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在阿里巴巴即將赴美上市之際，有傳聞港交所正與阿里巴巴集團接洽，將邀請阿里巴巴選擇香港為第二上市地。港交所方面否認了這一說法。但根據(jù)監(jiān)管法規(guī)，在美掛牌后的阿里不符在港第二上市資格，因其經(jīng)營實體在中國，除非香港為阿里批出豁免。同時，香港對“股權(quán)結(jié)構(gòu)”檢討立場沒有轉(zhuǎn)變，接受公開咨詢不等于認同“非同權(quán)”。能否放寬法例等問題，須待咨詢過后再說。

數(shù)日前，據(jù)香港媒體報道，香港一個政府顧問小組建議，香港應支持新的股權(quán)和管理架構(gòu)，從而允許不同法律形式的公司在香港進行IPO(首次公開招股)。

香港金融服務(wù)發(fā)展委員會在一份報告中表示，香港應重新考慮“每股一票投票權(quán)”的理念，向“全世界各個角落的高質(zhì)量公司”開放IPO市場。香港政府應當“持續(xù)評估市場的基礎(chǔ)支柱”。該委員會在報告中表示：

此前，香港監(jiān)管部門堅稱，香港股市不支持阿里巴巴的企業(yè)治理架構(gòu)，這導致阿里巴巴轉(zhuǎn)而前往美國進行IPO。據(jù)報道，阿里巴巴可能在IPO中融資超過200億美元。而根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，阿里巴巴IPO的融資金額很可能將超過香港股市去年的IPO總額。

同樣在數(shù)天前，一則名為《赴美上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司風險》的13頁報告，對美國投資者可能從中國公司——特別是互聯(lián)網(wǎng)公司的VIE結(jié)構(gòu)中遭遇的投資風險進行了較為全面的分析，而報告發(fā)布的時間正選擇在以阿里巴巴為代表的中國互聯(lián)網(wǎng)公司新一輪IPO浪潮來臨之際，它也被媒體廣泛解讀為阿里上市可能遭遇重大風險。

該文章出自一家由美國國會創(chuàng)立的機構(gòu)，其每年向國會提交有關(guān)中美兩國經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安全影響的年度報告。往年其也曾發(fā)布過類似報告，質(zhì)疑相關(guān)已上市中國互聯(lián)網(wǎng)公司，但從未有公司對此有官方回應，并且從未對相關(guān)上市公司股價造成過實質(zhì)性影響。

而此報告今年之所以受到國內(nèi)媒體的廣泛關(guān)注，是因為該報告正好發(fā)布于中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市潮涌的關(guān)鍵期，中國最大的電子商務(wù)網(wǎng)站阿里巴巴也于5月遞交了申請，預計將成為美國迄今為止規(guī)模最大的IPO。這點也在報告中被作者提及。而報告所詬病的正是包括阿里巴巴在內(nèi)中國互聯(lián)網(wǎng)公司廣為采用的VIE架構(gòu)。

報告認為，理論上，VIE結(jié)構(gòu)可以確保經(jīng)濟利益流向外國投資者，但企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)仍然留在中國企業(yè)手中。表面上上市公司遵守了中國法律，但VIE結(jié)構(gòu)的復雜性和其背后的目的使得美國的股東面臨重大風險。

　

根據(jù)香港現(xiàn)行法律，阿里想要在美國上市之后再次赴港并不容易。

去年生效的“海外公司上市聯(lián)合政策聲明”訂明，“業(yè)務(wù)重心位于大中華區(qū)內(nèi)的海外公司，其第二上市申請將不會獲批”；簡言之，所有海外掛牌的中國企業(yè)，只要其業(yè)務(wù)基地、管理層及收益主要來自中國，將不允在港申請第二上市，

因此，已在美國上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司，如百度及搜狐等，倘要在港掛牌，必須先行退出美國市場，再申請在港第一上市。

證監(jiān)會及港交所當日定立“聲明”時強調(diào)這一點，正是要防止中國民企以“先美后港”的方式，繞道在港申請第二上市，圖避過香港的全盤監(jiān)管。因為獲準在港第二上市的企業(yè)，主要受其第一上市的司法區(qū)規(guī)管，可豁免遵守若干香港監(jiān)管要求。

阿里的上市業(yè)務(wù)，全以中國為據(jù)點，故不符申請在港第二上市的條件；再者，第二上市也得符合“同股同權(quán)”原則，所以其“湖畔合伙人制”并不合規(guī)。因此，不論阿里用何種方式在港上市，也得完成“股權(quán)結(jié)構(gòu)”檢討的咨詢后再說。

不過，阿里的上市可能已非普通集資活動，可能隨時涉及政治因素。從阿里近日披露的董事名單來看，前任特首董建華赫然在列。

董建華做商業(yè)機構(gòu)董事，情況與早年前律政司司長梁愛詩當上俄鋁董事一樣“罕見”。當年香港證監(jiān)會強烈反對俄鋁上市，惟最后也因某些原因被逼妥協(xié)。因此本次阿里上市的最終結(jié)果，目前還是難以定論。