期現(xiàn)套利交易介紹
期現(xiàn)套利是指某種期貨合約，當期貨市場與現(xiàn)貨市場在價格上出現(xiàn)差距，從而利用兩個市場的價格差 距，低買高賣而獲利。理論上，期貨價格是商品未來的價格，現(xiàn)貨價格是商品目前的價格，按照經(jīng)濟學(xué)上 的同一價格理論，兩者間的差距，即“基差”（基差＝現(xiàn)貨價格－期貨價格）應(yīng)該等于該商品的持有成本 。一旦基差與持有成本偏離較大，就出現(xiàn)了期現(xiàn)套利的機會。其中，期貨價格要高出現(xiàn)貨價格，并且超過 用于交割的各項成本，如運輸成本、質(zhì)檢成本、倉儲成本、開具發(fā)票所增加的成本等等。期現(xiàn)套利界定與 套利機會確定 期現(xiàn)套利通常在股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)之間出現(xiàn)價格失衡時產(chǎn)生。正常情況下，期現(xiàn)套利交 易將確保股指期貨的價格處于合理狀態(tài)。期現(xiàn)套利主要包括正向買進期現(xiàn)套利和反向買進期現(xiàn)套利兩種。 確定期現(xiàn)套利交易機會可以分兩步進行：首先是確定套利機會是否存在，通過股指期貨定價理論來確定股 指期貨合理價格區(qū)間，當偏離于股指期貨合理價格區(qū)間外即出現(xiàn)套利機會；其次是利用價差比指標來衡量股指期貨價格與現(xiàn)貨指數(shù)的偏離程度，進而確定套利空間大小。
期現(xiàn)套利交易對時間要求非常高，必須在短時間內(nèi)完成期指的買賣以及許多現(xiàn)貨組合的買賣，傳統(tǒng)的 報價方式難以滿足這一要求，因此必需依賴程式化交易（Program Trading）系統(tǒng)。
程序化交易系統(tǒng)將成功的交易策略的邏輯與參數(shù)經(jīng)過電腦程序運算后進行系統(tǒng)化。程序化交易旨在長 期獲得穩(wěn)定的獲利，于市場中成長并達到財富累積的復(fù)利效果。經(jīng)過長時間的操作，年獲利率可保持在一 定水準之上。
程序化交易的核心是 交易方案的編寫，體現(xiàn)交易者的交易思想，故每個方案都是有靈魂的，程序化交易只是速度快、準確地執(zhí)行該交易思想而已。
以“博雅投資家”的期現(xiàn)套利自動交易為例，套利方案設(shè)計思路為，股指期貨價位與理論定價均價價 差是套利的基礎(chǔ)，當滿足以下條件將會被標示并會出發(fā)程序化下單指令（以正向套利為例）：
1 股指期貨實時 >=理論價差均價+套利成本 ， 這樣能夠保證套利利差大于0。
2 股指期貨價差脈搏 >80,價差脈搏能夠限制頻繁做空現(xiàn)象，鈍化交易。
3 股指實時價位線斜率 < 理論價格線斜率，價差持續(xù)增大的情況是不進場的，此條件設(shè)置可以避免 套利交易產(chǎn)生后價差持續(xù)拉大帶來的風(fēng)險，
三種情況同時滿足系統(tǒng)會自動輸入交易平臺，套利屬于策略自動化期現(xiàn)套利交易，策略套利交易 策略需要強大的交易平臺的支持，目前投資家在期現(xiàn)套利策略交易中應(yīng)用較廣。當然了也可以變的簡單些 ，自己指定進場離場價差，比如進場設(shè)40個點價差，離場設(shè)10點價差，一旦條件觸發(fā)滿足也可實現(xiàn)簡單的 套利自動交易。
在期現(xiàn)套利交易中，最重要的因素就是現(xiàn)貨組合的構(gòu)建方法要能夠?qū)崿F(xiàn)現(xiàn)貨組合與指數(shù)的跟蹤誤差最 小化。所謂跟蹤誤差指的就是現(xiàn)貨組合的收益率與目標指數(shù)收益率之間的偏差。我們采用的全復(fù)制法是幾 種構(gòu)建現(xiàn)貨組合的方法中跟蹤誤差最小的方法，也是保證我們能夠在其他投資者認為沒有套利空間的市場 條件下，依然為客戶創(chuàng)造套利收益的重要原因。
不同的套利策略蘊含不同的風(fēng)險特征，而利用股指期貨進行的期現(xiàn)套利是套利交易中最理想的無風(fēng)險套利策略。
一、無風(fēng)險套利 在金融學(xué)中，期現(xiàn)套利是無風(fēng)險套利策略。這里指的無風(fēng)險是期現(xiàn)套利的本金和建倉時鎖定的套利收益不受市場價格波動的影響。 滬深 300 股指期貨交割計算價為最后交易日標的指數(shù)最后 2 個小時的算術(shù)平均價。這樣的交割制度決定了期貨價格和現(xiàn)貨指數(shù)最終將趨于一致，而套利建倉時鎖定的價差收益也一定能實現(xiàn)，這是期現(xiàn)無風(fēng)險套利的基本原理和制度依據(jù)。
二、保證金不足的風(fēng)險管理 期現(xiàn)套利中保證金不足的風(fēng)險就是由于期貨市場反方向的波動，導(dǎo)致套利者在平倉前需要追加保證金，當整個套利組合中現(xiàn)金不足，無法滿足保證金追加要求時，期貨倉位可能面臨被強行平倉的風(fēng)險。 我們利用VaR、極值理論和壓力測試等風(fēng)險管理模型，制定了保證金風(fēng)險管理模型和期/現(xiàn)兩市資金的動態(tài)平衡管理方案，確保在完全防范強行平倉風(fēng)險的同時最大程度地提高了資金使用效率。
三、 操作風(fēng)險管理 操作風(fēng)險是指由于系統(tǒng)缺陷、內(nèi)部流程、人員配置方面的缺失或失誤，或源于外部事件而造成損失的風(fēng)險。由于期現(xiàn)套利需要同時在兩個市場進行買賣，因此套利交易的操作風(fēng)險要高于單邊股票交易。
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