「無訟按：其興也勃焉，其亡也忽焉。權(quán)利與義務(wù)往往都是對(duì)等的，當(dāng)創(chuàng)業(yè)者把控制權(quán)牢牢抓在手里的時(shí)候，其實(shí)也必須明白，他們把義務(wù)和責(zé)任也緊緊捆在了自己的身上?！?/p>
文/無訟觀察員 趙潤眾
“一個(gè)幽靈，事業(yè)合伙人的幽靈，在大梅沙游蕩。為了對(duì)這個(gè)幽靈進(jìn)行神圣的圍剿，舊房地產(chǎn)圈的一切勢力，野蠻人和黑嘴、帶路黨和五毛、香港的激進(jìn)派和華爾街的資本家，都聯(lián)合起來了?！?/p>
——萬科周刊《事業(yè)合伙人宣言》
相信無論誰看到這段話，都會(huì)熱血沸騰。想起166年前那一幕幕的崢嶸歲月。而如今，在商業(yè)領(lǐng)域，中國最大的民營房地產(chǎn)開發(fā)公司萬科也振臂一呼，宣布要向自己革命了。
11月11日，在這個(gè)被貼上無數(shù)標(biāo)簽的日子，萬科成立30年來唯一的女董事、高級(jí)副總裁肖莉跟萬科“散伙”了。其通過朋友圈發(fā)出辭職信，稱為了追求新的職業(yè)夢想，將加盟深圳一家年輕的創(chuàng)業(yè)公司“房多多”，成為其合伙人。與此同時(shí)，萬科總裁郁亮表示：萬科是一家傳統(tǒng)企業(yè)，但也在積極融入互聯(lián)網(wǎng)。會(huì)在現(xiàn)有合伙人的架構(gòu)上搭建創(chuàng)業(yè)者平臺(tái)。
其實(shí)6個(gè)月前，萬科就發(fā)出公告，代表公司1320名事業(yè)合伙人的深圳盈安財(cái)務(wù)顧問企業(yè)通過證券公司的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，于5月28日購入公司A股股份3583.9231萬股，占公司總股本的0.33%。這意味著從今年年初開始熱炒的“事業(yè)合伙人制”終于靴子落地。
一石激起千層浪，“合伙人制”和“互聯(lián)網(wǎng)公司”這兩個(gè)關(guān)鍵詞再次進(jìn)入人們的視野。
合伙人制，互聯(lián)網(wǎng)公司的羅馬城池
對(duì)于一家初創(chuàng)的互聯(lián)網(wǎng)公司來說，什么東西最重要。毫無疑問，是錢。那么有了錢之后呢？當(dāng)初始創(chuàng)業(yè)的弟兄們懷著同樣的商業(yè)理想在適者生存的商海中左右搏殺，終于建立起一個(gè)商業(yè)帝國時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)在慶功香檳的泡沫背后，是一個(gè)個(gè)留著口水，紅著雙眼的資本野蠻人。野蠻人來敲門，互聯(lián)網(wǎng)公司怎樣守住自己的羅馬城池？
股份公司股份的發(fā)行，實(shí)行公平、公正的原則，同種類的每一股份應(yīng)當(dāng)具有同等權(quán)利。
——《公司法》第126條
股東出席股東大會(huì)會(huì)議，所持每一股份有一表決權(quán)。
——《公司法》第104條
股權(quán)與控制權(quán)，猶如一枚硬幣的兩面，在傳統(tǒng)公司法的建構(gòu)中，將股權(quán)與控制權(quán)分開，這個(gè)既讓牛兒跑又讓牛兒不吃草的想法無異于異想天開，猶如讓一個(gè)大力士站在在擂臺(tái)上左右互博。然而，對(duì)于如今野蠻生長的互聯(lián)網(wǎng)公司來說，店大欺客似乎也未嘗不可。2009年阿里巴巴開始試驗(yàn)合伙人制便已經(jīng)初露端倪，馬云稱：
“阿里巴巴合伙人的產(chǎn)生必須基于“在阿里巴巴工作五年以上，具備優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)能力，高度認(rèn)同公司文化，并且對(duì)公司發(fā)展有積極性貢獻(xiàn)，愿意為公司文化和使命傳承竭盡全力”。
“有別于絕大部分現(xiàn)行的合伙人制度，阿里巴巴建立的不是一個(gè)利益集團(tuán)，更不是為了更好控制這家公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，而是企業(yè)內(nèi)在動(dòng)力機(jī)制?！?/p>
拋開一切含情脈脈的描述，當(dāng)我們掀開阿里合伙人制的簾幕時(shí)卻發(fā)現(xiàn)其邏輯在于：創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)選拔合伙人，合伙人決定董事會(huì)成員，董事會(huì)決定戰(zhàn)略決策委員會(huì)成員，戰(zhàn)略決策委員會(huì)決定發(fā)展戰(zhàn)略；董事會(huì)再?zèng)Q定執(zhí)行管理層，執(zhí)行管理層通過戰(zhàn)略管理執(zhí)行委員會(huì)進(jìn)行日常管理。
看暈了吧？其實(shí)實(shí)質(zhì)很簡單：僅僅持有阿里10%股權(quán)的創(chuàng)始人管理層，通過合伙人制度就能層層把控住這個(gè)估值上千億美元的龐然大物。這才是給我一根杠桿，我就能撬動(dòng)整個(gè)地球的現(xiàn)實(shí)操作版。
看呆了吧？這就是赤裸裸的不公平，這也是為什么港交所忍痛割愛不能允許阿里在香港上市的原因。
雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，欺負(fù)你沒商量
其實(shí)，無論是阿里還是萬科，這種類似的霸王條款并不是第一次出現(xiàn)。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)所設(shè)置的條條框框早已經(jīng)把投資人束縛的嚴(yán)嚴(yán)實(shí)實(shí)，而所謂的合伙人制度只不過是雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的加強(qiáng)升級(jí)版。
什么叫雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，其實(shí)非常簡單。作個(gè)比喻，A和B兩個(gè)人，花同樣的錢各買了10股平均1元1股的股票，它們買的股票分別標(biāo)記為A股和B股。請注意，這時(shí)A和B兩個(gè)人所占股份的比例都是相同的，即每人10股。但是，當(dāng)輪到表決行使投票權(quán)的時(shí)候，請留意，10票A股 = 一票B股。什么意思，我和B花同樣的錢買了同樣張數(shù)的票，進(jìn)入了同一個(gè)舞臺(tái)?？墒情_戲了，B成了角兒，而我只是一個(gè)在下面鼓掌的票友而已。然而，這就是資本市場，這一切的一切前提都是你情我愿的，誰讓人家是高富帥呢？
在美國，Google、Facebook、LinkedIn等都采用了雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，Zynga甚至采用“三層股權(quán)結(jié)構(gòu)”，其創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官平卡斯(Mark Pincus)控制著全部的C股，而這種股份每1股有70票的投票權(quán)。
照貓畫虎，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的模式也被大陸公司所廣泛模仿運(yùn)用。新浪微博發(fā)行股票時(shí)，其母公司新浪就獲得了3倍于普通股的投票權(quán)，也因此控制了新浪微博80%的投票權(quán)。為了能夠有效避免惡意收購，蘭亭集勢高管也獲得了每股3份投票權(quán)。58同城在去年IPO時(shí)，內(nèi)部人士獲得了10倍于普通股的投票權(quán)。而在今年熱熱鬧鬧的京東上市中，京東商城董事長兼CEO劉強(qiáng)東僅僅持有該公司21%的股權(quán)，但是根據(jù)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，其依靠所持有的特殊股（1股擁有20份投票權(quán)）便控制了這家公司83.7%的投票權(quán)。
沒有金剛鉆，怎攬瓷器活
無論是雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，還是合伙人制，都是一些舶來品，這些對(duì)于創(chuàng)業(yè)者看起來很美的制度安排是否能在中國生根發(fā)芽，避免水土不服，其實(shí)需要配套制度的輔助。投資者也是理性人，對(duì)他們過多的限制首先影響便是對(duì)于公司估值的預(yù)計(jì)。
另外，在美國，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的背后也是兩個(gè)層面的監(jiān)管。在美國，除了自上而下的證監(jiān)會(huì)和證券交易所的監(jiān)管。還有來自于集體訴訟和做空這兩種自下而上的監(jiān)管，另外集體訴訟和敵意收購這樣的制度安排也為公司的實(shí)際控制者時(shí)刻敲響著警鐘，為投資者保駕護(hù)航。如果大陸引進(jìn)類似的制度，絕不僅僅是修改《公司法》和《證券法》的法條那么簡單，相關(guān)金融消費(fèi)者的保護(hù)制度也亟待建設(shè)。
誰是真正的幽靈
當(dāng)然，羅馬不是一天建成的，對(duì)于新興的互聯(lián)網(wǎng)公司，能夠走到考慮上市股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的層面已屬不易，但其興也勃焉，其亡也忽焉。權(quán)利與義務(wù)往往都是對(duì)等的，當(dāng)創(chuàng)業(yè)者把控制權(quán)牢牢抓在手里的時(shí)候，其實(shí)也必須明白，他們把義務(wù)和責(zé)任也緊緊捆在了自己的身上。其實(shí)，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司來說，真正需要戰(zhàn)勝的野蠻人不是投資者，甚至不是競爭對(duì)手，而是人性中對(duì)于安逸的依賴和對(duì)于創(chuàng)新的無視。這些人性的弱點(diǎn)曾經(jīng)成就了它們，但是，被它們所毀滅也往往只是一瞬。
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