套利機(jī)會
套利機(jī)會是指一種能毫無風(fēng)險(xiǎn)地賺起收益的條件。理論上將它分為第一套利機(jī)會和第二套利機(jī)會：
第一類套利機(jī)會是指這樣的一種機(jī)會，投資者能夠在期初投資為零，即投資時(shí)沒有付出任何費(fèi)用，通常是僅僅通過賣空一些資產(chǎn)并同時(shí)購買另一些資產(chǎn)；而期末收益大于零，即期末得到一些正的收益。
第二類套利機(jī)會則是指另一種投資機(jī)會，投資者能夠在期初投資為負(fù)，即上述的投資中沒有將賣空的收益全部用于購買另一些資產(chǎn)，而期末收益非負(fù)，即期末平倉無須任何支出。
第一類套利機(jī)會可以使你白手起家而賺起收益。例如，你的一位好朋友將1萬元人民幣無息地借給你一年，你用這一萬元購買一年期年利率為4%的國庫劵，表明你可以利用你的友情來套利400元，這是第一類套利
第二類套利機(jī)會使你現(xiàn)在就可以賺起收益而到期未無需付出任何代價(jià)。
當(dāng)然，我們所強(qiáng)調(diào)的套利機(jī)會主要是在資本市場上的套利機(jī)會。通常，當(dāng)上述的“一價(jià)法則”被違背時(shí)，便會出現(xiàn)套利機(jī)會。尤其是引入如期貨、期權(quán)、互換等衍生金融工具后，可以通過這些衍生金融工具將一些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格鎖定。如果同時(shí)在現(xiàn)貨市場上相應(yīng)的證券的價(jià)格定得不合理，就會形成套利機(jī)會。
資本市場總是存在套利機(jī)會和投資機(jī)會，投資者試圖去挖掘套利機(jī)會和投資機(jī)會，甚至挖掘基于市場情緒波動產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)較大的投機(jī)機(jī)會，歸根結(jié)底來自于對資本市場定價(jià)失誤和認(rèn)知錯誤的認(rèn)識程度。如果把握得當(dāng)，則套利、投資和投機(jī)均有獲利機(jī)會，三者的差異在于風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系不同。投資的關(guān)鍵在于認(rèn)識市場和投資者的錯誤行為，認(rèn)識市場出現(xiàn)的由于投資行為或情緒恐慌而導(dǎo)致的錯誤行為的機(jī)會。
眾多投資者都在尋找不同的衡量市場定價(jià)失誤的方法，但是，錯誤地依照某些模型判斷定價(jià)是否失誤，這種思路是錯誤的。在實(shí)際操作中，部分模型會產(chǎn)生嚴(yán)重的、脫離實(shí)際的問題。大級別的投資機(jī)會來自于眾多投資者的大級別的恐慌和定價(jià)失誤，每一次危機(jī)都是一次大級別投資機(jī)會。
投資者應(yīng)當(dāng)將參與套利以及尋找套利機(jī)會的重心放在：1.眾多投資者的哪些行為會導(dǎo)致定價(jià)失誤？2.眾多投資者的行為在哪些情形會產(chǎn)生周期性定價(jià)失誤以及大級別的投資機(jī)會的定價(jià)失誤？3.如何衡量某種投資標(biāo)的自身具備的交易機(jī)制導(dǎo)致的眾多投資者行為而產(chǎn)生的定價(jià)失誤？
單獨(dú)分析股指期貨市場，投資者就會發(fā)現(xiàn)很多由于投資者行為差異而產(chǎn)生的套利機(jī)會，而且這種行為具有周期性和持續(xù)性。股指期貨市場周期性跨期套利機(jī)會來自于：1.期貨和現(xiàn)貨不同定價(jià)時(shí)段的不同交易者行為而衍生出來的周期套利機(jī)會，比如期貨和現(xiàn)貨重疊和非重疊的交易時(shí)段。2.基于品種交易機(jī)制、保證金改變以及監(jiān)管政策導(dǎo)致的投資者行為變化而衍生出來的周期性套利機(jī)會，比如交割前移倉換月帶來的套利機(jī)會。3.現(xiàn)貨標(biāo)的指數(shù)變動衍生的套利機(jī)會以及由于套利者風(fēng)險(xiǎn)偏好稍高產(chǎn)生的良好套利機(jī)會。
股指期貨跨期套利交易過程中，投資者需要確定衡量套利機(jī)會的標(biāo)準(zhǔn)在歷史上是否有較好的周期性而不是即時(shí)性。衡量標(biāo)準(zhǔn)的確定是發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會的關(guān)鍵，如果能夠把握市場獨(dú)特的套利衡量標(biāo)準(zhǔn)，那就可以把握獲利的關(guān)鍵。股指期貨上市以來，套利機(jī)會是始終存在的，消失的只是依據(jù)某類傳統(tǒng)和慣用的衡量基準(zhǔn)下的套利機(jī)會。
必須指出的是，套利是一種操作行為。這種操作是否成功，市場的完備性起著很重要的作用。只有當(dāng)市場流動性很強(qiáng)時(shí)，即在資本市場上人們能很快地買賣自己想要買賣的資產(chǎn)，此時(shí)，只要存在套利機(jī)會就可以進(jìn)行套利，其結(jié)果是很快就會消除套利機(jī)會。
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