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　　股指期貨交割日是合約到期月份的第三個(gè)周五，遇國家法定假日順延。到期交割的結(jié)算價(jià)是滬深300指數(shù)最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)。
　　股票市場(chǎng)持續(xù)低迷引發(fā)各界熱議。有觀點(diǎn)認(rèn)為每到股指期貨交割日，市場(chǎng)大多暴跌，甚至認(rèn)為期指交割日前后會(huì)有券商聯(lián)手打壓幾只權(quán)重股，操縱股指期貨市場(chǎng)。
　　股指期貨的到期日效應(yīng)指的是，在股指期貨結(jié)算日，目標(biāo)指數(shù)的成交量和波動(dòng)率顯著增加的現(xiàn)象。
　　之所以會(huì)出現(xiàn)到期日效應(yīng)，主要是由于指數(shù)期貨采用現(xiàn)金交割的方式進(jìn)行結(jié)算，而套利的平倉交易、套期保值的轉(zhuǎn)倉交易與投機(jī)交易者操縱結(jié)算價(jià)格的欲望，在最后結(jié)算日的相互作用產(chǎn)生了到期日效應(yīng)。而從A股股指期貨市場(chǎng)主要參與者都是進(jìn)行日內(nèi)交易，真正參與套利和套保的交易量還不算太大。
　　從近期觀察來看，部分套利和套保交易已經(jīng)開始逐漸平倉和轉(zhuǎn)倉，這樣來看，到期日效應(yīng)不會(huì)太明顯。
　　也有分析師指出，對(duì)于普通投資者而言，可以考慮在最后交易日前賣出所持有的股票避免劇烈的波動(dòng)。對(duì)看好未來的投資者來說，也意味著絕佳的建倉時(shí)機(jī)。
　　有人說，每到股指期貨交割日，市場(chǎng)就以暴跌收?qǐng)?。很多人總是?xí)慣于記住個(gè)別幾個(gè)暴跌的日子，事實(shí)上他自己并沒有去真正統(tǒng)計(jì)過。
　　綜合來看，決定股指期、現(xiàn)貨走勢(shì)的是基本面和技術(shù)面等因素，與股指期貨是否交割并無直接關(guān)系。
　　其實(shí)，交割日當(dāng)天交割合約的走勢(shì)都是很平靜的，不像有些人形容的那么“波譎云詭”。統(tǒng)計(jì)顯示，交割日股指期貨主力合約成交金額很低。截至2014年1月27日，期指當(dāng)月連續(xù)合約單邊日均成交額為1699億元，而45個(gè)交割日待交割合約成交金額不足700億元，期指交割日沒有出現(xiàn)多空激烈博弈現(xiàn)象。
　　在海外市場(chǎng)“交割日效應(yīng)”可以說屢見不鮮。中國香港股市每次股指期貨合約交割前夕恒生指數(shù)往往會(huì)出現(xiàn)比較大的震蕩，并且行情有時(shí)還會(huì)比較極端，明顯超越常態(tài)。當(dāng)然隨著合約交割的完成，這種效應(yīng)會(huì)迅速散去，股市行情也就恢復(fù)正常。對(duì)于普通投資者來說，“交割日效應(yīng)”更多意味著股指莫名的上竄下跳，因此大家一般都很提防，在操作上盡可能地予以回避。
　　期貨交割是指期貨合約到期時(shí)，交易雙方通過該期貨合約所載商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，了結(jié)到期未平倉合約的過程。與其它期貨品種一樣，股指期貨也需要進(jìn)行交割，屬于合約到期時(shí)的正?，F(xiàn)象。
　　只不過股指期貨采用的是現(xiàn)金交割，即在合約到期日，核算交易雙方買賣價(jià)格與到期日結(jié)算價(jià)格相比的差價(jià)盈虧，把盈虧部分分別結(jié)算到相應(yīng)交易方，期間不涉及標(biāo)的實(shí)物交割。滬深300股指期貨上市以來，期指交割已經(jīng)成為聯(lián)接現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的重要橋梁，是期貨價(jià)格正?；貧w并與現(xiàn)貨價(jià)格收斂的一項(xiàng)重要保障。
　　機(jī)構(gòu)操縱股指、打壓現(xiàn)貨市場(chǎng)，并在期指上獲利的模式很難實(shí)現(xiàn)。一方面，滬深300指數(shù)是A股市場(chǎng)成熟行業(yè)藍(lán)籌風(fēng)險(xiǎn)投資公司的代表，以規(guī)模和流動(dòng)性作為選樣的兩個(gè)根本標(biāo)準(zhǔn)，指數(shù)抗操縱性強(qiáng)，波動(dòng)率低。即便不考慮市場(chǎng)監(jiān)管處罰的因素，要想打壓滬深300指數(shù)，需要付出非常高昂的成本。
　　另一方面，要操縱市場(chǎng)，必然要試圖影響當(dāng)天的結(jié)算價(jià)。從交割制度看，目前期指交割采用現(xiàn)貨指數(shù)最后2小時(shí)每五秒鐘取樣的算術(shù)平均價(jià)作為交割結(jié)算價(jià)，試圖操縱交割結(jié)算價(jià)的成本巨大。在這樣嚴(yán)格的制度面前，其實(shí)機(jī)構(gòu)沒有動(dòng)力，也不可能在交割日興風(fēng)作浪。
　　然而就是圍繞這樣一個(gè)正?，F(xiàn)象，卻出現(xiàn)了所謂“交割日效應(yīng)”的誤解。有一些市場(chǎng)人士誤以為，一遇到股指期貨交割，股市的波動(dòng)都會(huì)明顯增加，且股市在交割日都會(huì)出現(xiàn)下跌。有觀點(diǎn)甚至認(rèn)為，可以通過“交割日效應(yīng)”帶來的“利空”實(shí)現(xiàn)獲利。
　　事實(shí)真的如此嗎？通過大量的實(shí)證研究，我們發(fā)現(xiàn)股指期貨交割與股市走勢(shì)不存在必然聯(lián)系。進(jìn)一步分析還表明，在股指期貨交割日、交割周，現(xiàn)貨股指的表現(xiàn)都與其它時(shí)間無較大差別，且股指期貨臨近交割時(shí)股市的成交量和波動(dòng)率都沒有顯著變化。所謂“交割日效應(yīng)”的說法顯然經(jīng)不起推敲。
　　作為中國資本市場(chǎng)的一項(xiàng)新生事物，期指的實(shí)踐歷程較短，投資者熟悉度不高，規(guī)則制度普及工作不足。尤其是在A股市場(chǎng)持續(xù)走弱的背景下，被人拿來“撒撒氣”，也是金融期貨市場(chǎng)成長(zhǎng)道路上必須經(jīng)歷的風(fēng)風(fēng)雨雨。其實(shí)，期指市場(chǎng)沒那么多“陰謀”，相信隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)參與者都會(huì)理性客觀地看待這些問題。