在投資者眼中，對(duì)沖基金動(dòng)輒揮舞上億美元，在全球市場(chǎng)殺入殺出。如果想了解他們的投資動(dòng)向，有一個(gè)輕松抄作業(yè)的辦法：觀察它們的季度持倉(cāng)表。
基于監(jiān)管要求，在季度后，每家基金都要公布關(guān)于持倉(cāng)的13-F表格。在這個(gè)表格中，人們可以看到基金巨頭們的持倉(cāng)身影。了解這些大佬持倉(cāng)變動(dòng)，以逆向策略分析持倉(cāng)原因，諸多投資者就有搭便車走上人生巔峰的可能。
一直覆蓋對(duì)沖基金動(dòng)向的博主Hedgemind，就是搭便車的集大成者。在規(guī)模13億美金的對(duì)沖基金凱思博資本公布的2020年2季度持倉(cāng)中，Hedgemind發(fā)現(xiàn)了有趣的變動(dòng)：2020年二季度，凱思博的第一大重倉(cāng)升為著名的人造肉網(wǎng)紅 Beyond Meat(BYND.US)。
BeyondMeat上市僅一年多，股價(jià)上漲了3倍，2020年更是暴漲75%。連續(xù)暴漲之下，凱思博依然堅(jiān)定重倉(cāng)BeyondMeat，背后的原因值得細(xì)思。人造肉的江湖，究竟水深幾許。
Beyond Meat在資本市場(chǎng)上的傳奇故事始于一年前。
2019年5月，Beyond Meat攜“人造肉第一股”的光環(huán)登陸納斯達(dá)克，成功創(chuàng)造上市神話。首日大漲163%，一個(gè)月后，Beyond Meat公布了第一份季報(bào)財(cái)報(bào)，股價(jià)沖上186美金，較IPO價(jià)格大漲近7倍。
Beyond Meat的董事會(huì)陣容豪華炸裂：可口可樂(lè)現(xiàn)任CFO Kathy Waller，麥當(dāng)勞前CEO Donald Thompson，以及鼎鼎大名的比爾蓋茨。名人效應(yīng)與人造肉概念兩重流量疊加，引發(fā)資本的瘋狂追捧并不令人奇怪。
Beyond Meat在流量層面天賦異稟，業(yè)績(jī)層面同樣引人矚目。
從2018年開(kāi)始，只用了2年半的時(shí)間，Beyond Meat的單季度營(yíng)收就增長(zhǎng)了10倍，而毛利率水平更是從16%逐季上升至32%。
在全球放水，資本泛濫的今天來(lái)說(shuō)，能夠?qū)崿F(xiàn)兩年十倍增速的企業(yè)雖然找得到，但其動(dòng)輒上百倍的市盈率估值，還是令投資者望而卻步，反觀此刻的Beyond Meat，卻僅有近20倍市凈率，對(duì)比起業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，這個(gè)估值顯然有點(diǎn)低調(diào)。
Beyond Meat的高增長(zhǎng)自有其時(shí)代背景，盡管中國(guó)消費(fèi)者對(duì)人造肉幾乎無(wú)感，但在動(dòng)物保護(hù)主義意識(shí)強(qiáng)大的歐美市場(chǎng)，Beyond meat代表的人造肉概念早已紅得發(fā)紫。
在美國(guó)，素食主義風(fēng)靡一時(shí)，自2008年到2015年，素食主義者總?cè)藬?shù)從700萬(wàn)增長(zhǎng)到1000多萬(wàn)，主打素食概念的產(chǎn)品比2010年翻了一倍。人造肉市場(chǎng)擴(kuò)容后超越百億，復(fù)合增速接近15%。
潛在的巨大市場(chǎng)自然吸引了眾多創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的關(guān)注，各種初創(chuàng)企業(yè)層出不窮水到渠成。Beyond Meat正是這樣一家在比爾蓋茨、萊昂納多·迪卡普里奧投資加持之下的明星公司。
多年重金研發(fā)投入之下，Beyond meat成功研發(fā)了兩條產(chǎn)品線：
一類是新鮮產(chǎn)品（Readytocook），其中包括旗艦產(chǎn)品Beyond Burger（超越漢堡），和Beyond Sausage（超越香腸），它們的主營(yíng)渠道是商超零售和餐廳。
另一類是冷凍產(chǎn)品（Readytoheat），包括Beyond Beef Crumbles（超越牛肉碎）和Beyond Chicken Strips（超越雞肉卷），提供各種口味選擇，同樣供應(yīng)商超與餐廳。
這些產(chǎn)品在對(duì)肉類的感官體驗(yàn)上達(dá)到了極高復(fù)制度，從外觀到烤架上的嘶嘶聲，遇明火后色澤上產(chǎn)生的美拉德反應(yīng)，再到咬入肉類的口感和香氣。這種對(duì)自然肉類的高復(fù)刻度，使得Beyond Meat在目標(biāo)消費(fèi)者中的產(chǎn)品測(cè)試大獲成功。
當(dāng)然，面對(duì)龐大的潛在市場(chǎng)，除了產(chǎn)品本身強(qiáng)大，能夠成功占領(lǐng)消費(fèi)者心智，更重要的是，要擁有密集強(qiáng)大的分銷渠道來(lái)確保產(chǎn)品能夠得到密集分銷。
與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Impossible meat不同，Beyond Meat成功與麥當(dāng)勞，星巴克這些擁有超多門店的零售巨頭簽署了排他協(xié)議，密集的分銷網(wǎng)絡(luò)幫助Beyond Meat，在兩年內(nèi)成功實(shí)現(xiàn)了單季度10倍增長(zhǎng)。
在規(guī)模迅速擴(kuò)大的同時(shí)，人造肉的制造業(yè)屬性得以體現(xiàn)，隨著規(guī)?；瘞?lái)的固定成本攤平，Beyond Meat的毛利率開(kāi)始迅速攀升。而作為成本控制的重要環(huán)節(jié)，Beyond Meat此刻需要關(guān)注的另一問(wèn)題，就是迅速將人造肉的原料——豌豆蛋白的供應(yīng)商迅速鎖定。
這其中的道理很簡(jiǎn)單：Beyond Meat能夠擊敗Impossible Meat，先人一步簽約星巴克、麥當(dāng)勞這樣的巨頭，重要原因就是在豌豆蛋白市場(chǎng)中，通過(guò)對(duì)供應(yīng)商的簽約實(shí)現(xiàn)原料排他，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品供應(yīng)的穩(wěn)定。
鎖定原料供應(yīng)來(lái)源，無(wú)疑意味著建立了競(jìng)爭(zhēng)的門檻。使得競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以打破供應(yīng)鏈藩籬，反過(guò)來(lái)，這構(gòu)成了Beyond meat發(fā)展的又一利好因素。
蘋果特斯拉的成功，拉動(dòng)了整條產(chǎn)業(yè)鏈上概念企業(yè)的市值。
這條路徑，在Beyond Meat的發(fā)展中情景再現(xiàn)。Beyond Meat在中國(guó)尋找唯一供應(yīng)商的過(guò)程中，直接刺激A股唯一一家豌豆蛋白供應(yīng)商雙塔食品(002481.SZ)股價(jià)飆升。
雙塔食品的股價(jià)在2019年上漲了183%，2020年到現(xiàn)在繼續(xù)翻倍。這種漲幅，既有人造肉概念的拉動(dòng)，也有雙塔食品基本面變化帶來(lái)的支撐。
首先，雙塔食品占據(jù)了全球豌豆蛋白近30%的市場(chǎng)份額，其他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手要么規(guī)模太小，無(wú)法實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化，要么供應(yīng)量不足，難以擁有話語(yǔ)權(quán)。
2020年2月25日，雙塔食品公告，公司通過(guò)全資子公司招遠(yuǎn)君邦商貿(mào)有限公司與BeyondMeat簽署了85%豌豆蛋白銷售合同，首批豌豆蛋白采購(gòu)量為628320磅(約285噸)，后續(xù)雙方將根據(jù)市場(chǎng)需求不斷增加豌豆蛋白采購(gòu)數(shù)量。
其次，雙塔食品簽約Beyond Meat，對(duì)雙塔食品也同樣意味著對(duì)收入鎖定。在多數(shù)豌豆蛋白生產(chǎn)商規(guī)模極小的狀態(tài)下，擴(kuò)產(chǎn)所需要的資本開(kāi)支如果沒(méi)有大額訂單的支持，是難以為繼的。
因此，與Beyond Meat一樣，雙塔食品同樣可以走上自我強(qiáng)化的正向循環(huán)：規(guī)模越大，則競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手越少，反過(guò)來(lái)，以更多的訂單繼續(xù)刺激規(guī)模增長(zhǎng)。
最后，因?yàn)樾枨蟮难杆偬嵘愣沟膬r(jià)格長(zhǎng)期看漲。這種原料價(jià)格的上漲，顯然進(jìn)一步利好龍頭。
擁有大額訂單的雙塔食品，可以長(zhǎng)期鎖定訂貨價(jià)格；同時(shí)也可以將成本向下游轉(zhuǎn)移或者直接消化成本。
盡管近期股價(jià)因定增取消而出現(xiàn)回撤，但憑借以上三方面因素，雙塔食品在接下來(lái)的發(fā)展中，顯然得到了長(zhǎng)期的邏輯保障，由此反觀其遠(yuǎn)超Beyond Meat的股價(jià)漲幅，在一定程度上有其合理性。
除了以上利好之外，在凱思博資本這類對(duì)沖型基金的投資邏輯中，對(duì)人造肉市場(chǎng)還有更深一層的終極觀察。
與養(yǎng)殖業(yè)不同，人造肉作為一種工業(yè)制成品，長(zhǎng)期看一定會(huì)遵守技術(shù)進(jìn)步的基本邏輯：人造肉的成本長(zhǎng)期保持下降；另一方面，養(yǎng)殖業(yè)需要面對(duì)農(nóng)業(yè)歷史上難以克服的烏云——大小年周期與疫病。過(guò)去幾年里，因豬瘟和環(huán)保一路飆升的豬周期證明了一點(diǎn)，養(yǎng)殖業(yè)一旦出現(xiàn)成本飆升，幾乎難以克制。
隨著人造肉成本下降，養(yǎng)殖肉成本上升，人造肉的價(jià)格優(yōu)勢(shì)一旦形成，在像中國(guó)這樣對(duì)肉類價(jià)格敏感的新興市場(chǎng)中，人造肉市場(chǎng)規(guī)模的爆發(fā)式增長(zhǎng)幾乎是板上釘釘?shù)氖虑椤?/p>
更重要的是，沿著以上邏輯進(jìn)一步推導(dǎo)，人造肉在中國(guó)形成一個(gè)高增長(zhǎng)市場(chǎng)，雙塔食品還可以完成從2B的原料供應(yīng)商，向2C的品牌商轉(zhuǎn)型。
憑借蛋白質(zhì)原材料的強(qiáng)大供應(yīng)鏈，嫁接國(guó)內(nèi)無(wú)處不在的電商和傳統(tǒng)食品渠道資源，雙塔食品向食品巨頭進(jìn)發(fā)并非難事?；谥袊?guó)廣袤的市場(chǎng)，獲得超越千億的估值，其實(shí)只是時(shí)間問(wèn)題。
在接下來(lái)的十年里，我們很可能會(huì)看到人造肉這個(gè)超級(jí)網(wǎng)紅，迎來(lái)更絢爛的資本人氣。
