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    紫鑫藥業(yè)案例
    據(jù)中國證券網(wǎng)201 1年8月16日文章“自導(dǎo)自演上下游客戶  紫鑫藥業(yè)炮制驚天騙局”報道：
    這是一個龐大而復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)，以人參貿(mào)易為托，上下游關(guān)系錯綜復(fù)雜，客戶信息撲朔迷離，但最終均指向上市公司實際控制人及其關(guān)聯(lián)方。這又是一個隱秘的操作手法，借助吉林人參產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的政策東風，卻并未加以正面利用，反而以其為幌，大肆注冊空殼公司，隱瞞關(guān)聯(lián)交易，進行體內(nèi)自買自賣。
    過去的一年，紫鑫藥業(yè)(7.23，-O.11，-1.50%)因其涉足人參業(yè)務(wù)創(chuàng)造了驚人的業(yè)績。2010年實現(xiàn)營收6.4億元，同比增長151%，實現(xiàn)凈利1.73億元，同比大增184%。今年上半年，紫鑫藥業(yè)“再接再厲”，實現(xiàn)營收3.7億元，凈利1.11億元，同比增長226%和325%。
    與業(yè)績遙相呼應(yīng)的是其股價的一路飆升，從2010年下半年開始，一年多時間暴漲了300u/o，上演了一輪波瀾壯闊的大皇牛行情、其間，公司成功高價增發(fā)，再融資10億元。
    憑借著人參概念，業(yè)績與股價雙雙飆升，紫鑫藥業(yè)由此引起了市場強烈關(guān)注，其中不乏大批專業(yè)投資者。從2010年年底開始，包括長江證券(9. 30，-0. 10，-1.06%)、國海證券(12. 64，0.65，5.42%)在內(nèi)的多家券商連續(xù)發(fā)出十多篇關(guān)于紫鑫藥業(yè)的研究報告，且無一不是圍繞紫鑫藥業(yè)人參業(yè)務(wù)展開。其中類似“人參龍頭呼嘯前行”、“人參奇貨可居”、“引爆利潤增長點”、“利潤高速增長”等字眼屢見不鮮，且均是“買入”、“推薦”評級。
    但真相果真如此嗎？急速膨脹的業(yè)績背后是否又隱藏著何種玄機？為還原紫鑫藥業(yè)的本來面目，上海證券報日前派出四路記者，分赴吉林、四川、安徽三省的長春、通化、柳河、磐石、延吉、米易、毫州等7個縣市展開盡職調(diào)查。
    上下游勾結(jié)“露馬腳”
    而除下游客戶外，給紫鑫藥業(yè)提供參源的上游客戶——延邊嘉益人參貿(mào)易有限公司、延邊耀宇人參貿(mào)易有限公司、延邊欣鑫人參貿(mào)易有限公司、延邊勁輝人參貿(mào)易有限公司——也具有高度相關(guān)‘佺性：成立時間相同、經(jīng)營范圍相同、公司住所相同，甚至連集中遷址的時間也出奇地統(tǒng)一。
    據(jù)上海證券報記者調(diào)查，上述四家公司均成立于2010年4月23日，經(jīng)營范圍同為“人參及人參粗加工”，最初的住所也均在延邊州新興工業(yè)集中區(qū)。
    但就在2010年1 1月24日，延邊耀宇、延邊欣鑫、延邊勁輝竟不約而同地將公司住所由延邊州新興工業(yè)集中區(qū)集體外遷，散至外地，若為各自獨立的貿(mào)易企業(yè)，上述三公司的集體遷址行動著實不能用“巧合”來解釋。
    蹊蹺的細節(jié)還有，延邊嘉益與延邊欣鑫在進行工商登記時所留聯(lián)系方式為同一號碼，延邊耀宇與延邊勁輝所留登記電話號碼也相同。不過，上述號碼經(jīng)記者撥打后或為空號或已停機。
    而最大夕看點還不在于此。根據(jù)上海證券報記者掌握的證據(jù)，包括嘉益在內(nèi)的上述“延邊系”公司競與紫鑫藥業(yè)前述下游客戶（通化系）也存在非常緊密的聯(lián)系。
    延邊勁輝是由兩自然人劉曉霞、于春雨設(shè)立，雙方各出資250萬元，各持50%股權(quán)，劉曉霞亦為該公司法定代表人。
    再看紫鑫藥業(yè)下游客戶通化立發(fā)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，除兩家自然人少量持股外，延邊美鑫高句麗飲品有限公司則是通化立發(fā)的第一大股東，然而美鑫高句麗的股東名單中則再次出現(xiàn)了“劉曉霞”，其以20萬元的出資額持有美鑫高句麗40%股權(quán)，記者對比兩個“劉曉霞”在成立上述公司時所留下的身份證號，最終確認為同一人。
    此外，另一“延邊系”公司延邊嘉益盡管是由兩自然人賀永美和李珍出資設(shè)立，但在公司成立前夕向工商部門辦理“企業(yè)名稱預(yù)先申請”等相關(guān)手續(xù)時，其委托代理人竟是自然人焦鵬飛，而后者正是通化立發(fā)的法定代表人。
    還原紫鑫藥業(yè)
    為紫鑫藥業(yè)去年業(yè)績大增作出巨大貢獻的上下游客戶的“面紗”就此揭開：第二大客戶千草藥業(yè)實為紫鑫藥業(yè)間接控制的孫公司；第一大客戶平大生物和第三大客戶正德藥業(yè)同樣也與紫鑫藥業(yè)及其大股東存在密切的關(guān)聯(lián)；而紫鑫藥業(yè)分布在延邊、通化等地上下游客戶亦受同一集團所控制，并最終指向了紫鑫藥業(yè)實際控制人郭春生。在此背景下，紫鑫藥業(yè)與上述客戶在2010年所進行的大量人參買賣交易也便存在巨大的“自買自賣”，甚至虛假交易的嫌疑。
    通過“延邊系”、“通化系”8家殼公司，可簡單還原其中的操作路徑。參照紫鑫藥業(yè)2010年年報，公司去年曾提前預(yù)付延邊嘉益、延邊耀宇、延邊欣鑫、延邊勁輝合計高達2億元的在地參采購款，由于上述四公司與通化系公司均有同一集團所控制，那么在收到上述款項后即可將錢款通過各種渠道轉(zhuǎn)至通化系公司，再由通化系公司采購紫鑫藥業(yè)人參產(chǎn)品，相關(guān)款項也再度流入由郭春生掌控的紫鑫藥業(yè)，一條完整的內(nèi)部交易鏈條就此形成。由于上、中、下游均為郭氏家族及其相關(guān)方所控制，那眼么其同樣可以自由地    調(diào)節(jié)營收規(guī)模乃至盈利大小。
    郭春生敢采用如此大膽的方式來實施人參貿(mào)易，其背后的動機同樣值得揣摩。
    在2010年進軍人參產(chǎn)業(yè)之前，紫鑫藥業(yè)主營產(chǎn)品為四妙丸、活血通脈片、醒腦再造膠囊等醫(yī)藥產(chǎn)品，而在業(yè)內(nèi)分析人士看來，紫鑫藥業(yè)雖然產(chǎn)品豐富，但單品種的銷售規(guī)模較小，沒有具有絕對優(yōu)勢的拳頭產(chǎn)品，大部分產(chǎn)品都面臨著其他同類產(chǎn)品的競爭。 
的確，公司上市后的2008年、2009年業(yè)績一直處于不溫不火的態(tài)勢，凈利潤大多在五六千萬左右。然而就在2010年通過與上述客戶進行大規(guī)模人參貿(mào)易后，人參業(yè)務(wù)旋即成為公司核心產(chǎn)業(yè)，去年人參系列產(chǎn)品收入高達3.6億元，成為第一大營收來源，公司去年凈利潤也因人參業(yè)務(wù)而驟增至1.73億元。而在身披“人參”概念之后，紫鑫藥業(yè)股價自2010年下半年開始一路上揚。在此背景下，郭氏家族所持紫鑫藥業(yè)股權(quán)的賬面財富也呈幾何方式倍增，而這，或許是郭氏家族運作人參概念的最直接動力。
    需要指出的是，在去年宣布將持股鎖定一年后，康平投資所持1. 26億股股權(quán)（分紅前）已于今年5月悄然解禁，加之仲維光（亦是郭春生親屬）持股于2010年先行解禁，兩者的二級市場套現(xiàn)障礙現(xiàn)已解除。同樣，在股價上漲之際，郭春奎生通過楊錄軍所“隱蔽”持有的388萬增發(fā)股，目前也已獲得了數(shù)千萬的浮盈。
    投資者的追捧，券商分析機構(gòu)的力推，所看重的都是紫鑫藥業(yè)對人參業(yè)務(wù)所描繪的美好遠景。然而，上海證券報記者經(jīng)過大量的調(diào)查探訪后最終證實，各路投資機構(gòu)所鼓吹的“人參產(chǎn)業(yè)第一股”，紫鑫藥業(yè)人參貿(mào)易產(chǎn)銷兩旺、業(yè)績暴增的表象，均是建立在其與郭氏家族族關(guān)系密切的客戶進行交易的基礎(chǔ)之上，暫不論其交易的公允性，在這樣一個離譜的貿(mào)易鏈條下，紫鑫藥業(yè)去年業(yè)績究竟有幾分真實性，乃是風險投資公司最需了解，也是監(jiān)管部門亟須調(diào)查的首要問題。