創(chuàng)投分享會注：當中國百姓都大步跨入中產階級之際，數億的初步成型的消費人群開始從街角的小店，轉向互聯網的賣場。相比傳統的零售商，類似阿里巴巴運作的網上購物平臺能夠更快捷的把商品和服務輸送向這個發(fā)展中國家的四面八方，所以在線購物在中國年增長率超過50%。
美國投資者希望投下賭注。自從9月阿里在紐交所成功的上市以來，其股票已經突破了100美元，讓公司市值達到了2500億。而幾個月前，投資者還在涌向京東IPO，這是另一家中國互聯網零售商。
（原文來自 Barron's Asia，新浪科技編譯，譯文標題《巴倫周刊：阿里巴巴將重創(chuàng)京東股價》，創(chuàng)投分享會摘編）
納斯達克上市的京東一度從IPO時的19美元上漲到33美元，市值超過400億美元(當然如果你計入高管的期權會多得多)。電商的對立往往都有其顯著的特征，和亞馬遜一樣，京東把巨大的庫存放在自己的倉庫里，甚至擁有自己的快遞服務。在阿里巴巴的平臺上，賣家運營自己的在線商店和第三方快遞服務，像eBay那樣。隨著中國的不斷發(fā)展，京東認為，能夠復制美國經驗，用亞馬遜那樣的模式會擊敗eBay模式的阿里巴巴。
不要相信這個預言。不同的情況在于，阿里巴巴已經是世界上最大的在線交易平臺，產生巨大的交易和豐厚的利潤，你甚至很難去爭辯其股價，阿里巴巴現在擁有和facebook相仿的40倍市盈率，在明年這個數字會更高。
京東的持續(xù)成長力則成問題。雖然現在25美元股價已經合理一些，但是這家公司從來沒有產生過任何盈利，而且也不準備產生自由現金流，未來幾年都不會。阿里巴巴在其平臺上進行著十倍于京東的交易額，而依然以和京東接近的速度增長。隨著互聯網的購物轉向智能手機，阿里巴巴有著更加強大的優(yōu)勢。如果京東的“重資產”路徑無法跟上節(jié)奏，那么股票很有可能再度下挫20%，逼近其IPO時發(fā)行價19美元。
自從15年前馬云在其杭州的公寓里創(chuàng)立阿里巴巴以來，其淘寶和天貓已經成為數億消費者購物的第一選擇，數億小賣家在淘寶上競價搜索關鍵詞，當消費者點擊時向阿里支付費用。而在天貓，阿里巴巴能夠從大品牌店鋪的銷售額中獲得傭金，其中包括如蘋果、特斯拉、巴寶莉和Costco。
在2014年6月前的12個月里，阿里巴巴平臺的銷售總額已經接近3000億美元，其中70%是來自淘寶，其余來自天貓。這個體量為阿里巴巴產生了超過90億美元的收入。算上第三方支付倉儲和快遞成本，阿里巴巴的凈收入突破50億美元，每股收益2.14美元。
“我們?yōu)橹袊M者所做的事情是前所未有的，”阿里巴巴發(fā)言人鮑勃·克里斯蒂(Bob Christie)表示，“消費者們能夠獲得他們過去基本上很難獲取的商品和服務?！?互聯網市場所能產生的最大變化，可能是發(fā)生在那些占據中國大多數，居住在大城市之外的人口上。
準備繼續(xù)虧損的京東
當京東CEO劉強東十年前創(chuàng)立其公司時，他的愿望是解決兩個互聯網市場的問題：快遞慢和假貨。起初專注于3C產品——電腦、通信和消費電子品，京東直接從自己的倉庫里送出貨品。從2010年開始，公司的自營快遞服務開始在四大城市提供當日或者次日送達服務。京東的收入在2013年突破了110億美元，比去年同期上漲了68%。因為大部分的銷售來自價格敏感的電子消費品市場，京東保持毛利10%，去年一年的虧損為4億美元。
未來幾年，京東還準備繼續(xù)虧損下去，因為他們準備投入數十億元擴展物流基礎設施，包括接近100個倉庫，35000名員工。京東剛剛在上海開設了一家高度自動化的倉庫，以備戰(zhàn)雙十一。在類似雙十一這樣的時點出現的大量訂單給京東提供了一個機會。商家使用的第三方快遞服務通常有延誤?！熬〇|的自營快遞在當天送達和次日送達方面，有著超過90%的準確率。”京東發(fā)言人約什·加德納(Josh Gartner)說。
隨著中國零售市場的成熟，京東押注中國消費者會對價格稍稍不敏感而更在意質量和快遞速度。“這是我們的長處，”加德納說，“這是我們?yōu)橄M者所熟知的”。問題在于京東的銷售很大程度局限于都市地區(qū)。這是自營系統無法擴張的地方。阿里巴巴平臺上的賣家們在12個月里在中國遞送了60億包裹，沒有任何一家公司能夠負擔得起建造一個基礎設施來承擔這樣的數量。阿里巴巴和14家快遞伙伴一起聯手擴張物流網絡，已經搭建了擁有1800個倉庫和100萬工人的網絡。這個計劃的目標，是在中國2000個城市提供次日送達的服務。
阿里巴巴全面壓倒京東
阿里巴巴在幾乎所有的指標上都壓倒京東。品牌商云集的天貓與京東直接競爭，京東幾年前也開始了自營+第三方混合模式。天貓和京東在相同產品上的售價接近，比如電視等等。根據艾瑞的數據，天貓的銷售額比去年翻倍達到了730億美元，而與此同時京東增長了70%達到了200億美元。到6月為止，天貓比京東有著三倍以上的商家規(guī)模，兩倍以上的月度訪問者。在絕大多數品類上，天貓比京東收取更低的傭金。以阿里巴巴的利潤來看，只要想發(fā)動更激勵的競爭，隨時都可以。
也許阿里巴巴最重要的優(yōu)勢還是在移動電商上。2014年第二季度，手機淘寶占全行業(yè)移動銷售額的86%，而京東只有5%。三分之一的阿里巴巴訂單來自智能手機，驅動了著將近一半的銷售額，京東表示20%的訂單來自手機，然而在IPO文件中，京東表示剛剛才開始計算移動銷售額。為了推動移動端發(fā)展，京東最近和騰訊合作。騰訊的應用現在把用戶鏈接向京東的網站。然而被問及這種聯盟的效果時，京東發(fā)言人加德納表示，請耐心等待。
這種耐心和樂觀最好能夠被對沖基金所分享，基金們對京東股票的鎖定期在17號就會結束。老虎全球基金持有京東17%的股份，是最大的外部股東，而北京的高瓴資本資本持有12%。他們能堅持多久，將會決定京東未來幾個月的股價走向。
