近日，聯(lián)想發(fā)布了其2014 財(cái)年中期業(yè)績財(cái)報(bào)，從2014年 6 月底到 9 月底，聯(lián)想營收達(dá)到 104.75 億美元，較去年同期增長 7%，凈利潤較去年同期增長 19%，達(dá)到了2.62 億美元，盡管業(yè)績出色，但其股價(jià)依舊下跌5%左右。那么問題來了，究竟是何原因?qū)е侣?lián)想看似出色財(cái)報(bào)之后股價(jià)暴跌？
從上述財(cái)報(bào)看，盡管聯(lián)想營收同比增長，但卻低于華爾街的預(yù)期，且增幅創(chuàng)6個(gè)季度以來最低，而導(dǎo)致其營收未達(dá)預(yù)期的主要原因是其PC+戰(zhàn)略重要組成部分的智能手機(jī)和平板電腦所屬移動(dòng)業(yè)務(wù)的營收同比下滑6%。但與營收同比下滑相反的是，聯(lián)想同季智能手機(jī)及平板電腦出貨量則分別增長了38%和30%。出貨量大幅增長，但營收卻在下滑，一方面說明智能手機(jī)和平板電腦市場競爭的激烈，另一方面則歸咎于聯(lián)想以營收（包括利潤）換取市場規(guī)模策略的實(shí)行。
盡管如此，從規(guī)模上看，聯(lián)想智能手機(jī)出貨量及市場份額（不計(jì)并購來的摩托羅拉移動(dòng)手機(jī)出貨量）在中國和全球智能手機(jī)市場過去的季度中仍被中國廠商小米超越。這一方面說明聯(lián)想自身手機(jī)業(yè)務(wù)在規(guī)模上面臨的挑戰(zhàn)，同時(shí)也從側(cè)面證明其并購摩托羅拉移動(dòng)之舉的必要性與及時(shí)性。因?yàn)槿绻?jì)入并購摩托羅拉移動(dòng)手機(jī)業(yè)務(wù)出貨量的話，聯(lián)想仍然以8.7%的市場份額穩(wěn)居全球智能手機(jī)市場三甲，且在規(guī)模上再次拉開與對(duì)手的差距。
我們在此一直強(qiáng)調(diào)聯(lián)想在智能手機(jī)市場的規(guī)模優(yōu)勢，是因?yàn)橐砸?guī)模制勝，或者先有規(guī)模而后通過供應(yīng)鏈管理、整合等改善利潤（盡管利潤很低），最終占據(jù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先地位是聯(lián)想最為擅長的戰(zhàn)略。這點(diǎn)從其在PC產(chǎn)業(yè)中的崛起得到了充分證明。所以說能否在競爭中把握產(chǎn)業(yè)規(guī)模優(yōu)勢從某種程度上關(guān)系著聯(lián)想在該產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前景，甚至是成敗。尤其是在關(guān)系到聯(lián)想PC+戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成敗的以智能手機(jī)為代表的移動(dòng)業(yè)務(wù)。
據(jù)今年10月投行美林證券發(fā)布的有關(guān)智能手機(jī)廠商運(yùn)營利潤率的匯總和預(yù)測顯示，聯(lián)想手機(jī)的運(yùn)營利潤率今年僅為1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于主要的對(duì)手小米和華為（運(yùn)營利潤率均在個(gè)位數(shù)高位），而這種趨勢將會(huì)延續(xù)到2015—2017年。更讓投資者擔(dān)心的是其并購來的摩托羅拉移動(dòng)業(yè)務(wù)，目前處在虧損狀態(tài)，即便是到2015—2017年，可能仍會(huì)虧損，樂觀的預(yù)計(jì)是盈虧平衡。由此可見，聯(lián)想手機(jī)業(yè)務(wù)未來挑戰(zhàn)之大，也說明聯(lián)想在未來數(shù)年間保持手機(jī)業(yè)務(wù)規(guī)模（出貨量及市場份額的增長及領(lǐng)先于對(duì)手）的戰(zhàn)略意義。即以更大的出貨量及所占市場份額彌補(bǔ)低利潤率，進(jìn)而保證整體利潤上的增長（薄利多銷）。
當(dāng)然預(yù)測歸預(yù)測，聯(lián)想自身也并非沒有意識(shí)到這種挑戰(zhàn)。例如最快在明年上半年欲將摩托羅拉手機(jī)生產(chǎn)遷至其在武漢的聯(lián)想移動(dòng)互聯(lián)產(chǎn)業(yè)基地進(jìn)行生產(chǎn)、成立全新子公司推出基于互聯(lián)網(wǎng)營銷的獨(dú)立終端品牌等，無疑都是在降低成本的同時(shí)，提升規(guī)模，改善盈利水平。例如位于武漢的聯(lián)想互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基地，在大大加強(qiáng)聯(lián)想的自主生產(chǎn)制造能力的同時(shí)，可以讓供應(yīng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)更加快速和高效，成本和創(chuàng)新更具競爭力。不過所有這些都需要過程，而在這一過程中，聯(lián)想必須要保證規(guī)模增長的勢頭，以為其從規(guī)模向利潤的轉(zhuǎn)換贏得時(shí)間。而聯(lián)想移動(dòng)業(yè)務(wù)的業(yè)績勢必會(huì)在此過程中承壓，即營收和利潤，尤其是利潤可能會(huì)出現(xiàn)連續(xù)的季度虧損，并由此拖累聯(lián)想的整體業(yè)績表現(xiàn)。
同樣在聯(lián)想PC+戰(zhàn)略的企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)上，隨著對(duì)IBM X86服務(wù)器業(yè)務(wù)并購的完成，其已經(jīng)躍居全球第三大和中國第一大服務(wù)器廠商，已經(jīng)具備了自己最擅長的規(guī)模優(yōu)勢。但與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的智能手機(jī)類似，由于之前IBM X86服務(wù)器業(yè)務(wù)的營收和利潤一直處在下滑之中，加上之前自身在服務(wù)器市場營收和利潤一般的表現(xiàn)，其營收和利潤，尤其是華爾街關(guān)注的利潤上同樣會(huì)遭受類似上述自身智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)中過渡的陣痛。
按照聯(lián)想最新季度財(cái)報(bào)各業(yè)務(wù)塊營收比例估算，其所屬企業(yè)業(yè)務(wù)(包括云服務(wù))僅占到其總體營收的2%—6%之間，也就是2.1億—6.3億美元之間，而依據(jù)聯(lián)想規(guī)劃未來一年間力爭讓并購來的IBM X86服務(wù)器業(yè)務(wù)年?duì)I收達(dá)到50億美元 (平均每個(gè)季度營收為12.5億美元)的目標(biāo)來計(jì)算和衡量，我們不難發(fā)現(xiàn)，IBM X86服務(wù)器業(yè)務(wù)的營收竟然是聯(lián)想自身企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)營收的2—6倍?？梢哉f，如果沒有對(duì)于IBM X86服務(wù)器業(yè)務(wù)的并購，聯(lián)想的企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)幾乎可以忽略不計(jì)，其無論在市場份額、出貨量、營收等都難言規(guī)模。這同樣從側(cè)面證明，聯(lián)想并購IBM X86服務(wù)器業(yè)務(wù)核心和首要的目的是讓自己的企業(yè)業(yè)務(wù)具備規(guī)模。但鑒于當(dāng)下IBM X86服務(wù)器業(yè)務(wù)出貨量、營收和利潤的下滑，聯(lián)想依舊面臨未來保持和擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)，降低成本、優(yōu)化供應(yīng)鏈及提升利潤的挑戰(zhàn)，而這同樣需要時(shí)間。
綜上所述，鑒于PC產(chǎn)業(yè)的企穩(wěn)及聯(lián)想在PC產(chǎn)業(yè)確立的領(lǐng)先優(yōu)勢，其未來利潤的增長點(diǎn)將更多依靠移動(dòng)(例如智能手機(jī))和企業(yè)業(yè)務(wù)。而隨著對(duì)于摩托羅拉移動(dòng)和IBM X86服務(wù)器業(yè)務(wù)并購的完成，聯(lián)想在上述兩個(gè)產(chǎn)業(yè)中已經(jīng)具備規(guī)模優(yōu)勢，但由于并購對(duì)象此前一直處在營收和利潤下滑，甚至是虧損中，獲得規(guī)模優(yōu)勢的聯(lián)想勢必進(jìn)入到規(guī)模與利潤轉(zhuǎn)化的陣痛期，且這個(gè)陣痛期會(huì)對(duì)聯(lián)想一定時(shí)期的業(yè)績造成負(fù)面壓力和不確定性，這也是為何聯(lián)想最新財(cái)季業(yè)績不錯(cuò)，但股價(jià)卻暴跌的主要原因。不過，從之前聯(lián)想PC發(fā)展到最終登頂?shù)倪^程及經(jīng)驗(yàn)看，規(guī)模化運(yùn)作或者說先規(guī)?；?，然后再謀求利潤或者利潤率的增長才是聯(lián)想的殺手锏，這也提醒聯(lián)想，其未來整合戰(zhàn)略的制定應(yīng)首先以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模為重。
