本文來自《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》網(wǎng)站，由騰訊科技翻譯：
15年前的12月份，距離當(dāng)時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)科技泡沫破裂只有數(shù)周時(shí)間。如今，經(jīng)歷過那場慘敗的老人們可能已經(jīng)看到一些類似的預(yù)警訊號。銀行家和律師因?yàn)楦甙旱霓k公成本而被擠出了舊金山的中心商業(yè)區(qū)；所有在建的8層以上的高大樓群都被科技公司占有。在2013年中，來自美國一流的MBA學(xué)校的畢業(yè)生當(dāng)中，約有五分之一的畢業(yè)生選擇加入了科技公司，這幾乎是加入投行畢業(yè)生數(shù)量比例的兩倍。美聯(lián)儲主席珍妮特·耶倫已經(jīng)發(fā)出警告，稱社交媒體公司的價(jià)值已被高估，而且這一問題正被多數(shù)人所忽視。如今的耶倫正如同其前任艾倫·格林斯潘在1999年經(jīng)歷的那樣，當(dāng)時(shí)，格林斯潘也曾發(fā)出類似的警告。
良好的公司管理再度被人忽視。于今年9月在紐約股市成功IPO（首次公開募股）的中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴集團(tuán)使用了拜占庭式的法律架構(gòu)，但是，這家公司的股價(jià)已經(jīng)大漲了58%。諸如Uber等初創(chuàng)型公司的高管們也紛紛展現(xiàn)出有恃無恐的傲慢態(tài)度。
然而，從互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)來判斷，目前的科技行業(yè)似乎還沒有遇到泡沫。由主要科技股組成的納斯達(dá)克綜合指數(shù)預(yù)期市盈率為23倍，與2000年時(shí)100多倍相距甚遠(yuǎn)。2000年時(shí)，業(yè)界著名的投資雜志《巴倫周刊》發(fā)表了分析文章，指出當(dāng)時(shí)的51家上市科技公司將在一年內(nèi)花光所有的現(xiàn)金。而在今年的12月6日，《巴倫周刊》又發(fā)布了類似的分析文章，但聲稱只發(fā)現(xiàn)了5家上市科技公司面臨資金不穩(wěn)的困境。
然而，如今的金融過度現(xiàn)象已經(jīng)部分地藏匿在公眾的視野之外，主要存在于兩大領(lǐng)域：諸如亞馬遜和谷歌之類的大科技公司內(nèi)部，這些公司將大量的資金花費(fèi)在倉庫、辦公室、人員、機(jī)械以及并購其它公司等方面；另外，存在于蓬勃發(fā)展的私有市場上，在這一領(lǐng)域，風(fēng)投資本公司和其它交易商都競相投資新興的科技公司。
首先來看看大型上市科技公司的開支熱潮。Facebook就是一大例證，今年10月，這家公司聲稱其2015年的運(yùn)營成本將增長55%到75%，大大高于了其營收增長預(yù)期。就不用提及那些資金吃緊的創(chuàng)業(yè)者所經(jīng)營的小公司了。如今，硅谷的標(biāo)志主要都集中在那些業(yè)已成為全球最大最闊氣的投資人當(dāng)中。另我，蘋果、亞馬遜、Facebook、谷歌和Twitter等公司在過去12個(gè)月的投資總額已經(jīng)達(dá)到660億美元。這一數(shù)字包括資本開支、研發(fā)開支、收購固定資產(chǎn)的開支以及用于業(yè)務(wù)并購的現(xiàn)金等在內(nèi)。這一數(shù)額是他們在2009年投資額的8倍之多，甚至是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)投資總額的兩倍之多。如果不將蘋果計(jì)算在內(nèi)，這些投資額也占到了這些公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流的大部分?？傮w而言，這5家科技公司目前在全球投資的公司數(shù)量都不止一家，他們的投資總額也超過全球的任何一家公司，超過了俄羅斯能源巨頭Gazprom、中石油和埃克森美孚等大公司，這些能源巨頭每年的投資額大約在400億美元到500億美元之間。這5家科技公司總共擁有600億美元的房產(chǎn)資本和設(shè)備資產(chǎn)，幾乎與通用電氣公司不相上下。然而，他們的總員工數(shù)量只有30多萬人。谷歌公司還聲稱，這家公司已決定“繼續(xù)走在投資的前沿陣地”。
大公司也在下一些投機(jī)性賭注，以此增加新產(chǎn)品并確保他們自身能夠抵制科技變化產(chǎn)生的不利影響。例如，亞馬遜公司就大力投資內(nèi)容，并于近期收購了視頻流公司Twitch。另外，谷歌公司加大力度投資無人駕駛汽車、機(jī)器人和家用恒溫器等業(yè)務(wù)。Facebook已經(jīng)收購了虛擬現(xiàn)實(shí)頭戴設(shè)備公司Oculus VR。Facebook首席執(zhí)行官馬克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)還聲稱，這筆投資不會立即得到回報(bào)：“要想得到回報(bào)，還需要再過上幾年?！?/p>
那么，這些花費(fèi)的資金到底會有什么樣的意義呢？蘋果公司仍然具有巨大的盈利能力，而其它公司都存在不良的盈利記錄。在計(jì)入了股票期權(quán)成本之后，谷歌的資本回報(bào)率已經(jīng)下降到20%左右。亞馬遜一直沒有產(chǎn)生大量的現(xiàn)金，而且從長期來看，亞馬遜似乎征兆不祥。幾乎沒有幾家公司知道如何在隔夜之間制定花費(fèi)數(shù)百億美元的方案。
當(dāng)此前的業(yè)界大亨，例如諾基亞、雅虎和微軟等公司都在他們表現(xiàn)不佳的相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行大規(guī)模的業(yè)務(wù)收購時(shí)，像谷歌、Facebook和亞馬遜等一直由強(qiáng)大管理者掌控的公司在花費(fèi)資金方面并不會受到過多的限制。如今，科技行業(yè)的5大明星公司都擁有大量的資金，而且其中大量的資金都在海外，如果不交稅的話，這些資金就很難被引入國內(nèi)。這樣，這些公司花錢也就有了更大的動力。
科技行業(yè)的第二大泡沫領(lǐng)域主要存在于私有市場。這一點(diǎn)，通過Uber在12月4日以400億美元的估值私募12億美元這件事就可以看出來。中國市場最大的搜索引擎百度公司也計(jì)劃買入U(xiǎn)ber的股權(quán)。據(jù)市場研究公司VentureSource的數(shù)據(jù)顯示，有48家得到風(fēng)險(xiǎn)投資公司支持的美國公司估值都達(dá)到10億美元以上，而互聯(lián)網(wǎng)泡沫高峰時(shí)期，只有10家這樣的公司。今年10月份，一家名為“Slack”的軟件公司估值達(dá)到11億美元，而這距離這家公司成立才一年時(shí)間。目前來看，今年似乎是自2000年以來風(fēng)險(xiǎn)投資額最高的一年。
其中的部分情況是，一些資金已經(jīng)從股市轉(zhuǎn)移出來。企業(yè)家都急切的期待著能夠避免IPO中的官僚制度所帶來的不利影響，如今，他們有了一些替代性的方法來融資，并將可交易的股權(quán)獎給員。除了風(fēng)險(xiǎn)投資公司之外，還有越來越多的機(jī)構(gòu)性投資者也加大對私人科技公司的投資力度。與2000年不同的情況是，他們投資的公司都具備了一定的規(guī)模。例如，Uber預(yù)計(jì)到2015年底時(shí)，該公司的毛營收有望達(dá)到100億美元，而Uber自己將從中提留約20%的傭金。
不過，由于許多投資者都在追逐少數(shù)公司，因此，很多風(fēng)投大企業(yè)都很擔(dān)憂公司的估值存在泡沫。其中最著名的就是馬克·安德森曾說過，估值“有些過火”，并呼吁對此加強(qiáng)管制。與此同時(shí)，也有銀行家發(fā)出警告，聲稱最近一些成功的基金公司都在盈利時(shí)選擇退出，于是這種狀況已激勵(lì)了一些風(fēng)投采取“押注彩票”的方式。在最近剛剛公開上市不久股份大漲的科技公司中，就包括P2P在線貸款平臺Lending Club，以及兩家大數(shù)據(jù)軟件公司New Relic和Horonworks等。
如果大型上市科技公司和新興私營公司能夠保持多年的高速增長勢頭，那么這些公司的“罪行”完全可以被忽略。目前為止，這些公司還沒有明顯減弱的跡象。不過，如果這些公司在不久后就出現(xiàn)增速放緩的局面，那么當(dāng)前的投資潮看上去就將是一個(gè)可怕的錯(cuò)誤，不僅會嚴(yán)重?fù)p害他們自身的利益，而且也會嚴(yán)重?fù)p害那些資助他們的投資者的利益，這當(dāng)然也是投資公司和投資人的錯(cuò)誤。
但是，對整個(gè)社會而言，似乎沒有必要對此感到恐慌。因?yàn)樵?999年至2000年期間，初創(chuàng)型公司和科技巨頭創(chuàng)造了就業(yè)，而且他們也投資了新技術(shù)和基礎(chǔ)架構(gòu)，以此促進(jìn)長期的經(jīng)濟(jì)增長。然而這次，科技市場增速放緩產(chǎn)生的不利影響并不會蔓延到更大的領(lǐng)域，因?yàn)檫@種影響基本只局限在私人市場中，以及少量的幾家擁有強(qiáng)勁現(xiàn)金實(shí)力大公司。硅谷仍然充斥著浮華、泡沫、人才以及過剩。不過，即使有一天這種泡沫果真破滅，它所產(chǎn)生的危害也肯定會大大弱于2000年，因此不必為此感到恐慌。
