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優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)  

萬達(dá)院線票房收入穩(wěn)居全國第一，排名第六的金逸則遜色不少。根據(jù)招股文件，萬達(dá)院線、金逸影視旗下影院分別為142家和185家，但前者在2013年的票房達(dá)31.6億元，后者只有15.4億元。因?yàn)樵谶x址上，萬達(dá)院線就已經(jīng)贏了。下圖是幾家主要院線所占全國總票房的份額，盡管各家都會選擇寸土寸金的地段，但總體來講萬達(dá)廣場人流更大、消費(fèi)水平更高。2013年全國觀影人次達(dá)到6.2億，分到1.82萬塊銀幕，每塊可以攤到3.3萬人次，萬達(dá)的1247塊銀幕每塊可攤到6.24萬人次。    

從下圖可以看到，全國觀影人次逐年增長，每場放映的觀眾人數(shù)卻呈現(xiàn)下降態(tài)勢。2013年下滑到23.8人次。平均每場只有24人觀看，每張電影票的成本勢必上升，而票價(jià)卻在逐年下降。以萬達(dá)院線為例，2011?2012?2013年平均票價(jià)分別為43.66元、42.05和40.64元。

成本升、價(jià)格降，對每年接待7、8千萬人次的萬達(dá)院線，這一出一入凈利潤將損失好幾個(gè)億，難怪坊間對萬達(dá)院線業(yè)績持續(xù)增長有所保留。2011年末，開業(yè)的萬達(dá)廣場有56座，2014年末將達(dá)到110座。每開一座萬達(dá)廣場就是打造一個(gè)新商圈，院線進(jìn)駐的83座廣場還在“成為城市中心”的路上，未來幾年可以坐享其成、獲得穩(wěn)步增長的上座率。上市募集的20億資金將加速院線的擴(kuò)張，這些新影院上座率不會太高，上市公司整體凈資產(chǎn)收益率會下降。但只要保持新影院的毛收為正，就不會傷害大局。舊影院賺利潤、新影院賺營收和市場份額，要業(yè)績有業(yè)績要規(guī)模有規(guī)模，萬達(dá)院線算是一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

2014年，營業(yè)的萬達(dá)廣場將達(dá)110座，加上數(shù)十個(gè)在建或規(guī)劃中的項(xiàng)目，可以說萬達(dá)已基本完成在全國的布局。外延式擴(kuò)張的邊際收益會越來越低，必須一面深挖現(xiàn)有物業(yè)的潛力一面培養(yǎng)新的增長點(diǎn)。

影視文化產(chǎn)業(yè)就是萬達(dá)選中的突破口，近年來大動作不斷：2012年8月，斥資26億美元收購美國排名第二的連鎖影院巨頭AMC；2013年9月，啟動了青島影視基地項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資500億。 

萬達(dá)院線剛好是商業(yè)地產(chǎn)與影視文化的交匯處，截至2013年末，凈資產(chǎn)近22億，已開業(yè)影院覆蓋北京、天津、重慶等73個(gè)大中型城市，已頗具規(guī)模。    

另一方面，萬達(dá)在建及規(guī)劃中的項(xiàng)目每年耗用資金達(dá)數(shù)百億。銀行貸款、信托、已開業(yè)項(xiàng)目租金、預(yù)售款、預(yù)收租金等融資方式都已被用到極致。在國家對房地開發(fā)貸款、上市融資、再融資嚴(yán)格限制的情況下，萬達(dá)急需打開新的融資渠道。

萬達(dá)院線擬發(fā)行3000萬新股募集20億，還打算出售3000舊股套取現(xiàn)金。 在萬達(dá)集團(tuán)上市擱淺之后，萬達(dá)院線的上市具有非凡的意義。

王健林不會用關(guān)聯(lián)交易賺小錢，而是會盡量讓院線出業(yè)績。電影院線最頭痛的是選擇并租賃營業(yè)場地，最大的負(fù)擔(dān)是支付巨額租金，對萬達(dá)院線則完全不成問題。每座萬達(dá)廣場都會對院線虛位以待，租金別低得說不過去就行。

靚麗業(yè)績?yōu)楣杀緮U(kuò)張及再融資創(chuàng)造條件，而且文化產(chǎn)業(yè)又是國家重點(diǎn)持扶的對象。萬達(dá)院線以并購、投資影視拍攝等名目可以源源不斷進(jìn)行股權(quán)和債權(quán)融資（銀行貸款、定向增發(fā)、發(fā)行債券等）萬達(dá)院線將成為王健林插入資本市場的一根吸管?；蛟S在不久的將來，人們會看到萬達(dá)院線更名為萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)！