繼華誼兄弟、光線傳媒成功上市之后，中影、上影、萬達(dá)和金逸先后進(jìn)入證監(jiān)會“預(yù)披露名單”，拼搶“院線第一股”成為影業(yè)投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。
我國電影產(chǎn)業(yè)鏈主要包括：制片、發(fā)行、院線、影院四大環(huán)節(jié)。制片就是拍攝電影；發(fā)行則是少數(shù)公司的特權(quán)（如中影集團(tuán)、上影集團(tuán)）；院線是若干家影院組成的“攻守同盟”，以資本或供片為紐帶實(shí)行“統(tǒng)一品牌”、“統(tǒng)一排片”、“統(tǒng)一經(jīng)營”、“統(tǒng)一管理”，本質(zhì)上屬于“辛迪加”。
如果說發(fā)行環(huán)節(jié)行政許可色彩最濃，院線則是市場化較為徹底，可供各路資本馳騁的絕佳舞臺。中影股份采用“盟主模式”，依托在發(fā)行領(lǐng)域的地位和經(jīng)驗(yàn)，控股或參股8條院線，席卷全國30%以上的票房；萬達(dá)院線則是徹頭徹尾的“家長制”，旗下是清一色的99家全資子公司，2014年上半凈利潤達(dá)到4.2億。
那么，站在資本市場大門口的“盟主”和“家長”誰更有“錢途”呢？
中影，從歷史走來
1999年2月，原中國電影公司、北影、兒影、中國電影器材公司等8家“歷史悠久”的電影企業(yè)發(fā)起成立了中影集團(tuán)。2010年12月，中影集團(tuán)拿出旗下59家企業(yè)，與中視總公司、央廣傳媒、長影集團(tuán)、江蘇廣電、歌華有線、 電廣傳媒、中國聯(lián)通等8家單位發(fā)起中影股份。手握影片進(jìn)口、影視制片制作、電影發(fā)行、電影放映、 影視服務(wù)“全牌照”的中影集團(tuán)持有93%股權(quán)，中影股份享受得天獨(dú)厚的“政策優(yōu)勢”。
根據(jù)招股文件，中影股份主營業(yè)務(wù)分為四大塊：電影發(fā)行、電影放映、影視制片制作及電影服務(wù)。2012年、2013年?duì)I收合計(jì)都是41.9億元，似乎已經(jīng)觸及天花板。
發(fā)行板塊由中影蒙太奇、中影數(shù)字等6家全資公司及4家參股公司構(gòu)成。依托母集團(tuán)，電影發(fā)行業(yè)務(wù)收入豐厚。2011年、2012年、2013年發(fā)行收入分別19.36億、25.32億和24.45億，占比分別60.9%、60.2%和57.8%。
2013年，中影股份發(fā)行國產(chǎn)電影209部，實(shí)現(xiàn)票房119億（32部票房過億的國產(chǎn)片均由中影主導(dǎo)或參與發(fā)行）。另外，2013年還發(fā)行了71部進(jìn)口片（27部票房過億的國產(chǎn)片均由中影主導(dǎo)或參與發(fā)行）。從事發(fā)行業(yè)務(wù)的員工有121名（占員工總數(shù)3.6%），人均創(chuàng)收2021萬。但是，隨著我國電影發(fā)行市場集中度不斷下降，發(fā)行權(quán)不再被中影、華夏、上影等少數(shù)公司壟斷，華誼兄弟、光線傳媒、博納影業(yè)、小馬奔騰、樂視等紛紛加入分食者隊(duì)伍。
中影集團(tuán)將號稱“中國三大電影基地之一”的電影制作資產(chǎn)注入中影股份，包括具有60多年歷史，拍攝過上千部影片的北影、兒影。目前，中影股份電影制作板塊由電影分公司、電視劇分公司、數(shù)字基地、中影動畫等5家公司組成。2011年、2012年、2013年制片收入分別4.18億、6.45億和6.64億，占比分別13.1%、15.3%和15.7%，看不出明顯的增長態(tài)勢。2013年，中影股份制作電影24部，其中6部票房過億（總票房23億）。從事制片業(yè)務(wù)的員工有946名（占員工總數(shù)28%），人均創(chuàng)收70萬，比發(fā)行業(yè)務(wù)低了兩個數(shù)量級。
近年來，我國電影制作供大于求現(xiàn)象十分嚴(yán)重。2013年拍攝故事片638部，僅有107部票房過億。按現(xiàn)在的制作、營銷成本，國產(chǎn)故事片票房過億，制作方才有望通過分帳收回成本。但2013年，票房過億的國產(chǎn)影片為 35 部，實(shí)現(xiàn)票房總收入為 103.85 億元，占2013 年國產(chǎn)影片總票房的81.34%。其余600多部故事片，不是票房過低收不回成本，就是根本沒有放映！
同樣是因?yàn)闅v史的原因，中影股份還有一個“影視服務(wù)”板塊（主要是器材銷售）。2013年這個板塊營收超過4億元，占比9.6%。
在可以預(yù)見的未來，影片發(fā)行、電影制作、電影服務(wù)這三塊業(yè)務(wù)能讓中影股份活得不錯，但潛力不大。有想象空間是放映業(yè)務(wù)，2011年、2012年、2013年，中影股份電影放映收入分別5.06億、6.25億和6.79億，占比分別15.9%。14.9%和16.1%。
中影院線擴(kuò)張戰(zhàn)略：控股、參股院線及影院
中影院線擴(kuò)張的方式為：從供片發(fā)軔，通過控股、參股等資本運(yùn)營方式建立院線聯(lián)盟并自任盟主。除了院線，中影股份還對影院進(jìn)行投資。中影股份目前控股的院線有中影星美、中影數(shù)字、中影南方、海南藍(lán)海等4條；參股的有北京新影聯(lián)、遼寧北方、江蘇東方、四川太平洋等4條；其他控股影院有73家（估計(jì)中影股份從事放映的2019名員工主要分布在這些影院）；參股影院有13家。10月17日，金地東莞某商業(yè)綜合體項(xiàng)目與中影星美簽約。雖未披露細(xì)節(jié)，但基本可以斷定中影又多了一家間接參股的影院。
2013年，中影股份控股、參股的8條院線票房合計(jì)68億元，占全國總票房的31.2%。
2013年，中影星美、中影南方、北京新影聯(lián)、中影數(shù)字四家院線位列票房收入最高的十大院線，票房合計(jì)超過50億，約占全國票房的23%。中影股份控股的4家院線票房及市場排名如下：
在八條院線之外，截至 2013 年末，中影股份控股的73 家和參股的13家影院，共擁有506 塊銀幕、7.98萬個座位。2013年票房8.77億元，占全國票房總額的4%。
盡管控股、參股的院線、影院總票房占比超過30%，但在扣除稅費(fèi)、分帳之后，中影股份拿股比確認(rèn)的電影放映收入僅為6.79億，同比增幅為8.5%。
2011年、2012年、2013年，中影股份電影放映業(yè)務(wù)毛利潤分別為5964萬元、5680萬元和8232萬元。而2013年，發(fā)行、制作、服務(wù)的毛利潤分別為4.3億、1.29億和8000萬元，發(fā)行業(yè)務(wù)占比接近60%。
通過聯(lián)盟的方式做大放映業(yè)務(wù)，盡管聲勢浩大，但實(shí)際收益相對微薄。在發(fā)行收入回落，制片業(yè)務(wù)波動的背景下，放映業(yè)務(wù)毛利增加難當(dāng)大任。2013年，中影股份凈利潤為4.92億，同比下降17.3%。
萬達(dá)院線
萬達(dá)院線旗下99家全資子公司的150家影院，89家租賃的是萬達(dá)物業(yè)，采取“純比例租金”。其余61家租賃非萬達(dá)物業(yè)，只有5家采用固定租金。
2011年以來，萬達(dá)院線營收的80%以上為電影放映的票房收入。
2014 年 1-6 月,實(shí)現(xiàn)票房收入 19.88 億元,市場份額約 14.46%,觀影人次 4,709 萬人。2009 年至 2013 年，票房收入、市場份額、觀影人次連續(xù)五年位居全國首位。
最近三年，萬達(dá)院線及主要競爭對手的票房、市場份額數(shù)見下表：
萬達(dá)院線的經(jīng)營模式是由母公司萬達(dá)集團(tuán)以資本為紐帶，在萬達(dá)旗下遍布全國的商業(yè)地產(chǎn)附設(shè)影院，由院線公司租賃使用。除租賃條件優(yōu)越之外，零售與院線還可以相互導(dǎo)流，共同抬高商業(yè)地產(chǎn)的人氣及估值，可謂一舉多得。
截至 2013 年末，萬達(dá)電影院線擁有可統(tǒng)計(jì)票房影院 142 家,銀幕 1,247 塊, 座位213,507 個。2014 年 6月30日，影院數(shù)進(jìn)增到150 家，銀幕1315 塊。
在萬達(dá)集團(tuán)的強(qiáng)力支持下，萬達(dá)院線2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤6.05億，2014年上半年為4.2億。
有意思的是，萬達(dá)院線150家影院分布在99家子公司中，2014年上半年，凈利潤1000萬以上有8家，凈利潤500萬到1000萬的有14家，凈利潤200萬到500萬的有34家，凈利潤低于200萬（含虧損）的有42家。
根據(jù)萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)招股文件，遍布全國的159座萬達(dá)廣場中只有47個城市的71座整體完工。也就是說，大約一半的萬達(dá)影院位于沒有完全建成投入使用的萬達(dá)廣場，它們嚴(yán)重拖累了萬達(dá)院線業(yè)績。如果萬達(dá)應(yīng)待影院人氣旺起來之后再謀求上市，估值比現(xiàn)在可以高一倍。
萬達(dá)院線票房占比不到中影的一半，但經(jīng)濟(jì)效益好得多，而且未來仍有極大的增長潛力。差異的根本原因在于資本這個紐帶的“剛性”不同?！爸杏奥?lián)盟”中資本的作用弱，各類獨(dú)立主體都會極力主張自己的權(quán)益，“盟主”所得有限，而萬達(dá)院線旗下99家都是全資子公司。
