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10月10日消息，據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)最新公布的昆侖萬(wàn)維首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說(shuō)明書顯示，昆侖萬(wàn)維擬在深圳證券交易所上市，將公開(kāi)發(fā)行股票總量不超過(guò)7000萬(wàn)股，保薦人為中國(guó)國(guó)際金融有限公司。

昆侖萬(wàn)維成立于2008年3月27日(前身為昆侖有限)，成立初期主要業(yè)務(wù)集中于頁(yè)游研發(fā)、運(yùn)營(yíng)和全球發(fā)行，利用在頁(yè)游領(lǐng)域積累的研發(fā)和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，逐步將業(yè)務(wù)拓展到移動(dòng)游戲和端游領(lǐng)域。

2008年，昆侖萬(wàn)維推出首款web game《三國(guó)風(fēng)云》正式進(jìn)軍網(wǎng)頁(yè)游戲領(lǐng)域，09年底11年開(kāi)始進(jìn)入海外市場(chǎng)，日本、香港、韓國(guó)等。12年的時(shí)候推出客戶端游戲《夢(mèng)幻昆侖》、《血戰(zhàn)》、《圣境傳說(shuō)》等，13年成功發(fā)布《武俠Q傳》宣告成功進(jìn)軍移動(dòng)游戲領(lǐng)域。昆侖游戲主要產(chǎn)品包括移動(dòng)游戲、頁(yè)游和端游，其中移動(dòng)游戲和大型頁(yè)游為游戲主要收入來(lái)源。

移動(dòng)游戲方面，2011~2013年收入分別為41.3萬(wàn)、0.35億和7.08億，分別占公司游戲收入比重為0.07%、4.75%和48.5%。其中包括2012年的自研產(chǎn)品《風(fēng)云三國(guó)》，2013代理的移動(dòng)游戲《武俠Q傳》、《英雄戰(zhàn)魂》、《君王2》、《時(shí)空獵人》、《忘仙》、《大掌門》。其中自研產(chǎn)品《風(fēng)云三國(guó)》在2013年產(chǎn)生0.28億元的收入，占移動(dòng)游戲收入比例為3.89%。昆侖萬(wàn)維的移動(dòng)游戲自研實(shí)力不容樂(lè)觀。

頁(yè)游方面，主要由大型頁(yè)游和社交頁(yè)游構(gòu)成。2011~2013年收入分別為5.25億、5.71億和6.21億， 2011~2013年分別占游戲收入比重為92.9%、77.2%和42.6%，2013年由于公司重點(diǎn)推廣移動(dòng)游戲帶來(lái)移動(dòng)游戲收入的迅速增長(zhǎng)，大型頁(yè)游在游戲收入中占比下降。自主運(yùn)營(yíng)的優(yōu)質(zhì)頁(yè)游主要包括《三國(guó)風(fēng)云1、2》、《千軍破1、2》、《武俠風(fēng)云》、《仙境幻想》、《絕代雙驕》等，并通過(guò)代理運(yùn)營(yíng)《傲視天地》、《傲劍》、《神曲》等游戲進(jìn)一步擴(kuò)大了市場(chǎng)份額和影響力。社交頁(yè)游2011~2013年在游戲收入中的比重分別為6.12%、6.87%和2.34%，隨著社交平臺(tái)的落幕，這部分收入逐漸可以忽略不計(jì)。

端游方面，2011年開(kāi)始公司正式進(jìn)入端游領(lǐng)域，推出《圣境傳說(shuō)》、《仙境傳說(shuō)》等客戶端代理游戲，2011~2013年公司端游收入分別為543.萬(wàn)元、8,261萬(wàn)元和9,572萬(wàn)元，占游戲收入的比例分別為0.96%、11.16%和6.56%。

昆侖萬(wàn)維科技有限公司CEO周亞輝表示，昆侖游戲過(guò)去的戰(zhàn)略不是很清晰，感覺(jué)每天除了賺錢就是賺錢，2014年將是昆侖游戲戰(zhàn)略元年。他將昆侖游戲的戰(zhàn)略定位為精品自研游戲研發(fā)廠和全球發(fā)行網(wǎng)絡(luò)等。用品牌營(yíng)銷的方法論來(lái)協(xié)助CP創(chuàng)造游戲品牌，并使已經(jīng)有品牌的游戲能夠讓品牌變更強(qiáng)大，讓對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)消費(fèi)用戶體驗(yàn)更加適應(yīng)這個(gè)市場(chǎng)。移動(dòng)游戲的爆發(fā)，給昆侖萬(wàn)維未來(lái)發(fā)展帶來(lái)了很大的戰(zhàn)略縱深。

招股書顯示，昆侖萬(wàn)維2014年上半年?duì)I收為9.68億元，其中，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲營(yíng)收6.53億元，頁(yè)游2.73億元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為2.74億元，凈利潤(rùn)為2.31億元。2011-2013年度及2014年1-6月，昆侖萬(wàn)維游戲總收入分別為6.42億、8.06億、15.10億，呈快速上升趨勢(shì)。授權(quán)運(yùn)營(yíng)游戲的收入分別為8797萬(wàn)、9598萬(wàn)、1.36億和4244萬(wàn)元。

但值得注意的是2011-2013年度，昆侖萬(wàn)維毛利率分別為85.55%、83.05%和71.49%，同期扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)率分別為28.25%、26.60%和15.58%，呈現(xiàn)出明顯持續(xù)下降趨勢(shì)。

在千軍游戲看來(lái)昆侖萬(wàn)維毛利率和凈利率持續(xù)下降的原因主要有兩方面：

一方面，公司游戲產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)模式構(gòu)成變化。代理游戲收入占游戲收入比例從2011年的35.93%上升到2013年的73.42%，其毛利率低于自主運(yùn)營(yíng)游戲的毛利率；

另一方面，公司游戲類型變化。移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲收入占游戲收入比例從2011年的0.02%上升到2013年的48.54%，其充值渠道手續(xù)費(fèi)率高于網(wǎng)頁(yè)游戲和客戶端游戲。同時(shí)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲收入中代理模式收入占比從2012年的5.62%上升到2013年的95.42%，而2013年代理移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲相比網(wǎng)頁(yè)游戲和客戶端游戲需要向開(kāi)發(fā)商支付更高比例的游戲分成款。

移動(dòng)游戲相比頁(yè)游和端游來(lái)說(shuō)，無(wú)論是應(yīng)用商店分發(fā)渠道，還是第三方支付渠道，都高度依賴于渠道。如果未來(lái)代理運(yùn)營(yíng)游戲占比持續(xù)增加、移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲占比持續(xù)增加，公司毛利率與凈利率可能繼續(xù)下降。

昆侖萬(wàn)維發(fā)行前公司總股本為2.1億股，其中公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理周亞輝直接持有1.01億股股份(占48.0%)，并通過(guò)盈瑞世紀(jì)（周亞輝及其配偶分別持有盈瑞世紀(jì)90%和10%股權(quán))間接控制發(fā)行人0.51億股股份(占24.3%)，合計(jì)持有72.3%的股權(quán)，為公司控股股東、實(shí)際控制人;董事、副總經(jīng)理王立偉持有公司7.1%的股份;副總經(jīng)理方漢持有公司4.7%的股權(quán)此次發(fā)行新股和發(fā)售老股合計(jì)不超過(guò)7千萬(wàn)股，新股發(fā)行數(shù)量根據(jù)募投項(xiàng)目資金需求合理確定，若發(fā)行7千萬(wàn)股新股，則發(fā)行完成后公司總股本將變?yōu)?.8億股。

因?yàn)閷?duì)創(chuàng)業(yè)板不是太了解，所以這里引用一段轉(zhuǎn)自知乎的匿名用戶的分析

創(chuàng)業(yè)板對(duì)外聲名赫赫，但究其實(shí)質(zhì)，和中小板、主板沒(méi)有區(qū)別。股票板塊的差異體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是上市標(biāo)準(zhǔn)，二是投資人特征。創(chuàng)業(yè)板盡管有單獨(dú)的IPO辦法，但其核心標(biāo)準(zhǔn)和中小板主板一致，甚至在持續(xù)盈利能力方面要求更高。創(chuàng)業(yè)一度還要求凈利潤(rùn)連續(xù)數(shù)年增長(zhǎng)，而中小板對(duì)企業(yè)增速并無(wú)要求。成長(zhǎng)型企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、業(yè)績(jī)波動(dòng)性大，從這個(gè)意義上說(shuō)，其實(shí)是中小板（甚至主板）更適合成長(zhǎng)型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板反倒不合適。現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)放寬了連續(xù)增長(zhǎng)的要求，但也不過(guò)調(diào)整到和中小板主板一樣而已。

創(chuàng)業(yè)板在證監(jiān)會(huì)內(nèi)部雖然有單獨(dú)的審核部門，但其審核人員多數(shù)也系出同源，審核理念、把握標(biāo)準(zhǔn)比中小板只嚴(yán)不寬。總之在發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)方面，創(chuàng)業(yè)板其實(shí)和中小板沒(méi)有拉開(kāi)差距。投資人方面就更簡(jiǎn)單了，創(chuàng)業(yè)板投資者和中小板投資者完全通用，毫無(wú)區(qū)別。可以有把握的說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立5年來(lái)的形式大于實(shí)質(zhì)，名聲多于內(nèi)容。即便沒(méi)有創(chuàng)業(yè)板，中小板也完全可以實(shí)現(xiàn)同樣的為成長(zhǎng)型企業(yè)融資的功能，甚至還能做得更好。

姑且不論創(chuàng)業(yè)板是否適合，昆侖萬(wàn)維沒(méi)有選擇海外上市確實(shí)值得商榷。雖然有數(shù)據(jù)顯示，在美上市的游戲類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)市盈率僅為10倍左右，而A股上市手游企業(yè)的市盈率則有高達(dá)過(guò)百倍的。但昆侖萬(wàn)維作為一家致力于全球移動(dòng)游戲市場(chǎng)的游戲公司，創(chuàng)業(yè)板上市其實(shí)并不利于其被海外投資者和玩家所認(rèn)知，對(duì)其實(shí)現(xiàn)海外擴(kuò)張也會(huì)造成一定阻礙。