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從2013年4月至今，百度股價(jià)從到85美元一線漲至237美元以上，18個(gè)月的交易中有12個(gè)月是收漲的（當(dāng)月最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)高于第一個(gè)交易日）。特別是近兩個(gè)月，在資本市場(chǎng)動(dòng)蕩、阿里擾動(dòng)中概股生態(tài)的不利環(huán)境下，百度的表現(xiàn)相當(dāng)搶眼。   

以今年3月份第四周各自的收盤價(jià)為100%（即從谷歌拆細(xì)股票前一周算起），比較百度與谷歌的股價(jià)走勢(shì)。可以看到這段時(shí)間內(nèi)百度漲了57%，而谷歌股價(jià)微跌了2%。      

在世界第二大經(jīng)濟(jì)體生機(jī)勃勃的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，把持一項(xiàng)剛性需求市場(chǎng)份額約為80%、品牌滲透率高達(dá)95%以上。不論在PC端還是移動(dòng)商，市場(chǎng)份額日益向百度、奇虎360、谷歌三家集中。根據(jù)第一象限5月份報(bào)告，百度搜索以83.6%的市場(chǎng)份額保持領(lǐng)先地位；移動(dòng)端，第一象限5月份報(bào)告顯示百度份額為79.3%。

兩周前公布的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)信息中心(CNNIC)發(fā)布《2014中國(guó)網(wǎng)民搜索行為研究報(bào)告》顯示：截至2014年6月百度品牌滲透率為95.8%、騰訊搜搜/搜狗為36.8%、谷歌搜索為33.1%、網(wǎng)易有道搜索為17.9%、360搜索為15.1%。

之所以出現(xiàn)這樣的市場(chǎng)格局，是因?yàn)樗阉鳎ㄌ貏e是手機(jī)搜索）在技術(shù)、專利、內(nèi)容、營(yíng)銷方方面面的門檻已經(jīng)極高。弱者別說彎道超車，想不出局都很困難。 

從下圖可以看到，盡管受季節(jié)因素的影響，百度營(yíng)收、凈利潤(rùn)在總體上一直保持增長(zhǎng)。2014年Ｑ3凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了29.6%。

最后是“留有余地”的估值。

百度的業(yè)務(wù)主線可以解理為一個(gè)“輪子”，或者說是“內(nèi)容－流量－變現(xiàn)－內(nèi)容”的閉環(huán)。相應(yīng)地，百度增長(zhǎng)潛力要從“內(nèi)容－流量”、“流量－變現(xiàn)”兩個(gè)環(huán)節(jié)入手。 

內(nèi)容是獲取自然流量的根本，今年第三季度百度內(nèi)容成本為4.98億，占總營(yíng)收的3.7%。如果維持去年同期2.5%的水平，可以少支出1.6億。除了自然流量，百度還通過多種渠道（廣告聯(lián)盟、手機(jī)預(yù)裝等）獲取流量（相當(dāng)于“開掛”），該類支出(TAC)為17.42億元，相當(dāng)于營(yíng)收的12.9%（高出去年同期1.2個(gè)百分點(diǎn)），這主要是反映了移動(dòng)搜索領(lǐng)域的激勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)。

在回答投資者電話提問時(shí)，李彥宏表示“會(huì)繼續(xù)在分發(fā)渠道進(jìn)行投資”、“長(zhǎng)期來看搜索質(zhì)量最重要”、“希望未來能有更多自然流量”。三季度，“內(nèi)容－流量”這個(gè)環(huán)節(jié)的成本超過20億，全年高達(dá)80億以上。如果事情能按李彥宏希望的方向發(fā)展，這個(gè)環(huán)節(jié)省下的成本就是利潤(rùn)。內(nèi)容好比“輪子”的質(zhì)量。內(nèi)容越豐富轉(zhuǎn)動(dòng)慣量就越大，應(yīng)對(duì)抗宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的能力就越強(qiáng)。  

流量變的兩個(gè)因素是廣告主數(shù)量及戶均支出。三季度廣告收入同比增長(zhǎng)50%以上的原因非常清楚：戶數(shù)量51.6萬(wàn)家、同比增11.2%；戶均廣告開支2.59萬(wàn)，同比增35.6%（1.112Ｘ1.356＝1.51）。 

三季度，百度明顯面加大了營(yíng)銷力度，銷售及行政支出達(dá)27億，同比增幅達(dá)95%，對(duì)廣告收入增長(zhǎng)功不可沒。 

但決定流量變現(xiàn)最根本的因素還是廣告效果，CPC和CTR歸根結(jié)底不是銷售部門定出來的，也不是業(yè)務(wù)員談出來的，而是廣告主用人民幣“投票”的結(jié)果。目前，百度來自移動(dòng)端搜索流量已經(jīng)超過PC端，移動(dòng)營(yíng)收也持續(xù)保持高速增長(zhǎng)盡管移動(dòng)端收入的貢獻(xiàn)率已達(dá)36％。但相對(duì)于PC端，CPC的潛力還很大。 

百度披露入駐“直達(dá)號(hào)”的商家已達(dá)40萬(wàn)，但探索滿足不同行業(yè)客戶需求的方式方法，培養(yǎng)用戶使用習(xí)慣還需要一個(gè)過程。知道直達(dá)號(hào)為何物的用戶還不夠多，在搜索時(shí)主動(dòng)加“@”的更少，而且讓商家、消費(fèi)者雙贏的模式還沒有完全成形?！爸边_(dá)號(hào)”變量能力的培養(yǎng)速度是百度未來兩三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵?！?nbsp;

變現(xiàn)能力相當(dāng)“輪子”的轉(zhuǎn)速。轉(zhuǎn)速高轉(zhuǎn)動(dòng)慣量則大，同樣可以使公司在不利的宏觀條件和激勵(lì)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。