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在高速擴(kuò)張中保持穩(wěn)定盈利,對(duì)萬達(dá)院線而言絕非易事

2014-04-22 項(xiàng)目

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在高速擴(kuò)張中保持穩(wěn)定盈利,對(duì)萬達(dá)院線而言絕非易事
打新炒新一族最近振奮不已,中小板里又將出現(xiàn)一個(gè)極具價(jià)值的好標(biāo)的。據(jù)悉,萬達(dá)電影院線股份有限公司(下簡稱“萬達(dá)院線”)的IPO計(jì)劃已經(jīng)到了沖刺階段,擬通過首次公開募股籌資人民幣20億元、在深圳證交所上市,這宗交易有望成為中國今年以來規(guī)模最大的IPO之一。

從票房收入算來,萬達(dá)院線堪稱中國第一。來自證監(jiān)會(huì)周一晚間公布的初步招股說明書顯示,萬達(dá)院線2013年年度票房達(dá)31.6億元,市場(chǎng)占比14.5%。其規(guī)模也令競(jìng)爭對(duì)手難以抗衡。截至2013年底,萬達(dá)院線已在中國73個(gè)城市布局,共擁有影院142家、銀幕1247塊。2013年凈利潤增長至人民幣6.03億元,2012年為人民幣3.88億元,同期營收從人民幣30.2億元增長至40.2億元……具有說服力的業(yè)績,以及蒸蒸日上的中國電影市場(chǎng),再聯(lián)想到背后有首富的加持,萬達(dá)院線遭搶籌應(yīng)當(dāng)是大概率事件。

其實(shí)萬達(dá)院線欲在A股上市的消息兩年前就已經(jīng)被炒得人盡皆知,奈何遇到了所謂IPO“冰河期”。但這并未阻止其擴(kuò)張的步伐,也絲毫未能影響到它的業(yè)績攀升。應(yīng)當(dāng)說,萬達(dá)院線能在中國電影終端市場(chǎng)擁有今時(shí)今日的統(tǒng)治力,得益于其獨(dú)特的“通吃”模式。它既做院線業(yè)務(wù),也做影院業(yè)務(wù)。有分析指這種“兩手抓”的方法既能吃下院線的約5%票房分賬,又能吃下影院的約50%分賬。而一般院線公司是沒有大規(guī)模的影院業(yè)務(wù)的。

當(dāng)然,更為重要的是萬達(dá)院線背后有著強(qiáng)大的萬達(dá)集團(tuán),首富在全國范圍內(nèi)打造起來的商業(yè)地產(chǎn)王國賦予了院線無可比擬的資源優(yōu)勢(shì)。萬達(dá)官網(wǎng)資料顯示,萬達(dá)影院的平均收入是行業(yè)的2倍,盈利是行業(yè)的3倍。換言之,同是電影,在“萬達(dá)廣場(chǎng)”里放映就是要比在別的地方放映更具“含金量”。同時(shí),其影院所依托的萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)綜合體往往能夠聚集人氣,無論淡季旺季都能給影院持續(xù)輸送觀眾。自有物業(yè)也能為影院降低運(yùn)營成本帶來好處,在影院租金不斷上漲的大環(huán)境下,萬達(dá)院線受到的影響幾乎可以忽略不計(jì)。

故事還不只如此。上月下旬萬達(dá)院線曾自曝一組震驚了業(yè)界的數(shù)據(jù):2013年度公司依靠賣爆米花,就獲得了高達(dá)3.9億元的收入。如此單一品類小食,竟然可以占據(jù)萬達(dá)院線年度總收入的9%以上,足以窺見院線渠道對(duì)于衍生品銷售而言具備多么巨大想象空間。同時(shí)亦可判定衍生品銷售已成為了公司的重要收入及利潤指標(biāo),萬達(dá)院線顯然早已開始了電影終端的平臺(tái)化運(yùn)營。

以上種種,都為力挺萬達(dá)院線上市提供了理由。而其上市融資的目的,毫無疑問是為了進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模,復(fù)制其固有盈利模式。招股說明也寫得明白:“計(jì)劃發(fā)行不超過6000萬股以人民幣計(jì)價(jià)的A股股票,所籌資金將用于開設(shè)新影院和補(bǔ)充流動(dòng)資金?!辈贿^,風(fēng)險(xiǎn)或正在于此:募資再擴(kuò)張的道路,還能像當(dāng)初背倚萬達(dá)集團(tuán)那樣一帆風(fēng)順么?

這些年里中國電影市場(chǎng)的蛋糕的確在越做越大,萬達(dá)院線而今的市場(chǎng)霸業(yè)正得益于此——它的擴(kuò)張速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過競(jìng)爭對(duì)手,因此能在蛋糕中切下更大的份額。院線成長之快,已經(jīng)顯著超越了萬達(dá)廣場(chǎng)的建設(shè)速度。有報(bào)道指自2009年始萬達(dá)院線便已經(jīng)在集團(tuán)自有物業(yè)之外建設(shè)影院,無疑這是一柄雙刃劍:其原本引以為豪的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)將徹底消失,運(yùn)營成本將被抬高。另外,要使得這場(chǎng)院線“大躍進(jìn)”最終實(shí)現(xiàn)共贏的假設(shè)是中國電影市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)保持高速增長,而且要能夠消化掉日益增加的電影屏幕??砷L期以來院線的擴(kuò)張主要集中在一、二線城市,部分地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)了供過于求;而目前落后地區(qū)的消費(fèi)能力相對(duì)有限,又無法吸引院線進(jìn)駐。說到底——在高速擴(kuò)張中保持穩(wěn)定盈利,對(duì)萬達(dá)院線而言絕非易事。

不曉得首富自己看不看電影,或許是沒那么多閑工夫的吧。但他操盤院線的手法是實(shí)在是令人佩服的。去年底,萬達(dá)控制的全球第二大院線AMC在美完成上市,總市值超過18.68億美元,首富持有市值超過14億美元,而2012年5月其收購價(jià)僅為7億美元。這一回萬達(dá)院線能在A股復(fù)制這一神跡么?

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