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近八倍的增長引起人們的好奇，360是如何做到的？這種高增長能否持續(xù)？

奇虎360的營收分為兩類：第一類是在線廣告收入，來自起始頁面廣告展示及搜索商業(yè)化；第二類是網(wǎng)絡增值服務，主要來自PC端和移動端游戲業(yè)務。

財報顯示，奇虎360已經(jīng)連續(xù)13個季度保持業(yè)績增長。

增值服務收入來自PC及智能手機，但增長的驅(qū)動力主要來自手機用戶量的增長。2014年1季度未，360手機衛(wèi)士和360手機助手的用戶分別達到5.38億和4億。根據(jù)艾瑞的研究報告，2013年未中國智能手機保有量為5.8億部，算起來安全衛(wèi)士滲透率已達92.2%。奇虎360開始大談國際化，一方面是受到獵豹移動成功的刺激，另一方面是因為國內(nèi)市場已經(jīng)飽和，要保持營收高速增長必須向海外拓展。

                  

在PC端飽和、智能手機手戶增速（環(huán)比）大幅下降的情況下，2013Q1及2014Q1，奇虎360曾經(jīng)兩度大幅提高市場費用。2013年1季度投入市場費用2706萬美元，占當期營收的24.6%，但移動端用戶增長率仍然從上季度的39%跌至該季度的33%。2014年1季度，市場費用破天荒地達到6873萬美元，占營收的25.9%，但智能手機用戶增長率僅提高了1個百分點。

值得注意的是，毛利潤率下降趨勢明顯。 不過奇虎360的毛利潤率遠高于百度，2011?2012?2013年，百度毛利潤率分別為73%、71%和64%。    

國內(nèi)市場飽和，海外市場缺乏成功經(jīng)驗，還會受到“仇人”傅盛阻擊；增加市場費用的邊際效果越來越差；毛利潤率走低。保持業(yè)績高速增長的難度很大。

綜合起來看，2014年1季度，三個因素共同作用使凈利潤同比增幅達到驚人的785%。 

第一，2013年1季度是奇虎360的“低潮”，560萬美元凈利潤只相當于2012年4季度的40%； 

第二，PC端加深商業(yè)化、移動端大力發(fā)展用戶的策略獲得極大成功，2014年1季度在線廣告和增值服務收入分別增長了121%和172%（同比）；

第三，股權激勵“發(fā)揮”了扭曲作用。如果剔除股權激勵成本，2013年、2014年一季度凈利潤分別為1750萬美元和6790萬美元，增長幅度為288%；而包含股權激勵成本的話，這個增長幅度就為文章開頭所說的接近800%。其實這是一個小學數(shù)學問題：假分數(shù)（improper fraction）的分子分母同時減掉一個比分母小的數(shù)字，分數(shù)值變大。

奇虎360的股權激勵早已制度化，每季度都計提1000多萬美元的激勵成本。隨著營收的增長，該項成本占營收的比值一路走低，2014年1季度只占8%。

創(chuàng)投分享會認為，奇虎360本季利潤同比增8倍，并不是全然的逆天好消息，背后有如上一些具體因素推動，也有隱憂；目前奇虎360股價處于高位盤整。盤整是股票術語，360百科是這樣解釋的（與百度百科的解釋一字不差）：“股價在一個比較長的時間內(nèi)趨勢不明顯，看不出股價是要往上還是往下走，而是停在某個小區(qū)間內(nèi)上下波動，多空雙方暫時力量均衡，交易不活躍，無利可圖。”