牛市套利
具體來說，當(dāng)市場是牛市時，一般說來，較近月份的合約價格上漲幅度往往要大于較遠(yuǎn)期合約價格的上漲幅度。如果是正向市場，遠(yuǎn)期合約價格與較近月份合約價格之間的價差往往會縮小；而如果是反向市場，則近期合約與遠(yuǎn)期合約的價差往往會擴(kuò)大。而無論是正向市場還是反向市場，在這種情況下，買入較近月份的合約同時賣出遠(yuǎn)期月份的合約進(jìn)行套利盈利的可能性比較大，我們稱這種套利為牛市套利。
比方說在很多的介紹期貨套利投資的文章或小冊子中，我們經(jīng)常會讀到有關(guān)“牛市套利”、“熊市套利”的提法，作者/翻譯者通常這樣解釋：“牛市套利”、“熊市套利”的圈圈是外國的投資大師劃下的，牛市套利通常指的是賣近期合約買遠(yuǎn)期合約，因為大牛市來了，遠(yuǎn)期合約價格必定漲得高，這樣一來投資者賣近期合約買遠(yuǎn)期合約就能穩(wěn)穩(wěn)地賺錢。熊市合約則反過來，投資者通過買近期合約賣遠(yuǎn)期合約的套利操作，等價格跌下去賺大錢。從邏輯上或者一般的道理上看，這樣的解釋和歸納倒也說得通。可我們觀察一下這些年來我們的期貨市場的實際運(yùn)作情況，就碰到問題了。
早期的期貨投資者都知道，當(dāng)初我們的期貨市場有天膠、咖啡、綠豆、三夾板、紅小豆等品種，由于各種各樣的主客觀原因和市場政策環(huán)境及法治建設(shè)的滯后，行情往往都是由控盤莊家說了算，合約價格經(jīng)常亂蹦亂跳，一會近期高，一會遠(yuǎn)期高，牛呀熊呀說不清楚?，F(xiàn)在的期貨市場規(guī)范多了，但由于各種原因，近期合約和遠(yuǎn)期合約的價格有時候也還是忽高忽低。
一般來說，牛市套利對于可儲存的商品并且是在相同的作物年度最有效，例如，買人3月小麥期貨同時賣出5月小麥期貨。可以適用于牛市套利的可儲存的商品，除了包括小麥在內(nèi)的谷物類商品之外，還包括大豆及其產(chǎn)品、糖、橙汁、膠合板、木材、豬肚和銅。對于不可儲存的商品，如活牛、生豬等，不同交割月份的商品期貨價格問的相關(guān)性很低或根本不相關(guān)，進(jìn)行牛市套利是沒有意義的。
市場上出現(xiàn)供給不足、需求旺盛的情況下，較近月份的合約價格上漲較多，或者較近月份合約的價格下調(diào)較?。o論是正向市場還是反向市場），買入較近合約同時賣出較遠(yuǎn)合約進(jìn)行套利。正向市場下，牛市套利的損失相對有限，而獲利潛力巨大。正向市場上進(jìn)行牛市套利，實質(zhì)上就是賣出套利。
依風(fēng)險投資人看來，所謂的“牛市套利”和“熊市套利”都是些書本上的概念和說法，但一味地把這些東西搬到實際的市場中運(yùn)用，就是另外一回事了。事實上，即便是國外的期貨市場，這種“牛市套利”和“熊市套利”的說法也未必能經(jīng)得起市場實踐的普遍檢驗。
當(dāng)然我們也不能武斷地說所謂的“牛市套利”和“熊市套利”根本就是“偽概念，“偽說法”。但風(fēng)險投資公司創(chuàng)投人堅信，投資者要在變化多端的期貨市場里安全進(jìn)出，謀取投資回報，認(rèn)真學(xué)習(xí)是必要的，了解和接觸國外市場的風(fēng)險投資理論和投資方式也是有益的，但切不可拘泥于一些似是而非的概念，更不能被一些框框限制住自己的主動思維和觀察市場分析市場的能力，在這些東西上耗費(fèi)時間和精力實在是不必要的浪費(fèi)。還是老話說得好：“生活之樹常青，理論總是灰色的。”
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