出期權(quán)執(zhí)行價(jià)在0.93美元到1.57美元之間，上周五收盤(pán)價(jià)為13美元。
總之，唯品會(huì)股權(quán)激勵(lì)的兌現(xiàn)高峰已至，激勵(lì)作用已經(jīng)大為減退；京東和聚美優(yōu)品激勵(lì)力度都不??；當(dāng)當(dāng)從各方面看都處于下峰。
奇虎360、獵豹移動(dòng)
真是不比不知道，獵豹真可憐，看下圖。#放眼看去，你能找到獵豹么#
當(dāng)然，這與獵豹移動(dòng)規(guī)模小有一定關(guān)系。但即使從股權(quán)激勵(lì)成本占毛利潤(rùn)的比值看，獵豹移動(dòng)也“小氣”得多。2013年，老周拿出毛利潤(rùn)的20.8%搞股權(quán)激勵(lì)（2011年更是高達(dá)32.2%），獵豹只拿出毛利潤(rùn)的6.1%。沒(méi)辦法，周鴻祎是創(chuàng)業(yè)者兼老板，對(duì)包括自己在內(nèi)的團(tuán)隊(duì)慷慨大方。傅盛是打工的，他自己所獲期權(quán)也是聊勝于無(wú) @雷軍。
不算早年授出的低價(jià)期權(quán)，奇虎近年授出期權(quán)的執(zhí)行價(jià)大多在14.5美元至31.6美元之間，上周五奇虎收盤(pán)價(jià)為91美元?？梢?jiàn)奇虎期權(quán)含金量相當(dāng)高。
獵豹移動(dòng)授出的不是期權(quán)，而是限制性股票（可以通俗地理解成執(zhí)行價(jià)為零的期權(quán)），上周五獵豹收盤(pán)價(jià)為21.5美元。
另外，2013年奇虎360大幅支出股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用另有玄機(jī)。奇虎360的股權(quán)激勵(lì)早已制度化，每季度都計(jì)提1000多萬(wàn)美元的激勵(lì)成本。2013年第4季度，奇虎360反常地計(jì)提了7528.4萬(wàn)美元的股權(quán)激勵(lì)成本，這樣做客觀效果很明顯：一是掩蓋了2014年第1季度凈利潤(rùn)環(huán)比下降25%的尷尬（按Non-GAAP算法，2013年四季度凈利潤(rùn)9040萬(wàn)美元，2014年一季度僅有6790萬(wàn)美元）；二是，為2014財(cái)年交出漂亮成績(jī)單埋下伏筆。如果2014年業(yè)績(jī)?cè)龇焕硐?，?季度可以只提1000萬(wàn)美元股權(quán)激勵(lì)成本，為凈利潤(rùn)做出6000萬(wàn)美元“貢獻(xiàn)”（較2013年四季度的7528萬(wàn)美元少了6000多萬(wàn)美元）。在剛剛過(guò)去的2013年，奇虎360凈利潤(rùn)不到1億美元，居然還為2014年打了6000萬(wàn)美元“埋伏”。老周這樣安排巧是很巧，但也說(shuō)明他對(duì)2014年業(yè)績(jī)沒(méi)有足夠的信心。 ＃周鴻祎通過(guò)股權(quán)激勵(lì)調(diào)節(jié)利潤(rùn)＃
攜程、藝龍、去哪兒
三家在線旅行公司股權(quán)激勵(lì)成本都分配在研發(fā)、行政及市場(chǎng)方面。
2013年，攜程股權(quán)激勵(lì)成本達(dá)4.38億，是藝龍、去哪兒兩家之和的4.65倍!一方面，因?yàn)閿y程毛利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于兩家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；另一方面，攜程股權(quán)激勵(lì)成本占毛利潤(rùn)的比值也不遜色于去哪兒。
攜程授出期股的執(zhí)行價(jià)分布在37.56美元到161.96美元之間，而推程股票上周五收盤(pán)價(jià)為62.11美元。攜程股權(quán)激勵(lì)力度雖大，但是團(tuán)隊(duì)要付出極大的努力，才能通過(guò)期股兌現(xiàn)收益。 ＃梁建章確信攜程市值將超過(guò)220億美元＃
藝龍授出期權(quán)的執(zhí)行價(jià)在2美元到12美元之間，上周五收盤(pán)價(jià)21.2美元，加之近期收購(gòu)傳聞?dòng)绊懀芾韺觾冬F(xiàn)期權(quán)收益相對(duì)容易，但激勵(lì)的作用大打折扣。
（45篇近作見(jiàn)微信公號(hào)ThomasLee126 ）
（創(chuàng)投分享會(huì)實(shí)習(xí)生王立嫻負(fù)責(zé)本文數(shù)據(jù)收集）
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