上周，@遠祺 同學在后臺向創(chuàng)投分享會君提問：國內有哪些互聯(lián)網(wǎng)公司上市后股票表現(xiàn)不佳？地球人都知道，公司上市可以大大降低融資成本，是無數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司努力奮斗的目標。但終于等到敲鐘那一天到來了，就又開始為股價的漲跌殫精竭慮。嗅哥翻找了一些2014年上市卻被投資市場“拋棄”跌破發(fā)行價的苦主們，你們究竟為什么被跳水？
陌陌：難以樂觀的變現(xiàn)能力
2014年12月12日，陌陌在納斯達克上市。18號就迅即跌破13.5美元的發(fā)行價，周四收盤價11.97美元。
股票走勢圖：（圖片來自新浪財經(jīng)，下同）
陌陌掛牌交易首日股價收報17.02美元，較發(fā)行價13.50美元上漲26.07%。全天股價最低為13.80美元，最高上觸17.48美元。全天成交量為1797.10萬股，發(fā)行總量為1600萬股，意味著新發(fā)行的股票全部換了一遍手。
陌陌在股票市場表現(xiàn)不佳的重要原因， 是其沒有令人信服的收入模式。陌陌在招股書中披露， 2013年下半年收入為310萬美元，2014年上半年收入為1390萬美元。陌陌目前的收入主要分為三部分，會員增值費、游戲收入及其他服務(包含移動營銷、付費表情等)。
2013年下半年會員費收入為280萬美元，2014年上半年會員費收入為874萬美元，截至2014年9月30日，會員總數(shù)達到230萬。但這部分收入更多的是依靠用戶自然增長的紅利。
2013年下半年，陌陌手機游戲收入為9.2萬美元，2014年上半年手機游戲收入達到443.8萬美元。手機游戲付費用戶從2013年第四季度的3.5萬人增長為2014年第二季度的13.9萬人。游戲是直接的現(xiàn)金，陌陌的變現(xiàn)能力跟行業(yè)標桿騰訊比起來還差得遠。陌陌上市前創(chuàng)投分享會在《陌陌值30億美元嗎？》這篇文章中詳細闡述過陌陌的手游營收仍有待增長的問題，這里不再贅述。
至于今年8月剛剛上線的到店通能不能成為陌陌新的收入增長點，現(xiàn)在下判斷還為時過早。
此外，陌陌上市后面臨的政策風險和用戶粘性問題，可能也是投資者持謹慎態(tài)度的原因之一。
唐巖雖然在跟老東家的撕逼大戰(zhàn)中占了上風，但陌陌怎么賺錢這事兒還是得好好琢磨琢磨。
一嗨：利潤換來的市場價值幾何
2014年11月18日，一嗨在紐交所上市。發(fā)行價12美元，周四收盤價9.5美元。
股票走勢圖：
一嗨的上市可謂一波三折。第二輪招股書的更新文件中，琨玉資本退出基石投資者行列，匯添富基金成為新的基石投資者。同時，三大承銷商中的德意志銀行中途選擇了退出。而一封指責一嗨租車資產(chǎn)不實財務造假的匿名信更使其陷入輿論漩渦，并最終導致一嗨推遲了IPO日期。
這一系列風波影響到投資者的信心。
但一嗨面臨的核心問題在于收入過低。一嗨出租為了擴大市場份額、“粘”住用戶采取一次性充值送租車天數(shù)等激進的促銷方式。這樣做的直接后果就是車輛的運營收入下降。在車輛日租金相當，一嗨的出租率還要比神州高十個百分點的情況下，一嗨的單車運營收入還不及神州一半。2013財年凈虧損1.52億。
還需要注意的一點是占一嗨出租營收33.4%的汽車服務（代駕）業(yè)務的經(jīng)營合規(guī)性存疑。根據(jù)交通運輸部《關于促進汽車租賃業(yè)健康發(fā)展的通知》（2011年4月27日）要求：“汽車租賃企業(yè)未經(jīng)許可，不得擅自從事道路客貨運輸經(jīng)營活動?！倍本?、上海的地方法規(guī)中都有明確規(guī)定汽車租賃經(jīng)營者不得向承租人提供駕駛勞務。目前各地交通管理部門對上述現(xiàn)象的查處還比較寬松，但這無疑是一嗨日后發(fā)展的一大嚴重隱患。
聚美：轉型路上的斷臂之痛
2014年5月16日，聚美優(yōu)品在紐交所上市。發(fā)行價22美元，周四收盤價14.88美元。
股票走勢圖：
7月28日，騰訊《暗訪電商假貨鏈條：聚美等平臺涉嫌知假售假》一文曝出，第三方商戶“祥鵬恒業(yè)”以原單或代購名義，通過多家電商網(wǎng)站來銷售奢侈品假貨，聚美首當其沖。隨后，聚美優(yōu)品發(fā)表致歉聲明，并關閉了祥鵬恒業(yè)的店鋪。為了徹底擺脫“售假”指責，陳歐還做出一個驚人的決定：砍掉第三方平臺上的奢侈品業(yè)務，并將第三方平臺美妝業(yè)務全部轉為入庫自營。決定直接反映在財報上的后果就是聚美第三季度GMV（商戶毛交易額）增幅遭遇歷史新低。緊接著，是股價的連續(xù)下跌。自5月份上市以來，聚美優(yōu)品股價在8月18日觸及39.45美元的高點后一路下滑，12月15日更跌至12.6美元，公司市值縮水近6成。這時美國律所群起而攻之，認為聚美優(yōu)品沒有及時披露或者提前告知投資者這一轉變，給投資人帶來了損失。自12月9日首個美國律師事務所宣布調查聚美優(yōu)品潛在違規(guī)行為之后，截至目前，“參團”訴訟聚美優(yōu)品的律所已經(jīng)增至8家。
12月16日，陳歐公開發(fā)表長篇博文《你永遠不知道，我這半年在做什么》，對近期遭遇的一系列風波進行回應。文章發(fā)布不久，聚美股價出現(xiàn)反彈。但到目前來看，還是沒能挽回整體走低的頹勢，轉型之痛在所難免。
我們可以看到，上文提到的三家公司，股價震蕩的原因都涉及到盈利能力。不論是陌陌在商業(yè)模式上的有待檢驗、一嗨利潤上的短板還是聚美轉型帶來的收入增速放緩，都是其自身盈利能力的缺陷。不能為自己賺錢的公司，投資人當然不買賬。
以上就是本期【答分歧】的全部內容，@遠祺 同學可還滿意？ 我們下期不見不散～
本文由實習生宋美齡在Eastland指導下撰寫。
