阿里還需披露哪些信息？
6月17日晚，SEC公布了阿里招股文件的第一修訂版，與首次提交文件剛好相隔40天。對于這家體系龐大而復雜的中國公司， SEC會有許多問題要問。此次修訂象擠牙膏一樣擠出了一些業(yè)務結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)方面的信息，但還是不足以令SEC滿意。估計至少還要提交兩個修訂版，不過間隔會縮短到兩星期之內(nèi)。阿里可能需要補充披露以下幾方面的信息。
業(yè)務結(jié)構(gòu)
阿里巴巴財年由每年的4月1日開始，所以首次提交的招股文件中沒有2014財年（截止到2014年3月31日）的完全財報，這此修訂補齊了。
在上個版本中，阿里將業(yè)務分為國內(nèi)、國際和云服務三大塊。前兩塊業(yè)務又細分為零售和批發(fā)。國內(nèi)零業(yè)務涵蓋淘寶、天貓、聚劃算，不僅龐大，而且收入模式不同。此次修訂，國內(nèi)零售業(yè)務分為“在線推廣服務（主要以P4P形式獲得）”和“交易傭金”兩類。
在阿里列出的八項營收中，在線營銷、交易傭金、國內(nèi)批發(fā)和國際批發(fā)四大業(yè)務合計占總營收的92%。
從營收結(jié)構(gòu)看，在“在線營銷”是阿里最大的一塊收入，2014財年此項收入達297億元，占營收的56.6%。增長最快的是交易傭金，2014年收入120億元，已經(jīng)連續(xù)兩年實際100%的年增長。
拓展海外市場的速度遠遠落在了后面。來自海外市場收入占比從2012財年的18.8%減至2014財年的9.2%。
根據(jù)新版招股文件，2013年淘寶、天貓、聚劃算交易金額（GMV）分別達到1.17萬億、5050億和582億。淘寶活躍賣家800萬（其中52%來自1、2線以下城市），活躍買家2.55億（其中61%來自1、2線以下城市），日均獨立用戶達到1億人。1688.com及Ablibab a.com的付費用戶分別達到70萬和12.3萬，交易金額分別為982億和24億。阿里上市部分總交易額達到1.78萬億。
從下圖可以看到淘寶、天貓的交易額隨受季節(jié)的影響很明顯，峰值均出現(xiàn)在每年的第四季度。2013年光棍節(jié)，天貓一天的交易額就達362億。
營收結(jié)構(gòu)是任何一家公司的根本，阿里的披露雖然有所進步但仍然不到位。那么要披露到什么程度呢？到淘寶、天貓、聚劃算分別獨立上市應當披露的程度。2013年，三家中最小的“聚劃算”交易金額582億，差不多相當于6個唯品會（唯品會市值100億美元），不用幾頁紙把營收、成本、毛利、凈利說清楚，就一句“交易額582億”恐怕不行。
關(guān)于物流
在首次提交的招股文件中，阿里披露截止到2014年3月，14家物流合作伙伴在全國31個省的600座城市擁有1700個配送中心和超過1萬個配送站，快遞員95萬名。2013年，這個物流體系完成了50億件包裹的投遞（同期，京東為3.2億件），平均每天1370萬個。
修訂版中，阿里更加詳細地描繪了“中國智能物流”的宏偉藍圖：總資本金50億，以項目合作的方式接受第三方開放股權(quán)投資（但參股方?jīng)]有投票權(quán)），未來阿里將在總股本中占48%。目前，阿里已經(jīng)投入16.8億元。
顯然，這里的“中國智能物流”就是去年阿里牽頭的“中國智能物流骨干網(wǎng)”（簡稱CSN，阿里內(nèi)部稱為地網(wǎng)）。去年阿里對外宣傳的信息是8-10年建成、一期投資1000億、目標是建成能支撐日均300億（全年10萬億）線上零售額的骨干物流網(wǎng)絡，日處理能力達到1億件，24小時內(nèi)送達中國任何地方。這些在第一版中都沒有披露， 修訂版也只提到日處理1億件、24小時送達。
阿里在物流方面吞吞吐吐，不外有兩個原因：一是做為上市公司不能輕易放出豪言壯語，二是建設(shè)難度及不確定性高。即使在不得不披露時，也不敢把話說死，沒提8-10年這個期限。但物流對電商如此重要，SEC還是會刨根問底兒。
關(guān)于支付寶
此前關(guān)于支付寶注入上市公司的種種傳言落空了。修訂的招股文件披露支付寶與上市公司簽定了為期50年的合作協(xié)議。到期后自動自動延長50年。如果因中國政府監(jiān)管方面政策調(diào)整給上市公司帶來損失，支付寶予以賠償（本來，政府行為可歸為不可抗力）。
實際上就是給現(xiàn)狀（支付寶為阿里有償服務）加了個100年的期限。根據(jù)財報，2012、2013、2014財年阿里分別向支付寶支付了13.1億、16.5億和23.5億元。未來支付寶可能謀求在A股獨立上市。
在支付寶問題上，阿里讓步的余地不多，但美國投資人在確保不丟掉阿里大單的提前下可能還有一些訴求。阿里則至少要補充一些與支付寶協(xié)議的詳細情。
合伙人、董事、獨立董事
1、六位董事：馬云、蔡崇信、孫正義、杰奎琳·雷瑟斯、陸兆禧、張勇；
2、四位獨董事：董建華、郭德明、楊致遠和邁克爾·埃文斯（高盛背景） ;
3、27位合伙人：程立、戴珊、樊路遠、胡曉明、蔣芳、姜鵬、金建杭、井賢棟、劉振飛、陸兆禧、馬云、彭蕾、彭翼捷、邵曉鋒、童文紅、蔡崇信、王堅、王帥、吳敏芝、武衛(wèi)、吳泳銘、俞思瑛、曾鳴、張建鋒、張勇、張宇。
既然出現(xiàn)在招股文件中，監(jiān)管部們會有許多問題要問，但更詳細的信息不一定會對公眾披露，SEC“心中有數(shù)”就行。
（32篇近作見微信公號ThomasLee126 ）
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