文/游戲陀螺 貓與海、Boq
繼上周飛魚上市，藍(lán)港昨天發(fā)布招股書，陌陌把上市定在這個(gè)月11日。
都說上市就是圈錢，為什么游戲界圈錢的主那么少呢？上市的作用是融資，游戲是來熱錢最快的行業(yè)，既然不缺錢，那還要不要上市呢？作為現(xiàn)金流遠(yuǎn)好于其他行業(yè)的手游，是否一定要踏入上市這條路，在準(zhǔn)備上市前，有些問題你真的已經(jīng)想清楚了嗎？
美股是最后的瘋狂？港股才是避風(fēng)塘
今年能在美國(guó)上市，會(huì)是非常合適的一年，為何？有兩個(gè)主要原因：
1.美資本家信任感回溫。前幾年美股對(duì)中概股渾水失去信任感，使得大量中概股股價(jià)長(zhǎng)期處于低估狀態(tài)，隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖，中美審計(jì)機(jī)構(gòu)博弈監(jiān)管等問題的解決，以及唯品會(huì)、YY等公司股價(jià)的暴漲，導(dǎo)致大量海外投資者開始重新審視中概股，今年上會(huì)獲得合理價(jià)格。
2.跟時(shí)間窗口有關(guān)。阿里巴巴這只“大鱷”上市，給中概股帶來話題和熱度，但能持續(xù)多久不好說，卻也讓很多創(chuàng)業(yè)公司在資本回落前，趕上最后一班車，減少一些不確定性。
事實(shí)上，資本市場(chǎng)將今年形容為“中概股年”。眾多中概股今年赴美IPO，從數(shù)量上統(tǒng)計(jì)，2014年已經(jīng)是近4年來中國(guó)公司赴美IPO數(shù)量最多的一年。
想在資本市場(chǎng)玩一把，都知道美國(guó)納斯達(dá)克是最好的戰(zhàn)場(chǎng)，那里流通量遠(yuǎn)大于香港，而且沒有內(nèi)地上市這種高要求（審批非常嚴(yán)格），但游戲公司赴美IPO，除了要達(dá)到美國(guó)IPO的高門檻（年?duì)I收須達(dá)5000萬美元）外，還有要讓美國(guó)人感到安心的東西：持續(xù)盈利能力。
面對(duì)獨(dú)立IPO門檻較低的香港，正逐漸成為游戲公司期待走向壯大的一致選擇。
資金流劇變！A股上市弄不好將粉身碎骨！
那么，為何手游公司獨(dú)立IPO少？縱觀兩年多的手游市場(chǎng)發(fā)展，想獨(dú)立上市的手游公司，在國(guó)內(nèi)國(guó)外都不容易。
以美國(guó)為例，手游公司上市的一個(gè)基本條件就是年?duì)I收必須達(dá)到5000萬美元，這對(duì)于國(guó)內(nèi)同類企業(yè)來說，是難于上青天。至于游戲企業(yè)期待在中國(guó)A股上市，則更是因?yàn)橹袊?guó)證監(jiān)會(huì)的“審核嚴(yán)格”而沒有什么希望的；事實(shí)上，去年登陸深圳創(chuàng)業(yè)板的正宗中國(guó)游戲企業(yè)，也僅僅只有中青寶、掌趣科技這區(qū)區(qū)兩家而已。
首先，我們看下獨(dú)立上市的缺點(diǎn)，如果是市盈率方面，也就是融資方面。掌趣胡斌提過，美國(guó)可能給六七倍PE，好一點(diǎn)十倍PE左右，這在可預(yù)見未來不會(huì)有非常大的改變。對(duì)于港股來說好一點(diǎn)，利潤(rùn)更好的游戲公司傾向于香港上市，可能給到十幾倍，但這些都和A股沒法比，保守估計(jì)A股有40倍左右，而且在未來一兩年內(nèi)，就算有所下調(diào)，但是三四十倍可能有的。
雖然A股市盈率非常高，有時(shí)達(dá)到數(shù)十倍之多，但國(guó)內(nèi)獨(dú)立IPO的風(fēng)險(xiǎn)更大。中國(guó)的監(jiān)管部門是最為投資者著想的監(jiān)管部門，特別害怕投資者買到質(zhì)量不好的股票，所以不厭其煩地設(shè)置了嚴(yán)格的上市審核程序；還害怕投資者在二級(jí)市場(chǎng)上炒股虧錢，所以不但設(shè)置了漲跌停板這樣的“保護(hù)措施”，還經(jīng)常為了二級(jí)市場(chǎng)的穩(wěn)定“調(diào)整IPO節(jié)奏”。
問題在于，上市后投資方退出，如果你的企業(yè)突然因“調(diào)控”被迫不能集資，那么很快就會(huì)被“玩”死。
盡管多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司享受高市盈率，可是游戲公司的市盈率卻一直不高，而游戲是來熱錢最快的行業(yè)，一般不存在很嚴(yán)重的壞賬，因?yàn)橥婕页渲刀际浅洮F(xiàn)金的，游戲圈內(nèi)月流水上千萬的游戲也不少，上市的作用應(yīng)該是融資，可是既然企業(yè)不缺錢，那為什么還要上市呢？
上市很風(fēng)光，但外部壓力更大！
營(yíng)收達(dá)標(biāo)，有著非常遠(yuǎn)大的抱負(fù)，你把游戲漂洋過海弄去美國(guó)上市，但隨之誕生的各種壓力是看不見的。
游戲公司的收益本來就隨著單款產(chǎn)品的業(yè)績(jī)而起伏，上市了還要有二級(jí)市場(chǎng)投資者盯著，做游戲的重心本來就是要埋頭管產(chǎn)品，現(xiàn)在還得各種路演去跟投資人溝通——看看盛大這幾年，一直操心著股權(quán)，好的游戲產(chǎn)品卻不見有什么新作，最后更是接連賣掉股權(quán)，盛大互動(dòng)娛樂集團(tuán)已經(jīng)不再持有任何盛大游戲股份。盛大高層干脆稱：盛大集團(tuán)將轉(zhuǎn)型成為一家投資控股公司，未來將重點(diǎn)投資互聯(lián)網(wǎng)和金融。上市之后帶來這樣的結(jié)果，不知道是不是盛大的初衷？
另一個(gè)巨大風(fēng)險(xiǎn)就在于，一款游戲的成功并不能代表公司的成功，國(guó)外非?？粗乜沙掷m(xù)盈利能力?，F(xiàn)在越來越多上市的游戲企業(yè)在證明，游戲的生命周期不管是幾年，都面臨著產(chǎn)品生命周期終結(jié)的風(fēng)險(xiǎn)——無論怎么開發(fā)新款游戲，都有可能完全失敗，同時(shí)錯(cuò)過機(jī)會(huì)。能夠通過“游戲”概念上市的游戲公司越來越少，而原本已經(jīng)上市了的巨人則選擇了私有化。
中手游總裁肖健在近日一場(chǎng)投資峰會(huì)也提到：
“企業(yè)公開上市是一回事，但在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持公司股票活力卻又是另一回事了。美國(guó)十大游戲IPO，五家被收購(gòu)或退市，而還在市的并不代表一帆風(fēng)順：知名游戲《糖果粉粹傳奇》戲開發(fā)商King Digital Entertainment在今年宣布進(jìn)行IPO時(shí)，融資規(guī)模短時(shí)間內(nèi)就達(dá)到5億美元，但該公司股價(jià)在上市首日便大跌16%?！?/p>
2012年9月，中手游在美國(guó)上市，首日竟現(xiàn)零成交。除了不被市場(chǎng)看好，這也與美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的概念股向來持懷疑態(tài)度有關(guān)。相比較其他互聯(lián)網(wǎng)或傳統(tǒng)行業(yè)，游戲的產(chǎn)品周期短，波動(dòng)大，缺乏連續(xù)性，其股票也因?yàn)檫@樣的特點(diǎn)而讓投資者心存擔(dān)憂。特別是在美國(guó)上市的中國(guó)公司估值低——只有6到7倍PE值，甚至在三四年前，很多投行都已取消了游戲行業(yè)的分析師團(tuán)隊(duì)。
游戲公司如果要上市，那么你就要解決可持續(xù)發(fā)展、穩(wěn)健發(fā)展的問題，讓大家覺得這家企業(yè)不是一個(gè)一刀切的企業(yè)。這點(diǎn)從資本市場(chǎng)對(duì)高度依賴《糖果傳奇》的King和有持續(xù)創(chuàng)新能力的GungHo或者Supercell是不同的。
上市劫！骨干流失，員工心態(tài)改變
有人認(rèn)為，游戲公司上市，符合員工的期望，但對(duì)對(duì)產(chǎn)品開發(fā)沒有幫助，反而有害。首先最直觀的就是，每次上市成功，都伴隨著很多骨干的流失。在知乎上，就有一位圈內(nèi)人分享了他在一家游戲公司上市的親身經(jīng)歷：上市后股價(jià)掉得厲害，一年后核心人員大量流失。
以上市為目標(biāo)，可以給員工吹個(gè)很大的泡泡，對(duì)于穩(wěn)定研發(fā)隊(duì)伍很有大的作用，可是到了真正上市的那一天，公司以及內(nèi)部會(huì)發(fā)生一次劇烈的震動(dòng)：因?yàn)楣蓹?quán)，許多人的心態(tài)會(huì)發(fā)生微妙的變化——有些會(huì)覺得自己分到的股權(quán)達(dá)不到自己的期望值；有些滿意是滿意了，但會(huì)覺得已經(jīng)達(dá)成了這個(gè)公司我最終想要的了，而失去干下去的動(dòng)力——憋屈的不想干，有錢的想跑路。不同的心態(tài)，同樣導(dǎo)致的結(jié)果都是他們將離開這家公司，而即使勉強(qiáng)留下來了，戰(zhàn)斗力相對(duì)于當(dāng)初盼望著上市的拼勁，早已不可同日而語(yǔ)。以史為鑒，太平天國(guó)當(dāng)初若不“上市”封王分權(quán)，或許也不會(huì)垮得那么快。
實(shí)例告訴我們，想要上市，股權(quán)分配永遠(yuǎn)是個(gè)問題。
史上九大游戲IPO，五家被收購(gòu)或退市
美國(guó)媒體今年整理出了“史上規(guī)模最大的游戲公司IPO”，從中我們看到，知名游戲《糖果粉粹傳奇》的開發(fā)商King Digital Entertainment在今年宣布進(jìn)行IPO時(shí)，融資規(guī)模短時(shí)間內(nèi)就達(dá)到5億美元，但該公司股價(jià)在上市首日便大跌16%！更令人吃驚的是：在這史上九大游戲IPO中，竟有五家被收購(gòu)或退市！而剩下的四家中還有不少深陷股價(jià)的泥潭中——看完這個(gè)你還敢上市嗎？
當(dāng)然被收購(gòu)并非完全是壞事，本身市場(chǎng)行為就是為了經(jīng)濟(jì)效益的最大化。只是在這個(gè)年頭，當(dāng)我們看到諾基亞被微軟收購(gòu)，盛大退出游戲，心里總不免有點(diǎn)唏噓，不得不承認(rèn)，在這個(gè)“All is business”的年代，人不應(yīng)該活得太懷舊。
股權(quán)怎么分？資金流會(huì)發(fā)生什么變化？上市后的持續(xù)盈利模式已經(jīng)找到了嗎？如果你能回答以上問題，那么恭喜你：還是可以考慮加入到IPO俱樂部來！同時(shí)將迎來第二系列的問題：去哪上市？以什么形式上市？上市之后的路怎么走？歡迎關(guān)注游戲陀螺的下一篇文章，將繼續(xù)系列探討游戲公司的上市之路。
游戲公司上市最大的作用是什么？
對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司而言，盡快上市可以降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。雖然IPO后會(huì)受到SEC的監(jiān)管，但也會(huì)從公司品牌、現(xiàn)金流兩個(gè)方面給創(chuàng)業(yè)公司帶來巨大回報(bào)。
另外，IPO上市其實(shí)是給內(nèi)部、外部建立信心，特別是后者，一個(gè)有上市頭銜的公司在談合作上更能收到發(fā)行和渠道的認(rèn)可，起碼它在IPO之后獲得了更強(qiáng)的品牌認(rèn)知度。
對(duì)于很多游戲企業(yè)來說，上市也許可以圈到更多的錢，但是卻也可能賠上粉身碎骨的代價(jià)，并非都適合，特別是對(duì)只有一個(gè)爆款的CP，還是專心做好研發(fā)，等以上問題都想清楚時(shí)，再談上市吧！
