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    如今的世界，創(chuàng)新是流動(dòng)的，并且具有全球性。所以，我們決不能以孤立的眼光來看待發(fā)生在美國資本市場(chǎng)上的系統(tǒng)性危機(jī)。相反地，我們必須從一個(gè)更廣闊的視野來理解這場(chǎng)危機(jī)對(duì)于資本市場(chǎng)的意義，甚至是對(duì)于全球科技創(chuàng)新的影響。
    這種變革正在全球范圍內(nèi)蔓延，并且被經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所推動(dòng)，即使金融危機(jī)的爆發(fā)也沒能阻擋國家間技術(shù)創(chuàng)新格局的變化。不容樂觀的是，在對(duì)創(chuàng)新者和風(fēng)險(xiǎn)資本的吸引力方面，美國越來越喪失優(yōu)勢(shì)。科技創(chuàng)新只有在鼓勵(lì)合作、包容多樣性的環(huán)境下才能取得良好的發(fā)展，因?yàn)檫@種環(huán)境鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)者堅(jiān)持不懈的努力，并且能為苦盡甘來的成功提供豐厚的回報(bào)。但是，在美國，我們已經(jīng)找不到這樣好的環(huán)境了。不是因?yàn)檫@里發(fā)生了經(jīng)濟(jì)衰退，而是科技創(chuàng)新自發(fā)地向更有利的生存環(huán)境遷徙了。
    具有諷刺意味的是，中國和印度的科技創(chuàng)新最初是由美國本土過剩的風(fēng)險(xiǎn)資本培育起來的。這個(gè)故事發(fā)生在那個(gè)科技泡沫盛行的年代。之后，得益于中國政府自上而下的經(jīng)濟(jì)政策，中國的風(fēng)險(xiǎn)投資公司在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面取得了非常大的成功。然而，與中國形成鮮明對(duì)比，美國一直以來都拒絕推出行業(yè)政策來促進(jìn)科技創(chuàng)新的發(fā)展。在這個(gè)問題上，美國民眾和政府的意見相當(dāng)一致，他們都把政府干預(yù)看作是“非美國”的做法。結(jié)果，直到很晚的時(shí)候，美國才意識(shí)到，硅谷其實(shí)并不是孤立的，卻是一個(gè)更大的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)的有機(jī)組成部分。但是，其他國家已經(jīng)早早地就開始建設(shè)它們的創(chuàng)新環(huán)境，從而吸引科技人才和創(chuàng)業(yè)家了。
    傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)資本在金融危機(jī)中受到重創(chuàng)，逐漸撤離這個(gè)市場(chǎng)。而這可能是這場(chǎng)危機(jī)造成的最嚴(yán)重的后果之一。投資者風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的轉(zhuǎn)變，在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域表現(xiàn)得更加明顯。美國曾經(jīng)擁有世界上最大的股權(quán)投資市場(chǎng)，并且是創(chuàng)投企業(yè)的發(fā)祥地。但是，金融危機(jī)嚴(yán)重地摧毀了這幅美好的畫面。然而，美國并不是這場(chǎng)危機(jī)的惟一受害者，伊朗也在危機(jī)中傷痕累累。危機(jī)爆發(fā)前，在向美國的智力輸出方面，伊朗領(lǐng)先于其他所有國家。然而，伊朗的創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)在這次危機(jī)中遭到重創(chuàng)，因?yàn)橐恢币詠硭鼈兌家揽吭诩{斯達(dá)克市場(chǎng)上進(jìn)行IPO來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本退出的。
    IPO市場(chǎng)的低迷將嚴(yán)重影響全球企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)。眾所周知，創(chuàng)業(yè)活動(dòng)是新增就業(yè)機(jī)會(huì)最重要的來源。于是，弱勢(shì)的IPO市場(chǎng)也將拖累全球的就業(yè)形勢(shì)。因此，培育強(qiáng)勢(shì)的IPO市場(chǎng)，應(yīng)該成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要目標(biāo)之一。在自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境里里，風(fēng)險(xiǎn)投資是最有效的增加就業(yè)的方法。回顧上世紀(jì)70年代，被投企業(yè)一般都是在公開發(fā)行(IPO)之后才開始創(chuàng)造大量的就業(yè)機(jī)會(huì)的。
    這就是為什么人們會(huì)對(duì)IPO減少而兼并收購增多的現(xiàn)象耿耿于懷。與IPO銳減聯(lián)系緊密的另一個(gè)事實(shí)是，這一時(shí)期里，整個(gè)納斯達(dá)克市場(chǎng)都在萎縮。從2000年12月起，納斯達(dá)克的上市公司數(shù)量下降到1786家，比先前減少了38%。造成這一現(xiàn)象的原因是，上市公司間被迫進(jìn)行兼并重組，有些企業(yè)甚至走向破產(chǎn)。如此一來，能夠?yàn)閯?chuàng)投企業(yè)提供兼并收購的企業(yè)就更加少得可憐了。
    現(xiàn)在，讓我們來梳理一下風(fēng)險(xiǎn)投資在過去幾十年中走過的軌跡。我們將看到，那些如今屹立于世的跨國科技企業(yè)，當(dāng)年的IPO市值還不足5 000萬美元。這些公司現(xiàn)在都已經(jīng)成為各自領(lǐng)域中的翹楚，然而當(dāng)年它們都曾經(jīng)是風(fēng)險(xiǎn)資本涉足的小項(xiàng)目。這些企業(yè)在1971年到1996年間上市，市值均不超過500萬美元。這些企業(yè)通過股票發(fā)行募集到的資金總計(jì)不過3億6700萬美元，而如今它們卻為美國創(chuàng)造出47萬之多的就業(yè)機(jī)會(huì)。即使考慮到通貨膨脹，當(dāng)年的這筆錢在2009年也僅相當(dāng)于6億7000萬美元。如果把這些交易拿到現(xiàn)在來看，上市價(jià)值超過5500萬美元的也僅有EMC和Oracle兩家，分別為8000萬美元和7000萬美元。值得注意的是，這些企業(yè)在最初上市的時(shí)候，都還是些發(fā)展前景不明朗的小公司。過去，我們的市場(chǎng)環(huán)境允許那些既有天賦又肯努力的企業(yè)家通過企業(yè)的IPO實(shí)現(xiàn)財(cái)富積累。而如今，這種環(huán)境已經(jīng)一去不復(fù)返了。
    然而，美國這場(chǎng)IPO危機(jī)僅僅是中小企業(yè)遭遇的一場(chǎng)更為嚴(yán)重的系統(tǒng)性流動(dòng)危機(jī)的表象而已。有些人預(yù)測(cè)說，美國的IPO市場(chǎng)將迅速回暖。作者以為，這至多是他們的一廂情愿。實(shí)際情況是：絕大多數(shù)成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)都無法獲得上市機(jī)會(huì)。因?yàn)槊绹F(xiàn)行的上市標(biāo)準(zhǔn)要求上市公司至少達(dá)到1000萬美元的營(yíng)業(yè)額，并且必須已經(jīng)盈利，還要有正的現(xiàn)金流。但是，對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，這些條件未免太過苛求。而制定這些短視的上市準(zhǔn)則，都是為了滿足市場(chǎng)上那些翻手為云覆手為雨的對(duì)沖基金獲利的需要。
    當(dāng)今的世界，中國已經(jīng)超過美國，成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)IPO的主陣地。近年來，中國的資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，并且有望吸引越來越多的國際資本和境外企業(yè)來華上市。同時(shí)，中國的監(jiān)管者不斷推進(jìn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及市場(chǎng)主體誠信責(zé)任的國際接軌，也將為這一進(jìn)程提供加速的動(dòng)力。
    上文所述，絕不僅僅是一種猜測(cè)。據(jù)著名會(huì)計(jì)師事務(wù)所Grant Thornton于2009年11月發(fā)布的一份報(bào)告稱，美國資本市場(chǎng)上的IPO萎縮是源于整個(gè)市場(chǎng)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。并且，這種變化對(duì)中小企業(yè)融資造成了重創(chuàng)。