通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）是從基本概念、基本假設(shè)到會(huì)計(jì)計(jì)量、財(cái)務(wù)報(bào)表編制的一整套規(guī)定。事實(shí)上，一個(gè)國(guó)家的會(huì)計(jì)體系就是這個(gè)國(guó)家的通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，由權(quán)威、專(zhuān)業(yè)的委員會(huì)制定。在美國(guó)上市的中國(guó)公司(就是人們常說(shuō)的中概股)必須遵守的是U.S. GAAP。但幾乎所有公司都會(huì)在財(cái)報(bào)中使用非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP），美其名曰“數(shù)據(jù)修正”。當(dāng)Groupon申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行之時(shí)，曾因不適當(dāng)?shù)厥褂肗on-GAAP數(shù)據(jù)受到質(zhì)疑，后在美國(guó)SEC干預(yù)下才進(jìn)行了更正。財(cái)會(huì)專(zhuān)家的研究表明，Non-GAAP的效果主要取決于公司管理層的動(dòng)機(jī)！
Non-GAAP數(shù)據(jù)最常被使用的“場(chǎng)景”有三大類(lèi)，是幫助投資者準(zhǔn)確了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況還是誤導(dǎo)，一看便知。
股權(quán)激勵(lì)
股權(quán)激勵(lì)是推動(dòng)員工養(yǎng)成主人翁精神的重要法寶。特別對(duì)于在海外資本市場(chǎng)上市的科技類(lèi)公司，股權(quán)激勵(lì)甚至成為獲得投資人認(rèn)可的必要條件。創(chuàng)投分享會(huì)曾在《九家科技類(lèi)上市公司股權(quán)激勵(lì)大比拼》中，結(jié)合股權(quán)激烈分析為何有的公司狼性十足，有的公司萎靡無(wú)力。在多數(shù)情況下，剔除股權(quán)激勵(lì)成本的非GAAP數(shù)據(jù)，對(duì)投資人了解企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)效果是有益的。
有兩種情況值得注意。
一是秋后算賬式的大筆股權(quán)激勵(lì)。有些企業(yè)在上市前后，突擊式大派期權(quán)或限制性股票，作為沖刺上市的激勵(lì)或多年創(chuàng)業(yè)的獎(jiǎng)勵(lì)。唯品會(huì)2011年，大量授出行權(quán)價(jià)僅為0.5美元的期權(quán)屬于前者，那個(gè)財(cái)年的股權(quán)激勵(lì)成本相當(dāng)于營(yíng)收的171%，如果不剔除這部分成本，則完全無(wú)法反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。2014年，唯品會(huì)復(fù)權(quán)價(jià)最高達(dá)到248美元！2014年上市的兩大電商都在單個(gè)季度計(jì)提了巨額股權(quán)激勵(lì)成本，京東是37億元（Ｑ1）、阿里30億元（Ｑ3），無(wú)論如何這兩筆費(fèi)用都應(yīng)當(dāng)從企業(yè)正常的運(yùn)營(yíng)結(jié)果中分離出來(lái)。
另一種比較少見(jiàn)，就是利用股權(quán)激勵(lì)“調(diào)節(jié)利潤(rùn)”。奇虎360的股權(quán)激勵(lì)早已制度化，每季度都計(jì)提1000多萬(wàn)美元的激勵(lì)成本。2013年Ｑ4，按Non-GAAP算法，公司凈利潤(rùn)9040萬(wàn)美元，奇虎360大筆計(jì)提7528.4萬(wàn)美元股權(quán)激勵(lì)。激勵(lì)團(tuán)隊(duì)之外，還人為壓低了當(dāng)期凈利潤(rùn)。2013年，巨額計(jì)提股權(quán)激勵(lì)成本后，奇虎360凈利潤(rùn)不到1億美元，卻為2014年凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)“買(mǎi)了個(gè)大保險(xiǎn)”。#一箭雙雕還不違法，老周是高人#
折舊及攤銷(xiāo)
大家都按營(yíng)業(yè)收入減營(yíng)業(yè)成本減各項(xiàng)費(fèi)用的套路計(jì)算凈利潤(rùn)，但細(xì)節(jié)卻大不相同。對(duì)凈利潤(rùn)影響大而且常見(jiàn)的是折舊/攤銷(xiāo)政策。一家公司可以選擇直線的資產(chǎn)折舊也可以選擇加速的資產(chǎn)折舊，即便都選擇直線折舊，折舊年限的不同對(duì)業(yè)績(jī)影響也會(huì)很大。
比如樂(lè)視對(duì)版權(quán)內(nèi)容采用五年直線攤銷(xiāo)，花10億買(mǎi)的版權(quán)內(nèi)容每年攤銷(xiāo)2億。優(yōu)酷土豆從2011年起將直線攤銷(xiāo)改為加速攤銷(xiāo)，搜狐等視頻網(wǎng)站也相繼跟進(jìn)。它們花10億購(gòu)買(mǎi)的版權(quán)內(nèi)容第一年就攤掉5億。同一家公司，采取不同攤銷(xiāo)政策，業(yè)績(jī)會(huì)差3個(gè)億！《潛伏》是2009年最火的電影劇，但它在視頻網(wǎng)站的高點(diǎn)擊率會(huì)保持到2014年嗎？#誰(shuí)愛(ài)信誰(shuí)信#
再比如神州租車(chē)的車(chē)輛使用期為30個(gè)月、而一嗨租車(chē)為36到48個(gè)月。對(duì)于車(chē)隊(duì)規(guī)模上萬(wàn)的租賃公司，折舊期延長(zhǎng)6個(gè)月，會(huì)給業(yè)績(jī)?cè)斐珊艽笥绊憽?/p>
有觀點(diǎn)認(rèn)為，在GAAP框架內(nèi)采取不同的折舊或攤銷(xiāo)政策不一定能準(zhǔn)確的反映出企業(yè)業(yè)務(wù)的真實(shí)狀況，會(huì)給投資者帶來(lái)困擾。所以，EBITDA（稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)）等這樣的實(shí)際上屬于Non-GAAP的會(huì)計(jì)概念大行其道。實(shí)際上EBITDA用于測(cè)算虧損公司的償債能力是便捷并有效的（賬面虧損，但剔除非現(xiàn)金支出后有可觀的盈余，就不擔(dān)心企業(yè)還不了債），但輕資產(chǎn)型企業(yè)原本沒(méi)多少固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)可以折舊或攤銷(xiāo)。所以EBITDA對(duì)多數(shù)成長(zhǎng)型互聯(lián)網(wǎng)沒(méi)有太大的意義。而對(duì)于有重大非現(xiàn)金支出的企業(yè)，如果“剔除”非現(xiàn)金支出就會(huì)得出荒唐的結(jié)果。比如上面提到的樂(lè)視和優(yōu)酷土豆，版權(quán)攤銷(xiāo)絕對(duì)不應(yīng)剔除。再比如今年剛剛上市的兩家汽車(chē)租賃公司：神州租車(chē)和一嗨租車(chē)。
2013年，神州租車(chē)按國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈虧損為2.16億元。但在運(yùn)Non-GAAP計(jì)算EBITDA時(shí)，把6.9億車(chē)輛折舊和3.34億財(cái)務(wù)成本都給“非”掉了，最后呈報(bào)的EBITDA為8.5億元！一嗨租車(chē)與神州租車(chē)不謀而合，2013財(cái)年虧損1.52億，卻把1.96億折舊、5088萬(wàn)利息支出“非”掉，得出的EBITDA是1.02億。這兩家公司都是“超重資產(chǎn)型”的，靠股東投資及大量銀行貸款購(gòu)置車(chē)輛用于出租，利息和折舊是“兩座大山”。以一嗨租車(chē)為例，2014年上半年，單車(chē)日均收入為121元，而單車(chē)日均折舊為42元，相當(dāng)于營(yíng)收的34.7%。把車(chē)輛折舊都非掉了，沒(méi)有車(chē)，拿什么租給用戶呢？
做流量變現(xiàn)買(mǎi)賣(mài)的去哪兒網(wǎng)也是一個(gè)典型。打開(kāi)百度，輸入“機(jī)票”二字，攜程、藝龍、同程、馬蜂窩、去哪兒網(wǎng)都出現(xiàn)在搜索結(jié)果的首頁(yè)。除了去哪兒網(wǎng)，各家都為自己的位置花了大價(jià)錢(qián)，但去哪兒網(wǎng)的代價(jià)更大！據(jù)財(cái)報(bào)披露，百度將在2014、2015?2016年分別向去哪兒網(wǎng)輸送21.90億、21.90億、21.96億次查詢，去哪兒網(wǎng)則分期分批“白送”4580萬(wàn)B類(lèi)股票（相當(dāng)于去哪兒網(wǎng)已發(fā)行股票的13.6%）
雖然沒(méi)花錢(qián)，但股票也是錢(qián)，2014年Ｑ3去哪兒網(wǎng)就把價(jià)值2.36億元的股票送給百度換取流量。卻在使用Non-GAAP時(shí)這筆費(fèi)用剔除（因?yàn)槭欠乾F(xiàn)金支出），把營(yíng)業(yè)虧損從5.75億調(diào)整到2.7億。#假裝流量是白來(lái)的#
濫用Non-GAAP的結(jié)果是——汽車(chē)租賃公司看起來(lái)以零成本使用數(shù)萬(wàn)輛汽車(chē)、在線旅游公司貌似白白從百度獲得數(shù)十億點(diǎn)擊。
投資性資產(chǎn)重估
就作用而言，企業(yè)的資產(chǎn)可以分為三大類(lèi)：消耗性資產(chǎn)、資本性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)。1)消耗性資產(chǎn)主要是庫(kù)存的原材料，被使用后計(jì)為營(yíng)收成本；2)資本性資產(chǎn)是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中必不可少的固定資產(chǎn)（場(chǎng)房設(shè)備等）和無(wú)形資產(chǎn)等（知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等），它們成本入賬、按各自的時(shí)間表進(jìn)行折舊或攤銷(xiāo)（如上文提到的版權(quán)）。最終，價(jià)值歸零；3)投資性資產(chǎn)是企業(yè)為了獲得投資收益而購(gòu)買(mǎi)并持有的（如股票、房產(chǎn)），不會(huì)被消耗價(jià)值也不隨時(shí)間流逝歸零，但要參照“市況”進(jìn)行重估。
即將上市的萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)，預(yù)計(jì)市值將達(dá)2500億，比萬(wàn)科、恒大市值之和還多七八百億。而2014年前六個(gè)月，萬(wàn)科、恒大、萬(wàn)達(dá)集團(tuán)（包括商業(yè)地產(chǎn)）銷(xiāo)售金額分別為1018億、714億和507億。房地產(chǎn)公司估值的奧妙不在于銷(xiāo)了多少而在于持有多少。
大型房地產(chǎn)公司持有一定數(shù)量的“投資性物業(yè)”，比如寫(xiě)字樓、商場(chǎng)、停車(chē)位等，目的是出租及享受升值。根據(jù)現(xiàn)行的通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)投資性物業(yè)重新估值（一般是越估越高）出現(xiàn)的差值可以計(jì)入當(dāng)期損益。于是，“價(jià)值重估”成了房地產(chǎn)企業(yè)常年玩弄的數(shù)字游戲。投資性物業(yè)估值年年漲，日子好過(guò)就少漲點(diǎn)，業(yè)績(jī)壓力大就多漲點(diǎn)。彈指間就可虛增利潤(rùn)十幾億，成本就是給估值師的一點(diǎn)點(diǎn)費(fèi)用。
萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)持有投資性物業(yè)的量級(jí)與其它房地產(chǎn)公司不可同日而語(yǔ)。2013年，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)凈利潤(rùn)248.8億，但公允值增加占了154.4億。2014年上半年凈利潤(rùn)49.2億，“公允值增加”達(dá)52.3億。這僅僅是對(duì)現(xiàn)有賬面值1787億的“投資性物業(yè)”進(jìn)行價(jià)值重估的“收益”。萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的在建物業(yè)和土地儲(chǔ)備現(xiàn)值數(shù)千億，全部建成后投資性物業(yè)總值將達(dá)萬(wàn)億，估值上升空間難以想象。
對(duì)善于玩估值游戲的公司，對(duì)Non-GAAP是不屑一提的。
結(jié)束語(yǔ)
通用公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并不完美，企業(yè)根據(jù)自身情況運(yùn)用非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則更好地揭示經(jīng)營(yíng)狀況很有必要，這是良好的“初心”。但相當(dāng)多的企業(yè)卻想利用非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則把水?dāng)嚋?，考量CFO功力的指標(biāo)就是用Non-GAAP扮靚財(cái)報(bào)，再施展如簧巧舌讓分析師、基金經(jīng)理認(rèn)可。
通用公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)當(dāng)是所有行業(yè)的所有企業(yè)共同遵守而不是違背的。如果每個(gè)行業(yè)都強(qiáng)調(diào)自身的特殊性、每家企業(yè)都認(rèn)為自己與眾不同，肆無(wú)忌憚地搞Non-GAAP，那么GAAP還有什么存在的必要？
