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    自我國(guó)成立證券交易所后，我國(guó)上市公司在股權(quán)、債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的選擇中，股權(quán)融資比重不斷上升并逐漸呈絕對(duì)的偏向。從中可以看出我國(guó)上市公司呈現(xiàn)出明顯的股權(quán)融資偏好，而在成熟的資本市場(chǎng)上債券融資所占的比例基本上為80%左右，股票融資份額僅占大約20%。股權(quán)融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式。股權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)無須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長(zhǎng)。下面我們就來說說企業(yè)股權(quán)融資偏好產(chǎn)生的原因。
　　一、股權(quán)融資偏好
　　對(duì)我國(guó)上市公司偏好股權(quán)融資傳統(tǒng)的觀點(diǎn)是從成本——收益角度分析的。認(rèn)為企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)，主要依據(jù)股權(quán)融資與債務(wù)融資成本的比較。債務(wù)融資到期必須還本付息，對(duì)企業(yè)經(jīng)理人有著極強(qiáng)的“硬約束”；而股權(quán)融資的成本只是股息支付，且在我國(guó)股利分不分配，分配多少，以何種方式分配均由企業(yè)自主決定，具有“軟約束”特性。本文認(rèn)為我國(guó)上市公司呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的股權(quán)融資偏好，有別于西方發(fā)達(dá)國(guó)家成熟資本市場(chǎng)中的企業(yè)外部融資首選債券融資的現(xiàn)象，最重要的是兩者的資本市場(chǎng)融資條件不同，我國(guó)的資本市場(chǎng)有其特殊性。
　　二、資本市場(chǎng)發(fā)展不平衡
　　資本市場(chǎng)是企業(yè)籌資的場(chǎng)所，企業(yè)籌資方式的選擇很大程度受資本市場(chǎng)條件的限制。從我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況來看，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的發(fā)展存在著嚴(yán)重的失衡。股票市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模較大，發(fā)展速度較快；企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模過小，發(fā)展滯后。這主要是由于當(dāng)局對(duì)企業(yè)債券發(fā)行限制較多(對(duì)發(fā)行規(guī)模、額度、利率、時(shí)間等方面都實(shí)施限制)，企業(yè)感到通過發(fā)行債券籌資難度大，金額少，風(fēng)險(xiǎn)高。限制條款過多致使企業(yè)缺乏發(fā)行債券積極性，企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模偏小，投資者也缺乏對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)參與的熱情和動(dòng)力。我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的滯后、規(guī)模小、交易不活躍導(dǎo)致了企業(yè)債券融資渠道不暢。
　　三、資本市場(chǎng)監(jiān)管不足
　　我國(guó)上市公司在融資時(shí)首選配股或增發(fā)。雖然證監(jiān)會(huì)多次頒發(fā)上市公司融資監(jiān)管政策以限制上市公司的過度股權(quán)融資行為。但這些政策不盡完善，存在監(jiān)管不足之處。在配股方面，政策要求上市公司一次配股發(fā)行總數(shù)一般不得超過該公司前一次發(fā)行并募足股份后其普通股股份的30。實(shí)際上，大多數(shù)的上市公司常采用“先送股后配股”的策略，擴(kuò)大股本基數(shù)來多籌集資金。在支付股利方面，監(jiān)管政策雖然做出規(guī)定必須分配股利，但就以何種方式支付股利，分配額度最低為多少，分配的時(shí)間間隔最長(zhǎng)為多久，如果企業(yè)在股利分配方面沒有符合規(guī)定會(huì)受到怎樣的處罰等沒有做出確切詳細(xì)的規(guī)定，使得上市公司利用股權(quán)資本時(shí)有可乘之機(jī)。在增發(fā)新股方面，監(jiān)管缺少對(duì)凈資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)行時(shí)間間隔和融資規(guī)模數(shù)量的限制。與配股相比上市公司增發(fā)更為便利，動(dòng)輒籌資數(shù)十億元的增發(fā)舉措并不少見。一些達(dá)到發(fā)行和再融資監(jiān)管條件的企業(yè)可能并不真正需要股權(quán)融資，但通過編制投資項(xiàng)目而獲得股權(quán)融資，配股、增發(fā)獲得的資金卻不合理利用，大部分資金被投入證券市場(chǎng)、存入銀行獲利，或挪作他用的現(xiàn)象比比皆是。
    四、投資者的投資理念非理性
　　根據(jù)信號(hào)理論，在有效的資本市場(chǎng)條件下，企業(yè)通過發(fā)行股票融資時(shí)會(huì)被市場(chǎng)誤解，投資者會(huì)把發(fā)行新股當(dāng)作是企業(yè)質(zhì)量惡化的信號(hào)。因?yàn)樾鹿砂l(fā)行總會(huì)使股價(jià)下跌，所以投資者相應(yīng)地會(huì)低估它們的價(jià)值。因此，在西方成熟的資本市場(chǎng)上企業(yè)優(yōu)先選擇債券融資，其次才為股權(quán)融資。我國(guó)上市公司偏好股權(quán)融資原因之一是我國(guó)缺乏以投資為目的的理性投資者。
　　五、企業(yè)信用意識(shí)淡薄
　　企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模小、流通不暢，一方面受限于政府的政策，另一方面與企業(yè)的信用密切相關(guān)。信譽(yù)是企業(yè)獲得發(fā)展的基石。我國(guó)企業(yè)的誠(chéng)信意識(shí)淡薄，這從我國(guó)銀行業(yè)多年來存在著大量的呆壞帳即可豹窺一斑。上市公司信用意識(shí)淡薄、信用建設(shè)滯后削弱了投資者對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)參與的信心與熱情，阻礙了債券融資渠道的暢通。
    最后風(fēng)險(xiǎn)投資公司的專家提示，要解決中小企業(yè)股權(quán)融資的制度缺陷，需要落實(shí)三方面政策：通過建立創(chuàng)業(yè)投資基金，解決風(fēng)險(xiǎn)較大的中小企業(yè)股權(quán)融資問題；設(shè)立一個(gè)專門的中小企業(yè)板市場(chǎng)，解決經(jīng)營(yíng)步入正軌的普通中小企業(yè)融資問題；通過一定制度組織中小企業(yè)、包括高新企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易，交易對(duì)象限于法人之間，讓資源在企業(yè)間進(jìn)行流動(dòng)和配置。