阿里募集金額面臨縮水
5月7日凌晨，阿里巴巴集團(tuán)向SEC提交了招股文件。募集資金上限為10億美元，與之前傳說的150億美元至200億美元差額巨大。
由于不是最終文件，募集金額可以上下調(diào)整。在此舉三個(gè)例子：1）明天將在美國上市的獵豹移動(dòng)原計(jì)劃募集3億美元，后將募集金額改為2億美元；2）2013年10月3日，Twitter第一版招股文件的募集金額也是10億美元，11月7日的最終版上調(diào)為18.2億美元；3）2012年2月1日 ，F(xiàn)acebook第一版招股文件填的是50億美元，5月18日最終方案是募集160億美元（發(fā)行新股67.64億美元及舊股東出售90.66億美元）。
盡管10億美元只是初步計(jì)劃（作為計(jì)征注冊(cè)費(fèi)依據(jù)），但也不是漫無邊際隨便填的。阿里沒有象Facebook那樣填上50億美元，是暗示募集規(guī)模將小于Facebook，還是想給國人一個(gè)驚喜？也不知1500億美元市值能否保住。
業(yè)務(wù)及規(guī)模
根據(jù)招股文件，納入阿里上市主體的最重要業(yè)務(wù)為淘寶網(wǎng)、天貓和聚劃算。2013年，三項(xiàng)業(yè)務(wù)總成交金額（GMV）達(dá)15420億，線上賣家達(dá)800萬戶，活躍買家2.31億（其中移動(dòng)端1.36億）。
招股文件首次披露了三大線上市場的運(yùn)營數(shù)據(jù)：年成交113億訂單、每年投遞50億個(gè)包裹（參與的物流工作者超95萬）、每位用戶每年交易49次、最高單日成交額362億（光棍節(jié)）、支付寶（沒有納入上市主體）交易金額達(dá)3.224萬億。
除了三大線上市場，阿里還將Alibaba.com、1688.com、AliExpress及阿里云（2013年用戶數(shù)達(dá)到98萬）納入上市主體。
招股書還提及阿里生態(tài)圈的其它成員：阿里金融（提供了34.2萬筆貸款），UC瀏覽器及菜鳥供應(yīng)鏈管理有限公司(阿里持股48%)
財(cái)報(bào)要點(diǎn)
1、營收
阿里營收增長勢頭可謂迅猛，2013財(cái)年（截至201年3月31日）較2012財(cái)年的增幅為76%。
許多企業(yè)為了包裝上市把營業(yè)額做得很高，但應(yīng)收賬占比大幅上漲。結(jié)果是只見營收不見現(xiàn)金流入。而阿里2013年后三個(gè)季度的應(yīng)收賬僅為營收的7.4%，相當(dāng)于總資產(chǎn)的2.8%。剔除股權(quán)激勵(lì)、折舊等非現(xiàn)金支出，2013年后三個(gè)季度阿里營經(jīng)現(xiàn)金流達(dá)245.8億。
但是從營收結(jié)構(gòu)看，阿里拓展海外市場收入增長的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在了后面。2013財(cái)年，中國市場營收增長87%、海外市場只增長了23%。結(jié)果，來自中國市場的營收占比從2012財(cái)年的80%到2013財(cái)年的85%到2013年三后個(gè)季度的87%，同期海外市場營收占比為18.8%、12.1%、8.8%。
2、成本費(fèi)用
營運(yùn)成本占營收的比率從2012財(cái)年的33%下降到2013年后三個(gè)季度的24%，換言之毛利潤率從67%提高到76%。同期，營運(yùn)成本加三項(xiàng)費(fèi)用占營收的比率更是從74%大幅降到51%。規(guī)模如此之大，阿里控制成本費(fèi)用的能力令人吃驚。
3、盈利能力
阿里具有很強(qiáng)的盈利能力，2013年后三季度毛利潤、凈利潤分別達(dá)到305.7億和177.4億元。2013年底，阿里共有員工20884名。人均創(chuàng)造毛利潤、凈利潤146萬元和85萬元。也就是每名阿里員工每月可創(chuàng)造7萬元凈利潤。
4、股權(quán)激勵(lì)
根據(jù)招股文件，2012、2013財(cái)年及2013年后三季度，阿里股權(quán)成本分別為12.54億、12.59億和19.19億。分配到營運(yùn)成本及各項(xiàng)費(fèi)用中的情況見下圖。
5、兩大亮點(diǎn)
許多企業(yè)（特別是中概股）為了報(bào)表好看，越是臨越上市投入的市場費(fèi)用越高。市場費(fèi)用相當(dāng)于營收30%、40%以上的現(xiàn)象很普遍。而阿里市場費(fèi)占比卻越來越低，說明自然流量（Organic traffic）占比逐年提高。所謂自然流量就是用戶直接從收藏夾或地址框進(jìn)入，而未經(jīng)百度等有償流量分發(fā)機(jī)構(gòu)“轉(zhuǎn)手”。這種趨勢不僅說明企業(yè)的知名度、美譽(yù)度達(dá)到相當(dāng)?shù)乃?，還意味著營收的增長和比營收增長還快的利潤增長。
其次是移動(dòng)動(dòng)端收入占比快速上升。招股文件披露的7個(gè)季度中，移動(dòng)端月活躍用戶數(shù)從1.33億增至2.31億，累計(jì)上漲73.7%；移動(dòng)端成交金額占總GMV的比值更是上漲了328.3%。
總結(jié)
中概股在美國不是主流，全部中國公司（包括百度、奇虎360、攜程這些明星）的市值加起來只有2000億美元，只相當(dāng)于IBM一家。在天時(shí)上錯(cuò)過了最佳窗口，在地利上錯(cuò)失了佳上市地香港。美國人原本就對(duì)中概公司的 VIE結(jié)構(gòu)心存顧慮，阿里又來了個(gè)馬氏合伙人制，連A、B雙層股票都不用，人和方面亦不樂觀。
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