黑石，為終于解套的“中國貴人”干杯
2007年7月22號(hào)，黑石在上市當(dāng)天創(chuàng)下38美元的“歷史高度”，七年來從未被超越。隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，上周道瓊斯指數(shù)創(chuàng)記錄地達(dá)到17000點(diǎn)，黑石收于32.27美元，距歷史高點(diǎn)還有一步之遙。
衡量投行能力的最高標(biāo)準(zhǔn)是看它能否把標(biāo)的賣到最高價(jià)，黑石不愧是“投行之王”，而與之演“對手戲”的中投公司成為不幸的陪襯。2014年7月，黑石集團(tuán)董事長兼CEO施瓦茲曼（中文名：蘇世民）在北京宣布：“我們的股票為中投創(chuàng)造了35％的總體回報(bào)”。從2007年6月算起，中投公司這項(xiàng)七年來飽受質(zhì)疑的投資，年化收益率僅為4.38%，難怪被網(wǎng)友戲稱“買了個(gè)余額寶”。
兩個(gè)人的帝國
1985年，彼得皮特森與施瓦茲曼共同成立了黑石集團(tuán)。29年如一日，甚至在紐交所上市成為公眾公司之后，黑石仍是這兩個(gè)人的帝國，任何其他人連挑戰(zhàn)權(quán)都沒有。
皮特森可是美國風(fēng)云人物。1972年，他被尼克松總統(tǒng)任命為商務(wù)部長，一年之后，他離開內(nèi)閣成為雷曼兄弟的董事長兼CEO。6年后，彼得皮特森提攜比他小21歲的施瓦茲曼做了雷曼的合伙人。
再過7年，彼得皮特森與施瓦茲曼各自從姓名中拆出一個(gè)字組建了黑石?？勘说闷ぬ厣狞S金人脈和施瓦茲曼的驚人才干，黑石很快從包括保誠保險(xiǎn)、日興證券、大都會(huì)保險(xiǎn)、GE和通用汽車退休基金在內(nèi)的32位投資者募集到第一支規(guī)模達(dá)8.5億美元的私募股權(quán)投資基金。而僅動(dòng)用2500萬美元的第一單生意居然凈賺了6億美元，黑石一戰(zhàn)成名。
從上世紀(jì)90年代開始，兩位創(chuàng)始人率領(lǐng)黑石攻城拔寨、將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到房地產(chǎn)、對沖基金、公司債券等領(lǐng)域。黑石股權(quán)投資主要涉及旅游、酒店、化工、汽車、國防、消費(fèi)品以及醫(yī)藥等領(lǐng)域，成為全球PE業(yè)內(nèi)的無冕之王。
黑石的成功除了有賴于兩位創(chuàng)始人的超人能力，還與兩個(gè)基本原則有關(guān)。一是堅(jiān)持不做惡意收購。惡意收購這種方式在上世紀(jì)的美國相當(dāng)流行，黑石的“標(biāo)新立異”贏得了上市公司管理層的信任，對收購及其后整合的順利進(jìn)行意義重大。看來黑石深刻領(lǐng)會(huì)了“和氣生財(cái)”這句中國古訓(xùn)。二是堅(jiān)持利用杠桿收購，即便在公募獲得了大量資金后，黑石的債務(wù)權(quán)益比仍將達(dá)到3：1至4：1(對應(yīng)總資產(chǎn)負(fù)債率為75%到80%)。
進(jìn)入21世紀(jì)，黑石已經(jīng)是全球領(lǐng)先的資產(chǎn)管理和財(cái)務(wù)顧問公司，2007年5月1日其管理的資產(chǎn)價(jià)值884億美元(資產(chǎn)管理規(guī)模近5年復(fù)合增長率超過40%)，業(yè)務(wù)涵蓋股權(quán)投資基金、不動(dòng)產(chǎn)投資基金、對沖基金、夾層基金、各種形式的債券管理及顧問服務(wù)。它的收入主要來自管理基金的傭金，一般為凈收益的20%(被管理基金的年收益在7%到10%之間)。
從黑石成立至2007年5月1日，其募集資金614億美元。從1987年至今天，黑石通過PE投入了112宗交易，被投資公司總市值達(dá)1990億美元。
為了上市，黑石將各項(xiàng)業(yè)務(wù)整合裝入五間有限合伙公司，它們依次被命名為：黑石控股Ⅰ～Ⅴ，分別運(yùn)營黑石不同的業(yè)務(wù)。上市公司擁有這五家“黑石控股”的權(quán)益得向創(chuàng)始人購買，金額達(dá)45億美元之巨！
黑石的三點(diǎn)另類之處
黑石的第一個(gè)另類之處在于：創(chuàng)始人及公眾投資人持有的權(quán)益憑證叫做“合伙權(quán)益單位”，創(chuàng)始人擁有絕對的權(quán)力。根據(jù)《合伙章程》，公司事務(wù)基本由擔(dān)任合伙人的創(chuàng)始人來決定，普通合伙權(quán)益持有人僅獲得有限的投票權(quán)，特別是無權(quán)罷免合伙人及董事。這與“湖畔合伙人”何其相似，所以說阿里的治理結(jié)構(gòu)在美國是有先例的。
黑石的第二個(gè)另類之處是以基金投資人（也就是客戶）權(quán)益凌駕于公司投資人權(quán)益之上。這就就是“客戶第一員工第二股東第三”嗎？阿里又找到大哥了。
黑石的第三個(gè)另類之處是即通過上市公募，又利用限合伙制避稅。黑石的資本（有限合伙）利得稅的稅率為15%，相當(dāng)于其他企業(yè)的一半。另外，作為有限合伙公司，黑石資本逃避了許多加在上市公司身上的約束，特別是“討厭的”塞班斯法！
本來，私募股權(quán)基金是不愿意上市的。因?yàn)槠洫?dú)特的利益機(jī)制和管理模式，以及他們那神秘的運(yùn)作方式其實(shí)是取得高回報(bào)的法寶。他們可以自由地選擇投資對象、可以秘而不宣地接近獵物、可以采用極高的杠桿率來進(jìn)行收購。他們內(nèi)部的組織機(jī)構(gòu)、運(yùn)作方式、分配方式都不必披露。一旦上市，黑石將或多或少地失去以往的優(yōu)勢。
黑石上市的目的，除了兩位創(chuàng)始人年事已高，想把自己一手創(chuàng)立的公司賣個(gè)好價(jià)錢以外。以他們的嗅覺應(yīng)當(dāng)已預(yù)感到金融危機(jī)的臨近。回過頭來想，沒有上市募集加上中投公司投入搞到的70多億美元，黑石的命運(yùn)恐怕不及雷曼兄弟和貝爾斯登！
中國貴人
2007年6月22日，黑石集團(tuán)在紐交所掛牌交易，開盤價(jià)36.45美元，較31美元的發(fā)行價(jià)高出17.5%。此前一個(gè)月，尚在籌建中的中國外匯投資公以30億美元認(rèn)購了黑石1.01億普通股，以黑石上市當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算中國外匯投資公司浮贏達(dá)5.4億美元。
不料風(fēng)云突變，黑石股價(jià)一度跌至21.3美元，令中國方面的投資巨虧8.4億美元，引得輿論大嘩。但更慘烈的下跌還在后邊，受金融危機(jī)影響黑石一度跌到3.4美元，中投公司虧損幅度超過88%。
中投公司斥資30億美元，高價(jià)參股為黑石上市站臺(tái)。上市后，持9.37%卻沒有董事會(huì)席位、沒有投資票、鎖定期為48個(gè)月，一般情基石投資人鎖定期3到6個(gè)月！
2008年10月，中投公司咬牙又扔進(jìn)去2.5億美元，以9~10美元的價(jià)格增持黑石股票，以圖攤低成本，同時(shí)又為黑石站了一次臺(tái)。不過這次買回的2000多萬股還是沒有投票權(quán)！不料當(dāng)年11月黑石就跌破了5美元，次年一月跌到3.4美元。中投公司本想抄個(gè)地板價(jià)，不想地板下面還有地下室！
對寢食不安的中投公司，黑石沒有表現(xiàn)出一點(diǎn)“婦人之仁”，除了用上市公司的錢購買合伙人手中的業(yè)務(wù)，還拼命給自己發(fā)工資、獎(jiǎng)金。上市前的2006年，黑石薪酬福利支出為2.5億美元。2007年上市，薪酬福利暴漲十倍至22.56億美元。2008年、2009年，黑石虧損達(dá)到56億美元和24億美元，薪酬福利卻達(dá)到創(chuàng)記錄的38.6億美元和37.8億美元。
中投公司出錢又出力（為黑石在中國的投資大開方便之門），狼狽不堪地賺了10億美元。而黑石合伙人股票套現(xiàn)、通過關(guān)聯(lián)交易把業(yè)務(wù)高價(jià)賣給上市公司，另外還了拿221億美元工資獎(jiǎng)金！
更有戲劇性的是，成立中投公司的部分原因是將國內(nèi)過剩的流動(dòng)性導(dǎo)向海外，特別是從房地產(chǎn)領(lǐng)域釜底抽薪。但中投公司的第一單黑石，卻接二連三地將大把美元投回中國，與成立中投的目的背道而馳：2007年9月，黑石以6億美元獲得中國藍(lán)星總公司20%股權(quán)，然后馬不停蹄地買入上海商務(wù)樓、收投資南通地產(chǎn)項(xiàng)目、打造壽光物流園、甚至設(shè)立了投資大陸的人民幣地產(chǎn)基金！
在金融風(fēng)暴最為瘋狂的三年，黑石在中國的投資實(shí)現(xiàn)了“雙百”，即成功率100%和收益率100%。黑石因被認(rèn)為與中國政府有“鐵關(guān)系”而受華爾街另眼相看。
七年過去了，中投資公司終于解套了，年化收益率4%。黑石應(yīng)當(dāng)為他的中國貴人干一杯！
知名風(fēng)險(xiǎn)投資公司
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